本報(bào)記者 袁傳璽

    11月25日，廣州小馬智行科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“小馬智行”）發(fā)布第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。2025年第三季度，小馬智行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2544.2萬美元，同比增長(zhǎng)72%；前三季度，小馬智行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6087.6萬美元，同比增長(zhǎng)54.1%。

    然而，在營(yíng)收增長(zhǎng)的背后，公司整體仍處于巨額虧損狀態(tài)。財(cái)報(bào)顯示，2025年第三季度，小馬智行虧損凈額為6157萬美元，虧損同比擴(kuò)大46.2%；前三季度凈虧損為1.52億美元，同比擴(kuò)大62.1%。

    從現(xiàn)金流方面來看，小馬智行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流繼續(xù)呈現(xiàn)流出狀態(tài)，2025年第三季度，小馬智行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流流出5679.5萬美元，同比擴(kuò)大175.2%；前三季度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流流出1.36億美元，同比擴(kuò)大71%。

    值得關(guān)注的是，小馬智行在財(cái)報(bào)中透露，截至11月23日最近兩周內(nèi)日均運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，小馬智行第七代Robotaxi在廣州已實(shí)現(xiàn)單車盈利轉(zhuǎn)正，單臺(tái)車日均訂單量達(dá)到23單。但并未透露是否包含車輛折舊、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等長(zhǎng)期成本，《證券日?qǐng)?bào)》記者就此采訪了小馬智行相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至記者發(fā)稿，小馬智行方面并未對(duì)此進(jìn)行回復(fù)。

    有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，所謂“單車盈利轉(zhuǎn)正”，僅限于廣州某一特定區(qū)域、特定車型（第七代Robotaxi）的局部測(cè)算，并不具備整體代表性，更無法掩蓋公司整體尚未實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正的事實(shí)。

    與此同時(shí)，小馬智行繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)張策略，公司宣布2026年底R(shí)obotaxi車隊(duì)將擴(kuò)至3000輛以上。“這種重資產(chǎn)投入與所謂‘輕資產(chǎn)模式’自相矛盾。即便引入合作方分擔(dān)部分車輛成本，自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的研發(fā)迭代、高精地圖維護(hù)、安全員配置（在完全無人化前）、保險(xiǎn)及運(yùn)維費(fèi)用仍構(gòu)成沉重負(fù)擔(dān)。”上述人士表示。

    資本市場(chǎng)也反應(yīng)冷淡。小馬智行于2024年11月27日登陸納斯達(dá)克，2025年11月6日登陸港股。然而，自港股掛牌以來，其股價(jià)一路下行，截至11月26日收盤，小馬智行股價(jià)為100.4港元/股，較發(fā)行價(jià)139港元/股，下跌27.77%。

（編輯 孫倩）