中德證券執(zhí)行董事 產(chǎn)業(yè)研究部負責人 崔雷

    我國作為制造業(yè)大國、強國，產(chǎn)業(yè)園區(qū)在推進新型工業(yè)化方面發(fā)揮了重要作用：據(jù)工信部有關(guān)負責人在國新辦發(fā)布會上介紹，我國制造業(yè)增加值占全球比重已接近30%，總體規(guī)模連續(xù)15年保持全球第一；2024年，178家國家高新區(qū)占全國GDP的比重達到14.3%，匯聚了全國33%的高新技術(shù)企業(yè)、46%的專精特新“小巨人”企業(yè)。

    推動產(chǎn)業(yè)園區(qū)向綠電化、零碳化的方向發(fā)展，具有重要的社會價值。金融具有募集資金、分散風險、配置資源等三方面的核心功能，能夠成為產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、發(fā)展、持續(xù)服務(wù)過程中的重要一環(huán)。

    一、對綠電園區(qū)的理解：重要的產(chǎn)業(yè)抓手與比較優(yōu)勢

    （一）國際視角：政策與技術(shù)重塑產(chǎn)業(yè)格局

    碳中和議題與“人類命運共同體”休戚相關(guān)，是長周期內(nèi)重要的國際政策議題；綠電園區(qū)的發(fā)展對碳中和進程具有至關(guān)重要的影響。2015年，巴黎氣候變化大會上，近200個締約方達成《巴黎協(xié)定》，推動全球氣候治理步入新階段。此后10年間，雖然美國政策有所反復，但中國、歐盟等全球重要的經(jīng)濟體，仍在一以貫之的予以堅定的政策支持。

    另一方面，從技術(shù)維度來看，在持續(xù)的技術(shù)進步推動下，新能源發(fā)電的經(jīng)濟性已有了較充分的體現(xiàn)。據(jù)國際能源署的數(shù)據(jù)，自2010年以來，光伏、陸上風電的平均度電成本分別降低了約90%與約70%。未來，隨著新技術(shù)的進一步產(chǎn)業(yè)化，可再生能源的綜合成本有望進一步降低，加速全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在低成本的新能源發(fā)電支持下，綠電園區(qū)的經(jīng)濟效益有良好體現(xiàn)，且未來仍具進一步降本的預(yù)期，可能持續(xù)加速產(chǎn)業(yè)格局的重塑。

    （二）中國視角：發(fā)展綠電具產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與比較優(yōu)勢

    當前，我國油氣資源對外依存度依然較高，國家統(tǒng)計局、中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會的數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段我國原油與天然氣的對外依存度可達約72%與約38%。跳過“油氣時代”，直接邁入以可再生能源為主導的“電氣時代”，是更契合我國國情的戰(zhàn)略抉擇。

    另一方面，我國具有極強的發(fā)展綠電的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)：在風電與光伏的核心制造環(huán)節(jié)，中國已占據(jù)全球大部分市場份額。例如，中國光伏業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，至2024年，中國多晶硅、硅片、電池片、組件等光伏產(chǎn)品的全球產(chǎn)量占比分別達93.2%、96.6%、92.3%和86.4%。中國綠電產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)具有極強的全球競爭力。

    支持電氣化發(fā)展的戰(zhàn)略導向與多年積累形成的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，已成功轉(zhuǎn)化為我國在綠電領(lǐng)域的全球比較優(yōu)勢。國際能源署的數(shù)據(jù)顯示，一方面來說，在全球綠電成本有所波動的背景下，中國光伏與陸上風電在2022-2024年間，仍保持了較為合理的降本趨勢；另一方面，中國的光伏與風電的平均度電成本，也始終低于全球平均水平。

    二、對金融賦能的理解：發(fā)揮三重功能，全周期協(xié)同發(fā)展

    （一）金融賦能的必要性：戰(zhàn)略共建、風險共擔、價值共創(chuàng)

    產(chǎn)業(yè)園區(qū)由空間開發(fā)階段邁向生態(tài)運營階段，構(gòu)建起涵蓋政務(wù)服務(wù)、專業(yè)服務(wù)、金融服務(wù)、科創(chuàng)服務(wù)的全要素服務(wù)體系。全生命周期的金融服務(wù)體系，已從產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展的“加分項”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;必選項”。就服務(wù)于產(chǎn)業(yè)園區(qū)而言，金融主要在募集資金、分散風險和配置資源三個維度發(fā)揮作用。

