本報記者 毛藝融

    2014年11月17日，滬港通正式運行，開創(chuàng)互聯(lián)互通這一全新的資本市場開放模式。如今，該機制已穩(wěn)健運行11年。

    隨著深港通、債券通和互換通的漸次落地，互聯(lián)互通已從股票穩(wěn)步拓展至債券、交易所買賣基金（ETF）和利率互換等資產(chǎn)類別，成為境內(nèi)外投資者安全、便捷地開展跨境投資和風(fēng)險管理的重要渠道。

    覆蓋范圍持續(xù)拓展

    交投愈發(fā)活躍

    在滬深港通推出之前，投資者可通過合格境外機構(gòu)投資者計劃（QFII）及人民幣合格境外機構(gòu)投資者計劃（RQFII）買賣中國內(nèi)地市場股票，但僅限于符合條件的機構(gòu)投資者。因此，2014年推出的滬港通是內(nèi)地與香港市場之間首個可供廣泛投資者使用的市場互聯(lián)互通機制。

    過去11年，互聯(lián)互通在產(chǎn)品覆蓋范圍、交易結(jié)算機制、投資者參與等多個維度都取得了顯著成效，不僅為境內(nèi)外投資者提供了更加便捷高效的跨境資產(chǎn)配置渠道，也為兩地資本市場注入了新的流動性與活力。

    滬深港通成交活躍度穩(wěn)步提升。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月16日，年內(nèi)南向資金凈買入額約1.3萬億港元，自開通以來累計凈買入規(guī)模超5萬億港元。

    香港交易所三季報顯示，2025年第三季度滬深股通及港股通成交量實現(xiàn)強勁增長，兩者平均每日成交金額同創(chuàng)歷季新高。2025年前三季度，滬深股通和港股通的平均每日成交金額分別達2064億元人民幣和1259億港元，分別同比上升67%和229%。

    在內(nèi)地和香港上市的合資格ETF于2022年7月份開始被納入滬深港通。

    截至2025年11月16日，滬股通和深股通的合資格ETF數(shù)目已從一開始的83只增加至273只，覆蓋寬基、行業(yè)、主題及跨境指數(shù)ETF，以滿足境外投資者多元化配置需求。港股通的合資格ETF也由4只增加至23只，其中13只為追蹤恒生指數(shù)系列，涵蓋科技、醫(yī)療、高股息等核心賽道，為內(nèi)地投資者提供便捷的港股配置工具。

    債券方面，2017年7月3日，債券通“北向通”正式啟動。2021年9月24日，債券通迎來了“南向通”，內(nèi)地機構(gòu)投資者依托基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)和多級托管即可“一點接入”境外債券市場。目前，國際投資者投資內(nèi)地債券市場的交易中，一半以上通過債券通進行。

    互換通作為連接內(nèi)地和香港場外衍生品市場的創(chuàng)新舉措，為投資者提供了便利高效的人民幣資產(chǎn)風(fēng)險管理工具。自2023年5月份“北向互換通”上線以來，核心優(yōu)化措施不斷。例如，將每日交易凈限額由200億元大幅上調(diào)至450億元，顯著提升境外機構(gòu)交易容量；新增30年期人民幣利率互換合約，完善超長期限風(fēng)險管理工具等。

    匯生國際資本有限公司總裁黃立沖在接受《證券日報》記者采訪時表示，滬深港通及債券通的落地和持續(xù)優(yōu)化大幅提升了中國資本市場的可投資性和國際化程度，對于中國A股和國債納入MSCI、富時羅素、彭博巴克萊、摩根大通等全球主流指數(shù)起到了重要推動作用。與此同時，指數(shù)納入也吸引了更多境外投資者增配中國資產(chǎn)。

    交易機制與配套服務(wù)

    有望持續(xù)優(yōu)化

    最近一段時間，互聯(lián)互通機制優(yōu)化方向已被多次提及。

    2025年10月31日，中國證監(jiān)會主席吳清在《〈中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議〉輔導(dǎo)讀本》上的署名文章提到，完善合格境外投資者制度，穩(wěn)慎拓展互聯(lián)互通，進一步提升外資和外資機構(gòu)參與我國資本市場的便利度。

    11月4日，中國證監(jiān)會副主席李明在第四屆國際金融領(lǐng)袖投資峰會上提到，將進一步深化內(nèi)地與香港資本市場務(wù)實合作。著力提升境外上市備案質(zhì)效，擴大滬深港通標(biāo)的范圍，支持將人民幣股票交易柜臺、REITS等納入港股通，積極支持香港推出國債期貨，豐富香港離岸人民幣風(fēng)險管理工具，堅定支持香港鞏固提升國際金融中心地位，推動形成在岸與離岸協(xié)同發(fā)展、良性互動的新格局。

    “在過去11年間，互聯(lián)互通機制持續(xù)優(yōu)化升級，碩果累累。”香港交易所集團行政總裁陳翊庭于今年10月22日在2025香港交易所中國機遇論壇上表示，“互聯(lián)互通優(yōu)化措施的籌備工作正在緊鑼密鼓地進行。目前，我們正與滬深交易所就滬深港通納入REITs、引入大宗交易機制以及人民幣柜臺納入港股通等項目進行緊密合作，希望可以盡快落實，為境內(nèi)外投資者提供更多便利和投資選擇。”

    在黃立沖看來，擴大互聯(lián)互通機制將增加資金渠道，通過納入更多標(biāo)的和產(chǎn)品，內(nèi)地投資者可以更便捷地參與港股投資。同時，香港有望在連接全球資本與中國增長機遇中將扮演更為關(guān)鍵的角色，為中國企業(yè)“走出去”提供融資支持、為境內(nèi)外投資者的跨境資產(chǎn)配置提供更多選擇與便利。

    瑞銀全球金融市場部中國主管房東明表示，經(jīng)過多年發(fā)展，中國資本市場的大門已經(jīng)“大面積開放”，現(xiàn)行外資機構(gòu)準(zhǔn)入機制已相對成熟和完整。下一步，應(yīng)重點完善風(fēng)險管理工具、拓展互聯(lián)互通標(biāo)的、提升資金使用效率，進一步增強中國資本市場的國際吸引力。