本報(bào)記者 毛藝融

    今年以來(lái)，“A+H”板塊持續(xù)擴(kuò)容。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，年內(nèi)已有16家A股公司在港上市，首發(fā)募資額累計(jì)1040億港元，占據(jù)港股市場(chǎng)全年首發(fā)募資額的48%。

    截至11月9日，這些新上市H股表現(xiàn)分化，A股溢價(jià)仍是主流，但呈現(xiàn)分化趨勢(shì)。除寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧德時(shí)代”）、江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“恒瑞醫(yī)藥”）外，其余14只均是A股股價(jià)高于H股股價(jià)。

    AH溢價(jià)呈現(xiàn)分化

    截至11月9日，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)為118.42，處于歷史低位區(qū)間，而其在2024年初曾攀升至155.58點(diǎn)的15年高位。

    從行業(yè)市值分布來(lái)看，年內(nèi)新上市的16只“A+H”股中，既有包括寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、三一重工等市值超千億港元的巨頭企業(yè)，也有廈門吉宏科技股份有限公司、海南鈞達(dá)新能源科技股份有限公司等市值相對(duì)較小的公司。

    從基石投資者參與度來(lái)看，上述16只“A+H”股里，累計(jì)174家機(jī)構(gòu)參與基石投資。其中，既有摩根士丹利、瑞銀、科威特投資局等國(guó)際投資者，也有紅杉資本中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)投資基金管理公司等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，還有泰康人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司等險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)。

    從過(guò)往數(shù)據(jù)看，AH溢價(jià)現(xiàn)象長(zhǎng)期存在。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日收盤，166家A+H股公司中，A股溢價(jià)率超過(guò)100%的個(gè)股為30只。

    不過(guò)，今年以來(lái)，AH溢價(jià)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。個(gè)別H股的股價(jià)高于A股，包括寧德時(shí)代、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥、美的集團(tuán)、濰柴動(dòng)力等5家。

    也有些行業(yè)板塊AH溢價(jià)率顯著收窄。例如，半導(dǎo)體行業(yè)的上海復(fù)旦微電子集團(tuán)股份有限公司，其H股年內(nèi)表現(xiàn)大幅跑贏A股，當(dāng)前A股溢價(jià)率為59.19%，相比2024年同期下降超100個(gè)百分點(diǎn)。

    創(chuàng)新藥企在港股市場(chǎng)估值提升，反映出國(guó)際資本對(duì)中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新能力的認(rèn)可。例如，榮昌生物H股股價(jià)年內(nèi)大漲476.74%，跑贏A股超200個(gè)百分點(diǎn)，成為AH溢價(jià)收窄最顯著的案例之一。

    高股息消費(fèi)股也受到青睞。例如，青島啤酒AH溢價(jià)率降至35.61%，顯著低于必需消費(fèi)行業(yè)平均水平，反映其H股估值吸引力增強(qiáng)。

    港股估值持續(xù)修復(fù)

    對(duì)于AH股存在差價(jià)的原因，華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易恒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，雖然AH兩地股份同屬一家上市公司，一家公司只具有一個(gè)理論上的內(nèi)在價(jià)值，但兩地不同投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值的估值會(huì)有區(qū)別。這種估值差異反映到交易行為上就會(huì)形成價(jià)格差異，成為AH溢價(jià)。

    那么，為何AH溢價(jià)指數(shù)處于低位？

    首先，南向資金持續(xù)流入。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，年內(nèi)南向資金凈買入額達(dá)到12986.97億港元。這一資金流向一定程度上改變了港股市場(chǎng)的傳統(tǒng)定價(jià)邏輯。內(nèi)地投資者通過(guò)港股通配置估值更低的H股，推動(dòng)H股相對(duì)A股走強(qiáng)。

    匯生國(guó)際資本有限公司總裁黃立沖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，大量南向資金流入中國(guó)香港股市，改善了市場(chǎng)的流動(dòng)性，可以增加交易量，縮小買賣價(jià)差，使港股市場(chǎng)對(duì)投資者更具吸引力，也為在中國(guó)香港上市的公司提供更多發(fā)展和擴(kuò)張所需的資本。

    其次，港股估值持續(xù)修復(fù)。部分央企、公用事業(yè)及高分紅板塊H股受益于價(jià)值重估預(yù)期，H股股價(jià)表現(xiàn)越來(lái)越好，與A股的差距在縮小。同時(shí)，港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)涌入為港股公司整體溢價(jià)提供支撐，使長(zhǎng)期存在的A股溢價(jià)趨勢(shì)逐步弱化。