    在募集資金層面，金融借助多元化的融資渠道，創(chuàng)設(shè)創(chuàng)新型金融產(chǎn)品等方式，將園區(qū)建設(shè)主體與生產(chǎn)經(jīng)營主體的大額資本性支出轉(zhuǎn)化為經(jīng)營性支出（Capex→Opex），達成跨周期的價值交換，有助于經(jīng)營者以更低的資本金啟動項目。在分散風險層面，金融能夠調(diào)節(jié)風險收益曲線，從而引入并匹配更多的不同類型的投資者，實施多元化的風險分散策略，降低單一主體的風險暴露程度；此外，通過開展風險對沖與管理，可以避免短期波動或事件性沖擊對長期運營造成影響。在配置資源層面，金融引導資本與資金流向更高效率的領(lǐng)域，在推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型升級的同時，培育產(chǎn)業(yè)生態(tài)、引入外部資源，扮演“產(chǎn)業(yè)投行”與“耐心資本”的角色。

    金融業(yè)通過發(fā)揮其募集資金、分散風險和配置資源的三重核心功能，在綠電園區(qū)建設(shè)與經(jīng)營過程中，實現(xiàn)戰(zhàn)略共建、價值共創(chuàng)和風險共擔的共贏格局。

    （二）金融服務(wù)的工具箱：多種類型、不同特征、匹配場景

    可服務(wù)于綠電園區(qū)建設(shè)的投融資工具類型較為豐富，為契合轉(zhuǎn)型需求與發(fā)展需要，各類創(chuàng)新品種仍處于持續(xù)設(shè)計與探索進程中。從大類層面劃分，主要涵蓋貸款及債券型融資工具、權(quán)益類融資工具及創(chuàng)新模式。

    貸款及債券型融資是當前的項目建設(shè)階段最主要的資金來源之一。例如公共財政工具，適用于國家或地方重點支持的建設(shè)項目；銀行貸款，適用于具有一定的未來現(xiàn)金流預(yù)期及償還能力的建設(shè)或經(jīng)營項目。此外，還有部分的城投債也被用于支持產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建設(shè)及經(jīng)營。

    權(quán)益類融資工具正在產(chǎn)業(yè)園區(qū)的發(fā)展過程中發(fā)揮越來越重要的作用。例如園區(qū)股權(quán)基金，助力產(chǎn)業(yè)園區(qū)從土地開發(fā)思維向培育服務(wù)思維轉(zhuǎn)變，已逐步成為市場上的一種“新共識”。眾多產(chǎn)業(yè)園區(qū)積極探索產(chǎn)業(yè)招商與資本招商相結(jié)合的模式，以撬動社會資本的廣泛參與。此外，對于處于成熟期的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，REITs工具的使用也越來越廣泛。

    除了相對標準化的股、債融資以外，市場參與者也在自發(fā)探索創(chuàng)新的融資模式。例如此前一度較為廣泛采用的PPP模式，即為政府與社會資本共同參與。現(xiàn)階段對于綠電園區(qū)而言，與低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)的碳權(quán)融資、CCER工具等，均是可進一步關(guān)注及探索的方向。

    （三）金融賦能的未來策略：全生命周期的綜合服務(wù)

    在園區(qū)全生命周期過程中，政府部門、業(yè)主方（或管理方）、企業(yè)方具有不同的金融服務(wù)需求。金融機構(gòu)從客戶視角出發(fā)，圍繞募集資金、分散風險和配置資源的三重核心功能，提供高質(zhì)量的綜合服務(wù)。

    在籌備規(guī)劃階段，金融機構(gòu)從募集資金的功能出發(fā)，可以提供專項債、銀團貸款、PPP模式等資金規(guī)劃；從分散風險的功能出發(fā)，可以提供風險補償機制設(shè)計，結(jié)構(gòu)化融資設(shè)計等；從配置資源的角度出發(fā)，可以提供政策建議，課題研究等。

