■王寧

    近日，中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票型基金、天弘中證港股通高股息投資指數(shù)型發(fā)起式基金以及廣發(fā)中證國新港股通央企紅利ETF發(fā)起式聯(lián)接基金等相繼發(fā)布限購公告。在當前A股市場主要指數(shù)走強、流動性充裕的背景下，緣何這些績優(yōu)基金紛紛“閉門謝客”？

    筆者認為，本輪績優(yōu)基金限購背后有三重考量。

    一是出于保護持有人利益考慮。以中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票型基金為例，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，該基金近六個月凈值增長率超過60%，近一年凈值增長率超過80%，成立以來凈值增長率接近70%；當新資金涌入，基金經(jīng)理將被迫在產品凈值高位建倉，既加劇交易損耗，又可能因規(guī)模膨脹導致策略變形。

    二是應對“波動—業(yè)績—規(guī)模”的“不可能三角”。這三者的矛盾在基金圈尤為突出，許多明星基金因規(guī)模快速增長導致業(yè)績下滑。因此，基金經(jīng)理只能通過主動限購等方式控制規(guī)模，表面上是放棄短期利益，實則是為持有人爭取長期收益最大化。這不僅是敬畏投資規(guī)律，更是對投資者信任的負責。

    在筆者看來，在基金公司做好規(guī)模控制的同時，持有人也要保持理性，這種雙向奔赴才能形成“理性投資—專業(yè)管理—穩(wěn)健回報”的正向閉環(huán)。

    三是監(jiān)管新規(guī)下的主動適配。2024年9月份，中央金融辦、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)的《關于推動中長期資金入市的指導意見》提出，“引導基金公司從規(guī)模導向向投資者回報導向轉變，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定收益”。今年5月份，證監(jiān)會印發(fā)關于《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》的通知提出，“杜絕以短期業(yè)績排名為導向的不合理評價評獎活動”。在這種監(jiān)管導向下，績優(yōu)基金限購已從單純的規(guī)模管理升級為衡量基金公司責任感的標尺；同時，對持有人而言，理解限購背后的邏輯，才能避免“規(guī)模陷阱”；對行業(yè)而言，只有持續(xù)踐行“投資人利益優(yōu)先”，才能真正實現(xiàn)高質量發(fā)展。

    近年來，限購成為優(yōu)質基金的常態(tài)化管理方式，然而持有人在面對限購時，需理性分析、靈活應對，避免因短期不便影響長期收益，例如識別“真限購”與“假限購”。一般來說，真限購是在凈值高位或規(guī)模接近策略容量時才被迫采取的舉措，且基金經(jīng)理會解釋原因；而假限購則是為制造稀缺性采取的營銷噱頭，往往后續(xù)會快速放開。

    限購是責任，更是機遇。綜合來看，績優(yōu)基金的限購舉措，表面上是限制了持有人的申購自由，實則是基金公司以持有人利益為先的責任體現(xiàn)。