本報記者 李春蓮

    3月10日晚間，主板上市公司聯(lián)美控股（600167）發(fā)布公告稱，擬將其控股子公司兆訊傳媒分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。本次分拆完成后，聯(lián)美控股股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化，且仍將維持對兆訊傳媒的控制權(quán)。

    該計劃無疑將利好母公司聯(lián)美控股聚焦主業(yè)，同時有利于兆訊傳媒獲得更合理估值，提升其品牌價值。以過往5年最低的凈利增長率計算，預計到2020年度聯(lián)美控股兩大業(yè)務板塊合計潛在市值或?qū)⑦_到570億元。

    有望成為“A股主板拆創(chuàng)業(yè)板”第一股

    子公司估值或超130億元

    2019年12月13日，證監(jiān)會正式發(fā)布了《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》，境內(nèi)分拆上市政策通道正式打開。

    此前共有6家公司公告子公司分拆預案，其中原中小板上市公司東山精密（002384）明確表示計劃將子公司分拆至創(chuàng)業(yè)板，其他如中國鐵建（01186）等公司主要計劃分拆子公司至上交所的科創(chuàng)板和主板上市。因此，若此次分拆計劃成功實施，聯(lián)美控股將成為“A拆A”案例中“主板拆創(chuàng)業(yè)板”分拆首單。

    作為公用環(huán)保領域細分行業(yè)龍頭股，聯(lián)美控股是一家清潔供熱專業(yè)運營商，業(yè)務類型主要包括清潔供暖、供電、供汽等公用事業(yè)領域。自2018年收購兆訊傳媒以來，公司開啟“清潔供熱+高鐵數(shù)字傳媒”雙主業(yè)全面發(fā)力模式，近兩年營收和利潤同步高速增長。2018年實現(xiàn)營收30.37億元，凈利潤13.17億元，同比增長25%。2019年三季度營收19.31億元，凈利潤9.18億元，同比增長25.07%。

    一直以來兆訊傳媒的數(shù)字媒體業(yè)務在上市公司主業(yè)中保持高度的獨立性，由一支專業(yè)化的團隊獨立運營，業(yè)績增長顯著。

    據(jù)了解，兆訊傳媒并入聯(lián)美控股時的承諾業(yè)績并不低：2018年至2020年實現(xiàn)凈利潤承諾分別為1.5億元、1.88億元以及2.34億元。根據(jù)承諾業(yè)績來說，近三年該業(yè)務板塊凈利潤平均年化增速必須達25%以上。兆訊2018年實際凈利潤達到1.59億元，超過當年承諾要求。

    根據(jù)wind最新數(shù)據(jù)，廣告媒體行業(yè)（TTM）PE倍數(shù)平均值約為56倍左右，也就是說如果兆訊傳媒2020年業(yè)績能達到保底承諾的2.34億元，那么分拆上市后估值有望突破130億元。該市值水平將在整個廣告?zhèn)髅桨鍓K中居于上游水平。

    分拆“一舉多得”

    清潔供熱增長空間巨大

    此次分拆計劃對于母公司聯(lián)美控股來說有望形成多重利好。

    業(yè)內(nèi)認為，首先，作為兆訊傳媒的控股股東，聯(lián)美控股對分拆上市后的子公司控制權(quán)不會改變。隨著兆訊獨立上市，在合理估值下進一步深化產(chǎn)業(yè)布局，無疑有助于大大提高股東收益。

    其次，分拆子公司上市有利于公司通過股權(quán)激勵的方式提升管理團隊的積極性，提升內(nèi)部管理效率和增長動力。

    而對于其清潔能源主業(yè)來說，分拆舉措將促使公司聚焦主業(yè)，在現(xiàn)有行業(yè)優(yōu)勢基礎上，通過充裕的在手現(xiàn)金，在全國范圍內(nèi)大力加強對上下游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資布局，從而不斷提高市場占有率。

    按照聯(lián)美控股過去5年凈利潤年均增長不低于20%的發(fā)展速度看，結(jié)合多家券商研究預測，到2019年度聯(lián)美控股歸母凈利潤或?qū)⑦_到16億元左右，2020年凈利潤有望達到19億元左右，從中減去廣告收入2.34億（根據(jù)業(yè)績承諾），則清潔供熱業(yè)務業(yè)績可達到16-17億元。根據(jù)wind電力、熱力生產(chǎn)及供應行業(yè)加權(quán)平均PE值23.4倍計算，至2020年度，聯(lián)美控股清潔供熱業(yè)務估值有望達到400億元。

    另外2019年三季報顯示，公司還握有38億現(xiàn)金，疊加區(qū)外擴張帶來的利潤增長點，結(jié)合超過130億的數(shù)字傳媒業(yè)務估值，換言之，目前公司兩大業(yè)務板塊加上現(xiàn)金資產(chǎn)的合理估值有望達到570億元左右。

    截至3月6日收市，聯(lián)美控股收報12.59元，對應市值僅為288億，尚有近一倍的上漲空間。

    另有分析師表示，清潔供熱一直是國家環(huán)保公用事業(yè)領域的重點項目之一，清潔集中供暖、拆小上大、提高供熱效率成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

    公開資料顯示，目前聯(lián)美控股清潔能源業(yè)務涵蓋高效燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)、水源熱泵供熱、生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)、智能管控等，主要服務區(qū)域覆蓋遼寧沈陽市、山東菏澤、江蘇泰州等地。2018年公司供熱面積超6000萬平米，接網(wǎng)面積超8100萬平米；而按照政府已經(jīng)批復的1.5億平方米規(guī)劃供熱面積計算，未來僅可見的增長空間已超過1倍，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

    在對外投資拓展方面，聯(lián)美控股也表達其“異地復制”的外延收購戰(zhàn)略，計劃憑借豐厚的現(xiàn)金流廣泛尋求清潔能源優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不斷增強上市公司業(yè)績。

（編輯 上官夢露）