    在投資建設(shè)階段，金融機構(gòu)從募集資金的功能出發(fā)，可以在直接投資/LP出資，建設(shè)貸款、融資租賃等債權(quán)型資金出資，金融中介籌資等方面提供服務(wù)與產(chǎn)品；從分散風險的功能出發(fā)，可以提供多元化股債混合結(jié)構(gòu)設(shè)計與執(zhí)行；從配置資源的角度出發(fā)，作為GP直接投資與招引，以及在數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表、知識產(chǎn)權(quán)貸等金融創(chuàng)新方面提供服務(wù)等。

    在運營發(fā)展階段，金融機構(gòu)從募集資金的功能出發(fā)，可在經(jīng)營貸款等債權(quán)型資金出資，REITs、ABS等方面提供產(chǎn)品與服務(wù)；從分散風險的功能出發(fā)，可提供保理、增信、期貨、保險、供應(yīng)鏈金融等相關(guān)產(chǎn)品；從配置資源的角度出發(fā)，可提供掛鉤債、低碳債等差異化利率的多元產(chǎn)品，上市輔導服務(wù)等。

    在成熟轉(zhuǎn)型階段，金融機構(gòu)從募集資金的功能出發(fā)，在并購金融、跨境金融方面提供產(chǎn)品與服務(wù)；從分散風險的功能出發(fā)，提供匯率風險管理等；從配置資源的功能出發(fā)，提供并購標的篩選、推介等。

    金融賦能以募集資金、分散風險、配置資源為主要切入點，服務(wù)領(lǐng)域不斷推廣、服務(wù)質(zhì)量不斷提升，通過更長期的價值共享共創(chuàng)，更全面的綜合支持服務(wù)，更廣泛的外部資源對接，逐步實現(xiàn)從“外部”的服務(wù)提供者到戰(zhàn)略共同體的轉(zhuǎn)變。

    三、對下一階段金融賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的建議與思考

    （一）向價值發(fā)現(xiàn)與價值培育傾注更多資源。

    金融機構(gòu)“融資”與“融智”雙輪驅(qū)動是一種創(chuàng)新性金融服務(wù)模式，其核心要義在于將資金支持（融資）與智力賦能（融智）進行深度融合，構(gòu)建“既輸血又造血”的綜合性服務(wù)體系。

    在利率市場化導致息差收窄、投行“去通道化”疊加費率下降的宏觀背景下，“融資+融智”雙輪驅(qū)動的本質(zhì)是金融機構(gòu)從“信用中介”向“價值共創(chuàng)者”的根本性轉(zhuǎn)變。當前的市場環(huán)境下，類“信貸”型金融工具規(guī)模較大，側(cè)重于對償債能力的評估，是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重資產(chǎn)投資的重要支撐，但相對而言更關(guān)注企業(yè)的歷史與現(xiàn)狀，對企業(yè)成長性的關(guān)注和支持存在一定局限性。而“權(quán)益”類金融工具屬于“關(guān)鍵少數(shù)”，在園區(qū)企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展時，能夠帶來高額的超額回報。“權(quán)益”類金融工具的應(yīng)用，也是園區(qū)運營從土地開發(fā)理念向價值服務(wù)理念轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

    金融機構(gòu)在價值發(fā)現(xiàn)方面具備較強的專業(yè)能力，擁有專業(yè)的評估體系、專家智庫團隊以及廣泛深入的市場化經(jīng)驗，在價值發(fā)現(xiàn)方面的成功率整體較高。此外，金融機構(gòu)在價值培育方面具有較強的賦能能力，“產(chǎn)業(yè)投行”與“耐心資本”相結(jié)合，分別對應(yīng)細分領(lǐng)域的深耕和資金的長期投入，在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展方面能夠調(diào)動增量資源。金融機構(gòu)以“買方”思維做價值發(fā)現(xiàn)，以“經(jīng)營方”思維做價值培育，才能成為真正的“產(chǎn)業(yè)投行”與“耐心資本”。

    （二）精耕細作“差異化”的突破方向

    對于綠電園區(qū)而言，除了以綠色電力為穩(wěn)固基礎(chǔ)，還需針對不同產(chǎn)業(yè)園區(qū)的獨特特質(zhì)，深入探尋“差異化”的發(fā)展突破路徑。例如，可在“綠電能源”的基礎(chǔ)上，進一步疊加“融通全球”、“區(qū)域協(xié)同”、“智慧園區(qū)”、“產(chǎn)城融合”等“差異化”的特性，金融可以在這些“差異化”的園區(qū)特性方面予以賦能和支持。

