本報記者 熊悅

    《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”）已發(fā)布6年有余，伴隨著凈值化管理的持續(xù)推進(jìn)，各類資管機(jī)構(gòu)都在以規(guī)范促轉(zhuǎn)型，在波動的市場中不斷增強(qiáng)自身的經(jīng)營韌性。

    資產(chǎn)收益率走低、“資產(chǎn)荒”仍在持續(xù)、市場波動有所加劇等共同形成當(dāng)前資管機(jī)構(gòu)面臨的市場環(huán)境。在此背景之下，資管規(guī)模已達(dá)30萬億元的銀行理財業(yè)在合規(guī)運(yùn)營的基礎(chǔ)上有哪些應(yīng)對策略？又如何抓住被動指數(shù)投資等市場機(jī)會？12月21日舉辦的中國財富管理50人論壇（以下簡稱“論壇”）上，多位銀行理財子公司的高管就此展開探討。

    傳統(tǒng)路徑面臨挑戰(zhàn)

    在多位銀行理財子公司高管看來，伴隨市場及經(jīng)營環(huán)境的變化，銀行理財產(chǎn)品賴以存在的“高收益、低波動”商業(yè)模式正受到巨大的挑戰(zhàn)。與此同時，在政策鼓勵銀行理財資金積極參與資本市場導(dǎo)向之下，銀行理財權(quán)益投資規(guī)模仍偏低。

    “銀行理財正面臨非標(biāo)資產(chǎn)收益率下降、手工補(bǔ)息取消、同業(yè)存款利率受限等現(xiàn)狀，此前的商業(yè)模式受到巨大的挑戰(zhàn)，這迫使銀行理財必須要轉(zhuǎn)型。”招銀理財有限責(zé)任公司總裁鐘文岳在論壇上如此表示，銀行理財行業(yè)30萬億元資金里面，有95%的資金是堆積在R1（低風(fēng)險）和R2（中低風(fēng)險）的低風(fēng)險產(chǎn)品里面。

    以銀行理財投向的主要資產(chǎn)債券來看，平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司副總經(jīng)理張劍穎認(rèn)為，今年以來，債券市場的影響因素更趨復(fù)雜，債券市場的波動較以往年份有所加劇。在復(fù)雜因素疊加效應(yīng)下，市場急漲急跌，投資過程中管理難度明顯上升。

    一位商業(yè)銀行理財客戶經(jīng)理告訴《證券日報》記者，今年9月24日一系列政策發(fā)布后，“股債蹺蹺板”效應(yīng)有所放大，收益率短期波動之下不少客戶選擇將理財產(chǎn)品贖回。權(quán)益市場回歸平穩(wěn)之后，債券收益率也迎來一定修復(fù)。

    一邊是銀行理財主流產(chǎn)品的收益下降且波動加劇，另一邊則是銀行理財權(quán)益類產(chǎn)品占比仍然較低，銀行理財子公司的權(quán)益投資能力亟待提升。

    華夏理財有限責(zé)任公司董事長苑志宏在論壇上坦言，資管新規(guī)頒布多年，資管凈值化持續(xù)深化，但我國市值將近100萬億元的資本市場和30萬億元銀行理財市場的交集還非常小。銀行理財有自身的資源稟賦和建立的能力圈，但同時也有相應(yīng)的約束和短板，比如缺乏機(jī)制層面和人員團(tuán)隊(duì)的長期積累，“在當(dāng)前這個階段，可能權(quán)益投資能力的提升是銀行理財子公司最需要解決的問題。”苑志宏表示。

    增強(qiáng)資產(chǎn)研究核心能力

    從資產(chǎn)投向來看，“固收+”策略是包括銀行理財子公司在內(nèi)的諸多資管機(jī)構(gòu)未來一段時間發(fā)力的共識方向。這反過來對資管機(jī)構(gòu)的能力提出更高要求，尤其是核心投研能力。

    “希望銀行理財行業(yè)的產(chǎn)品線能夠盡快轉(zhuǎn)型。”鐘文岳在論壇上直言，原來堆積在R1（低風(fēng)險）、R2（中低風(fēng)險）理財產(chǎn)品中的大量資金，要向R3（中風(fēng)險）、R4（中高風(fēng)險）、R5（高風(fēng)險）等級的理財產(chǎn)品延伸。從以R1（低風(fēng)險）、R2（中低風(fēng)險）理財產(chǎn)品為主向以R3（中風(fēng)險）理財產(chǎn)品為主轉(zhuǎn)型。

    鐘文岳進(jìn)一步認(rèn)為，對于銀行理財子公司等資管機(jī)構(gòu)而言，核心在于投研能力建設(shè)。公司的產(chǎn)品設(shè)計人員要加強(qiáng)對多資產(chǎn)、多策略的研究，真正拿出波動比較低、收益還不錯的產(chǎn)品收益曲線交給渠道和客戶。

    工銀理財有限責(zé)任公司總裁高向陽同樣認(rèn)為，低利率市場環(huán)境下，銀行理財子公司要進(jìn)一步強(qiáng)化核心投研能力建設(shè)，堅持穩(wěn)健配置策略，從做“廣”、做“新”、做“細(xì)”三個方向發(fā)力。具體而言，做“廣”就是繼續(xù)拓展多資產(chǎn)、拓寬固收+投研能力圈，在不同市場環(huán)境下靈活選擇占優(yōu)資產(chǎn)，通過低相關(guān)性的分散化對沖，降低產(chǎn)品凈值波動，比如持續(xù)關(guān)注海外權(quán)益、商品市場、A股紅利、REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）等資產(chǎn)；做“新”就是繼續(xù)研發(fā)新策略，在國內(nèi)債市挖掘空間不足、權(quán)益市場賺錢效應(yīng)有限的背景下，積極開發(fā)信用債多因子、國債期貨品種套利等策略；做“細(xì)”就是繼續(xù)挖掘細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會，包括金融債比選、信用債比價、熊貓債等，通過積極交易和逆向投資，在低利率時代實(shí)現(xiàn)精耕細(xì)作。

    “總體來看，全球市場處于不平衡之中，我們總是有機(jī)會選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。銀行理財子公司要利用全球化的優(yōu)勢和境內(nèi)外機(jī)構(gòu)聯(lián)動，擴(kuò)大視野尋找好資產(chǎn)，‘固收+’的加號后面要加上新動能、正貢獻(xiàn)。”高向陽表示。

    提升銀行理財子公司權(quán)益投資能力方面，苑志宏認(rèn)為，被動指數(shù)管理可能是銀行理財子公司權(quán)益投資的大趨勢，提升投研能力對于被動指數(shù)管理同樣重要。

    苑志宏進(jìn)一步表示，被動指數(shù)產(chǎn)品難點(diǎn)在于降低跟蹤誤差以及控制跟蹤誤差前提下創(chuàng)造持久穩(wěn)定的超額收益，這些對于資管機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)能力、投資交易能力、流程改造能力均提出非常高的要求。此外，資管機(jī)構(gòu)還需提升投顧服務(wù)能力，即給客戶提供一攬子產(chǎn)品組合方案或配置方案。

    鐘文岳補(bǔ)充道，銀行理財子公司還需做好代銷渠道及理財適當(dāng)性銷售等投資者陪伴；進(jìn)一步提升相關(guān)產(chǎn)品的營銷能力。

（編輯 李波 才山丹）