8月30日，在中國證券報主辦、國信證券獨家冠名的“資管新時代私募再出發(fā)——國信證券杯·2019金牛私募高峰論壇暨第十屆中國私募金牛獎頒獎典禮”上，重陽投資總裁王慶、源樂晟資產(chǎn)總經(jīng)理曾曉潔、樂瑞資產(chǎn)董事長唐毅亭與交銀理財有限責(zé)任公司總裁金旗圍繞大資管時代私募基金與銀行理財子公司的合作與挑戰(zhàn)進行了探討與分享。論壇嘉賓認為，當前，A股市場機會很大。私募與理財子公司合作空間廣闊，但需關(guān)注降低產(chǎn)品的凈值波動率，低波動策略被銀行看好。

    股票市場機會較大

    王慶表示，就權(quán)益產(chǎn)品和債券而言，股票市場機會更大，總體下行風(fēng)險相對有限。當前不確定性因素較多，而股票市場通常是所有資產(chǎn)價格中最易被風(fēng)險因素所反映的，正因為不確定性已被較充分地反映，市場當前下行風(fēng)險可控。在此基礎(chǔ)上，市場表現(xiàn)出更豐富的結(jié)構(gòu)性，映射在股票市場，則分化也是主題。具備好行業(yè)、好公司和好價格三個因素的才是好股票。從這個角度看，對所謂核心資產(chǎn)需謹慎。

    曾曉潔認為，目前經(jīng)濟相對平穩(wěn)，疊加貨幣放松趨勢，權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)仍然不錯。實際上，相比部分美股定價，我國資產(chǎn)價格不算特別貴，很多同行業(yè)的股票估值特別低，雖然存在其他風(fēng)險，但這些風(fēng)險在未來均會得到改善。從未來投資價值看，A股和港股都是不錯的市場。在具體布局方向上，他認為，當前正處在傳統(tǒng)經(jīng)濟向新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，需要挖掘傳統(tǒng)行業(yè)中未來幾年能持續(xù)跑贏同行業(yè)其他公司的標的，同時關(guān)注未來能夠找出新發(fā)展方向的行業(yè)。

    唐毅亭表示，當前股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的特點是，股票的估值相對低，債券的估值相對處于高位。但是，考慮到債券收益率在未來可能保持相對長時間的低位，部分確定性高的債券資產(chǎn)估值可能會繼續(xù)得到提升。

    降低凈值波動率

    私募與理財子公司合作空間廣闊是論壇嘉賓的共識。金旗指出，從歷史角度看，對比全球較為成熟的市場，銀行理財子公司與私募合作前景廣闊。銀行資金目前大部分配置在固收類產(chǎn)品上，對股票的配置相對較少。因此，在股票合作上，銀行與私募基金的空間很大。同時，在美國資產(chǎn)管理市場上，機構(gòu)分兩種類型：做大做強和做精做優(yōu)，其中有很多小而美的私募公司。因此，也希望國內(nèi)的私募基金更加多元化，比如有擅長做大宗商品或衍生品的，有專門做VC/PE并且專注在細分行業(yè)，對行業(yè)理解非常透徹的機構(gòu)。

    王慶強調(diào)，在與銀行理財子公司的合作中，私募基金的投資風(fēng)格不能變，只有風(fēng)格穩(wěn)定才能保證未來的價值。同時，理財子公司受嚴格監(jiān)管，也對私募的合規(guī)風(fēng)控提出了更高要求。

    曾曉潔表示，投資與資金最重要的是匹配，首先是久期匹配，其次是風(fēng)險與收益匹配。私募和理財子公司在資金匹配上，首先是確定銀行資金能夠承受的風(fēng)險波動是多少，然后選擇有可能與這個收益風(fēng)險匹配的投資管理人。因為不同的私募管理公司投資風(fēng)格不一樣，其表現(xiàn)出來的凈值曲線也不一樣。

    針對銀行理財子公司與私募在合作過程中的挑戰(zhàn)，論壇嘉賓認為，降低產(chǎn)品的凈值波動率是重要課題。金旗表示，對銀行來說，最大的挑戰(zhàn)是資產(chǎn)在高波動的情況下如何利用各種手段降低波動率，除了提升自身的能力之外，最好的解決辦法就是尋找好的合作伙伴。

    唐毅亭指出，從全行業(yè)角度來看，凈值化產(chǎn)品與預(yù)期收益率產(chǎn)品最大的不同是凈值化產(chǎn)品波動不小。對于銀行來說，最喜歡的就是“低波動策略”，即將波動降下來和風(fēng)險調(diào)整后的收益提升上去就是銀行歡迎的策略。因此，私募需做的是發(fā)展自身特色的低波動策略，為銀行客戶提供一個好的答卷，同時也希望銀行能做好投資者教育和投資者服務(wù)，告訴投資者應(yīng)容忍一定程度的波動，在產(chǎn)品波動時銀行能及時回應(yīng)和解釋。

    曾曉潔指出，A股有很多優(yōu)秀企業(yè)在上市之后都發(fā)展得很好，但是因為系統(tǒng)性波動，導(dǎo)致這些股票波動也很大。雖然未來會有更多的工具降低產(chǎn)品波動率，但每個基金經(jīng)理的風(fēng)格是有差異的，有的非常擅長利用這些工具，有的是賺企業(yè)長期增長的錢，對波動并不在乎。但是銀行資金是有風(fēng)險和收益匹配度的，私募需要符合銀行的風(fēng)險匹配要求。