    對于“融通全球”，金融可進一步賦能于“引進來”與“走出去”。一方面是借助金融“朋友圈”，推動跨境招引、跨境并購、海外人才引進等；另一方面是在業(yè)務(wù)層面，支持建立國際互認的碳核算與綠電溯源體系，在創(chuàng)新金融產(chǎn)品層面，以跨境綠色金融進一步降低融資成本，以及對接增量境外投資者。

    對于“區(qū)域協(xié)同”，金融可進一步賦能于打造集群與飛地建設(shè)。在打造集群方面，圍繞區(qū)域鏈主企業(yè)，沿上下游推動招引，以及提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)支持；在飛地建設(shè)方面，探索如“大灣區(qū)研發(fā)設(shè)計”+“綠電園區(qū)生產(chǎn)”的飛地經(jīng)濟模式，協(xié)助招引。

    對于“智慧園區(qū)”，金融可進一步賦能于數(shù)據(jù)要素發(fā)揮價值與數(shù)據(jù)資產(chǎn)確權(quán)入表。一方面是智慧園區(qū)對實時能耗、光伏發(fā)電量、儲能充放效率、企業(yè)碳足跡等高價值數(shù)據(jù)進行應(yīng)用，配合實現(xiàn)創(chuàng)新性綠色金融產(chǎn)品的開發(fā)與落地；另一方面，金融機構(gòu)可協(xié)助論證數(shù)據(jù)所能帶來的未來收益，開發(fā)形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

    對于“產(chǎn)城融合”，金融可進一步賦能于拓展邊界。在綠電園區(qū)的基礎(chǔ)上，金融服務(wù)進一步覆蓋到綠色建筑、智慧交通、人才公寓、配套商業(yè)等產(chǎn)城融合設(shè)施的建設(shè)，形成“綠電產(chǎn)業(yè)帶動就業(yè)、城市配套吸引人才”的閉環(huán)。

    （三）推動“一園一策”的金融創(chuàng)新方案

    根據(jù)綠電園區(qū)不同目標核心產(chǎn)業(yè)的特征，推行“一園一策”的園區(qū)級綜合金融服務(wù)解決方案。“一園一策”金融創(chuàng)新的核心在于深度契合園區(qū)主導產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈特性，借助定制化金融產(chǎn)品與服務(wù)化解產(chǎn)業(yè)發(fā)展的痛點。

    例如，對于算力產(chǎn)業(yè)鏈為主的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，可以為數(shù)據(jù)中心企業(yè)設(shè)計與PUE值掛鉤的能效貸款；對于新能源產(chǎn)業(yè)鏈為主的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，可以為鋰電池、新能源汽車等高存貨型企業(yè)設(shè)計動態(tài)質(zhì)押的存貨融資方案；對于材料產(chǎn)業(yè)鏈為主的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，可以為出口型材料企業(yè)設(shè)計碳足跡掛鉤的融資方案；對于高端制造產(chǎn)業(yè)鏈為主的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，可以為創(chuàng)新屬性較強的高端制造企業(yè)設(shè)計供應(yīng)鏈訂單融資方案。

    “一園一策”的金融創(chuàng)新的本質(zhì)，是通過金融供給側(cè)的創(chuàng)新與優(yōu)化，去進一步匹配快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)需求，實現(xiàn)直接融資的“精準滴灌”與間接融資的“降低成本”，最終達成“產(chǎn)業(yè)興則金融榮，金融活則產(chǎn)業(yè)強”的良性循環(huán)。

    金融賦能綠電園區(qū)高質(zhì)量發(fā)展，已不僅是單一產(chǎn)業(yè)賽道的升級，更是服務(wù)國家“雙碳”戰(zhàn)略、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、塑造國際競爭新優(yōu)勢的重要實踐。金融從業(yè)者圍繞募集資金、分散風險和配置資源的三重功能，踐行“產(chǎn)業(yè)投行”與“耐心資本”，逐步從服務(wù)提供者升級為價值共創(chuàng)者，為中國式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)貢獻更多力量。

    （CIS）