蘇向杲

    近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費專項行動方案》中再次明確提出，多措并舉穩(wěn)住股市，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設(shè)。

    筆者認(rèn)為，“穩(wěn)市機制建設(shè)”具有既利當(dāng)前又利長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義，將對實體經(jīng)濟、資本市場和消費市場產(chǎn)生三重積極影響。

    其一，促進資本市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟。

    隨著我國經(jīng)濟增長模式從傳統(tǒng)要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動和質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變，金融體系亟須提升直接融資服務(wù)能力。現(xiàn)階段實體經(jīng)濟融資結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主，直接融資占比偏低。據(jù)央行披露，截至今年2月末，社會融資規(guī)模存量中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占比高達61.9%，而企業(yè)債券余額占比為7.9%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比僅為2.8%。穩(wěn)市機制通過平抑市場異常波動、吸引中長期資金入市，可有效提升資本市場資金供給，助力實體經(jīng)濟拓寬直接融資渠道，進而優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)，服務(wù)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

    其二，護航資本市場中長期穩(wěn)健發(fā)展。

    全球資本市場經(jīng)驗表明，非理性大幅波動易引發(fā)投資者財富縮水、企業(yè)融資受阻乃至系統(tǒng)性金融風(fēng)險，最終侵蝕經(jīng)濟增長潛力。穩(wěn)市機制建設(shè)具有多重正向效應(yīng)：一是穩(wěn)定市場情緒，通過漲跌幅限制等工具遏制短期投機；二是防范風(fēng)險擴散，依托逆周期調(diào)節(jié)等工具，在市場失靈時注入流動性，阻斷“下跌—拋售—再下跌”的惡性循環(huán)；三是提升市場效能，穩(wěn)定的交易環(huán)境有利于強化價格發(fā)現(xiàn)功能，提高資源配置效率；四是增強國際吸引力，健全的穩(wěn)市機制將提升股市對全球資本的磁吸效應(yīng)。

    其三，強化資本市場對促消費擴內(nèi)需的支撐作用。

    穩(wěn)市機制建設(shè)能夠從多個維度直接或間接促進消費增長。首先，資本市場穩(wěn)定有助于改善居民財產(chǎn)性收入預(yù)期。中國社會科學(xué)院金融研究所研究報告顯示，資產(chǎn)價格通過財富創(chuàng)造和收入預(yù)期兩種渠道影響居民消費，財富積累有望帶動邊際消費傾向提高。其次，上市公司估值提升可增強企業(yè)擴產(chǎn)意愿，形成“企業(yè)盈利—居民增收—消費增長”的良性循環(huán)。最后，資本市場穩(wěn)定本身就是提振市場信心、優(yōu)化消費環(huán)境的重要保障。

    總體而言，穩(wěn)市機制建設(shè)將在賦能實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、增強資本市場韌性、提升居民財富效應(yīng)等方面發(fā)揮重要作用。未來，隨著穩(wěn)市機制建設(shè)更多細(xì)化政策的落地實施，我們將會看到一個更具活力和韌性的資本市場。