■朱寶琛

    10月27日，中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)資本市場中小投資者保護(hù)的若干意見》（以下簡稱《若干意見》），明確了當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期中小投資者保護(hù)的總體思路和政策舉措，圍繞八個(gè)方面提出了二十三項(xiàng)具體措施。這對于增強(qiáng)投資者信心、促進(jìn)資本市場穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。

    資本市場是一個(gè)多元共生的生態(tài)系統(tǒng)，投資者是維系整個(gè)生態(tài)運(yùn)行的基石。我國資本市場擁有全球規(guī)模最大、交易最活躍的投資者群體。保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，是資本市場領(lǐng)域踐行以人民為中心的發(fā)展思想的具體體現(xiàn)。

    結(jié)合《若干意見》來看，二十三項(xiàng)舉措從事前、事中和事后多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行了全面升級和優(yōu)化，不斷扎牢織密投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”。

    事前環(huán)節(jié)，通過投資者適當(dāng)性管理進(jìn)行源頭把控。

    《若干意見》明確，強(qiáng)化發(fā)行上市過程中的中小投資者保護(hù)。其中提出，優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制。推動(dòng)形成鼓勵(lì)長期持有的新股發(fā)行網(wǎng)下配售機(jī)制，研究試點(diǎn)對鎖定比例更高、鎖定期更長的網(wǎng)下投資者提高配售比例。

    此舉通過優(yōu)化機(jī)制，從源頭上遏制新股定價(jià)泡沫，避免新股發(fā)行價(jià)格虛高給投資者帶來損失。同時(shí)，通過試點(diǎn)提高長期鎖倉機(jī)構(gòu)的配售比例，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)長期投資，促進(jìn)市場形成“長錢長投”生態(tài)，夯實(shí)市場長遠(yuǎn)發(fā)展基礎(chǔ)。

    《若干意見》明確，壓實(shí)經(jīng)營機(jī)構(gòu)中小投資者保護(hù)責(zé)任。引導(dǎo)經(jīng)營機(jī)構(gòu)提供更多適合中小投資者的產(chǎn)品和服務(wù)。

    這就要求相關(guān)機(jī)構(gòu)充分了解投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)、投資經(jīng)驗(yàn)等情況，同時(shí)對產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級、投資策略、收益特征等進(jìn)行準(zhǔn)確評估，將兩者進(jìn)行匹配，確保“將合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者”。

    事中環(huán)節(jié)，通過建立公平交易機(jī)制，保障投資者的合法權(quán)益。

    《若干意見》提出，營造有利于中小投資者公平交易的制度環(huán)境。其中一個(gè)舉措是“進(jìn)一步加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管”。

    如今，程序化交易已經(jīng)成為一種重要的交易方式。但程序化交易特別是高頻交易，相對中小投資者存在明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，一些時(shí)點(diǎn)也存在策略趨同、交易共振等問題。因此，有必要加大對程序化交易報(bào)告的信息核查力度，完善異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，針對性強(qiáng)化交易監(jiān)測監(jiān)控。這既回應(yīng)了中小投資者對公平性的訴求，確保中小投資者在交易過程中能夠享有公平的機(jī)會(huì)和平等的待遇，也維護(hù)了市場交易的公平性，為資本市場長期穩(wěn)定奠定制度基礎(chǔ)。

    事后環(huán)節(jié)，通過代表人訴訟制度、先行賠付機(jī)制、多元化糾紛解決渠道等措施提供救濟(jì)。

    往前回溯，2016年5月份，最高人民法院、中國證監(jiān)會(huì)宣布，開展證券期貨糾紛多元化解機(jī)制試點(diǎn)；2018年11月份雙方宣布，全面推進(jìn)證券期貨糾紛多元化解機(jī)制建設(shè)。此次《若干意見》提出“深入推進(jìn)證券期貨糾紛多元化解機(jī)制建設(shè)”，將在推動(dòng)調(diào)解工作從“有保障”向“更優(yōu)質(zhì)”升級的同時(shí)，大大提升維權(quán)效率，降低投資者的維權(quán)成本，讓投資者在合法權(quán)益受損時(shí)能夠更加便捷地獲得賠償。

    總之，事前、事中和事后有序銜接的投保體系持續(xù)健全，扎牢織密投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”，必然會(huì)讓廣大投資者在參與資本市場投資時(shí)更安心、放心。