■周尚伃

    作為資本市場制度型開放的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，中國證券業(yè)國際化發(fā)展正進(jìn)入新階段。中證協(xié)近期對中資券商“走出去”和外資券商“引進(jìn)來”雙向?qū)嵺`案例的系統(tǒng)梳理，既全面展現(xiàn)了行業(yè)開放的階段性成果，也清晰勾勒出國際化發(fā)展的核心脈絡(luò)與攻堅(jiān)方向。

    在全球金融格局深度重塑、中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的雙重驅(qū)動下，中國證券業(yè)站在了關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。國際化不僅是行業(yè)拓展業(yè)務(wù)邊界的市場選擇，更是服務(wù)國家戰(zhàn)略、賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化布局的重要支撐，也是構(gòu)建具有中國特色、雙向開放現(xiàn)代金融生態(tài)的關(guān)鍵所在。

    筆者認(rèn)為，在這一進(jìn)程中，行業(yè)的“打法”正從“試點(diǎn)探路”轉(zhuǎn)向“系統(tǒng)推進(jìn)”，并與培育一流投資銀行的目標(biāo)共振，悄然重塑行業(yè)競爭格局。經(jīng)過多年探索與積淀，中國證券業(yè)的雙向開放已呈現(xiàn)出三大顯著特征。

    第一，中資券商全球化布局從“規(guī)模擴(kuò)張”邁向“價(jià)值深耕”。

    中資券商的國際化布局已構(gòu)建起一套成熟且多元的體系。以中國香港為核心樞紐，向新興市場與成熟市場進(jìn)行多層次輻射，形成了廣泛深入的市場覆蓋。如今，中資券商旗下38家境外一級子公司的穩(wěn)健運(yùn)營，頭部券商國際業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)25%的亮眼成績，均有力印證了國際化戰(zhàn)略的成效。

    2024年全年以及2025年前三季度，中資券商累計(jì)服務(wù)超120家企業(yè)赴港上市，融資規(guī)模突破2700億港元。在資本市場互聯(lián)互通中，中資券商也發(fā)揮著關(guān)鍵作用，通過滬深港通等機(jī)制搭建境內(nèi)外資金流動橋梁，既為全球投資者提供了便捷的境內(nèi)市場接入渠道，也助力境內(nèi)資金實(shí)現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置。特別是“跨境理財(cái)通2.0”試點(diǎn)的落地，進(jìn)一步拓寬了中資券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)的跨境空間，使國際化成果能夠直接惠及居民理財(cái)需求。

    中資券商國際化“打法”的迭代升級，還體現(xiàn)在引入海外中長期資金、夯實(shí)市場發(fā)展基石上。近年來，行業(yè)充分發(fā)揮資管、投研優(yōu)勢，吸引海外主權(quán)基金、養(yǎng)老金等中長期資金投資境內(nèi)市場，助力增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性。如招商證券依托境內(nèi)外分支機(jī)構(gòu)高效聯(lián)動，為新加坡淡馬錫等落地QFII交易賬戶；中國銀河子公司發(fā)行新加坡市場首只跟蹤境內(nèi)中證1000指數(shù)的ETF產(chǎn)品等。這些實(shí)踐既為境外投資者提供了多元投資渠道，也助力提升中國資本市場全球定價(jià)影響力，成為國際化競爭新方向。

    第二，外資券商在華展業(yè)從“試探布局”轉(zhuǎn)向“深度扎根”。

    當(dāng)下，16家外資券商中已有5家實(shí)現(xiàn)全資控股，標(biāo)志著我國資本市場開放邁向更高水平。國際投行系、商業(yè)銀行系與合資券商三大類機(jī)構(gòu)各具特色，依托自身資源稟賦拓展業(yè)務(wù)邊界，從傳統(tǒng)的交易、承銷業(yè)務(wù)向投資咨詢、資管等領(lǐng)域延伸。

    實(shí)踐中，摩根大通證券的跨境融資服務(wù)、瑞銀證券的全球資產(chǎn)配置方案，既發(fā)揮了外資機(jī)構(gòu)的全球網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，又契合中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與財(cái)富管理的需求。更重要的是，外資券商正扮演著“超級聯(lián)絡(luò)人”的關(guān)鍵角色，通過政策建言、研報(bào)發(fā)布、海外發(fā)聲等方式，促進(jìn)國際經(jīng)驗(yàn)與中國實(shí)踐融合，助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)合理估值，為資本市場引入中長期資金提供了重要支撐。這種本土化深耕，不僅是業(yè)務(wù)范圍的拓展，更是對中國市場規(guī)則與需求的深度適配，成為外資券商在華展業(yè)的核心競爭力。

    第三，開放升級“雙向奔赴”，中國證券業(yè)競合格局生變。

    中資券商“走出去”與外資券商“引進(jìn)來”的演進(jìn)，正構(gòu)建起中國證券業(yè)新格局。中資券商借國際化提升全球服務(wù)能力，外資券商在華展業(yè)融入巨大市場，這種“雙向賦能”模式，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入動力。

    國際化是培育一流投資銀行的關(guān)鍵催化劑。在金融業(yè)高水平開放的背景下，中資機(jī)構(gòu)與外資機(jī)構(gòu)將迎來更多同臺競技的機(jī)會。而正是這種多層次、全方位的開放競合，驅(qū)動著整個行業(yè)打破內(nèi)卷、走出舒適區(qū)，邁向高質(zhì)量發(fā)展之路。