本報(bào)記者 毛藝融

    中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月10日至11日在北京舉行，會(huì)議確定了2026年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)任務(wù)，其中明確“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”。

    “改革的核心目標(biāo)是構(gòu)建投融資動(dòng)態(tài)平衡的良性市場(chǎng)生態(tài)，以資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。”招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，下一步的發(fā)力點(diǎn)應(yīng)聚焦“源頭活水”與“優(yōu)勝劣汰”，嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān)，從源頭提高上市公司質(zhì)量；深化退市機(jī)制，加速出清劣質(zhì)企業(yè)；強(qiáng)化分紅與回購(gòu)約束。

    股債聯(lián)動(dòng)精準(zhǔn)服務(wù)科技創(chuàng)新

    “融資端改革的質(zhì)量直接決定了市場(chǎng)資產(chǎn)的‘成色’。”中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“融資端改革的關(guān)鍵是‘優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)’，精準(zhǔn)賦能科技創(chuàng)新，并通過持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造，提升上市公司質(zhì)量。”

    近年來，證監(jiān)會(huì)以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，積極發(fā)展多元股權(quán)融資，提升市場(chǎng)對(duì)實(shí)體企業(yè)的全鏈條、全生命周期服務(wù)能力。今年6月份，《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》推出；10月28日，科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層迎來首批3家新注冊(cè)企業(yè)上市，同時(shí)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、預(yù)先審閱等舉措也已經(jīng)實(shí)施，改革效應(yīng)正加快顯現(xiàn)。另外，深化創(chuàng)業(yè)板改革也將啟動(dòng)，備受市場(chǎng)關(guān)注。

    債券市場(chǎng)是直接融資的重要渠道。今年以來，科技創(chuàng)新債、綠色債券等加速發(fā)展，資金持續(xù)流向科創(chuàng)等領(lǐng)域。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，年內(nèi)科技創(chuàng)新債（包含銀行間、交易所科創(chuàng)債）累計(jì)發(fā)行規(guī)模約1.99萬億元，發(fā)行主體愈發(fā)多元。

    李湛表示，融資端改革的核心在于“提質(zhì)”與“適配”，即支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資，并讓融資服務(wù)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)。增強(qiáng)制度包容性，需進(jìn)一步完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的差異化制度，對(duì)“硬科技”及未盈利企業(yè)給予更靈活的估值。

    培育更多高質(zhì)量上市公司

    高質(zhì)量的上市公司是資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的基石。培育更多體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司，意味著要更大力度推動(dòng)優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)、提升投資價(jià)值。

    同濟(jì)大學(xué)上海國(guó)際知識(shí)產(chǎn)權(quán)學(xué)院教授任聲策在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，資本市場(chǎng)不僅要為優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)提供更加暢通的上市渠道，還需要設(shè)置差異化、更靈活的并購(gòu)重組制度規(guī)則，便于培育壯大科技領(lǐng)軍企業(yè)。

    新“國(guó)九條”提出，加大并購(gòu)重組改革力度，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)；《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》（即“并購(gòu)六條”）鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，按最新公告日統(tǒng)計(jì)，今年以來，有262家公司更新重大資產(chǎn)重組進(jìn)展，交易標(biāo)的分布在工業(yè)機(jī)械、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、生物科技等多個(gè)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)整合趨勢(shì)明顯。

    資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用有望進(jìn)一步發(fā)揮。“我們將擇機(jī)推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度，進(jìn)一步拓寬并購(gòu)重組支持渠道，促進(jìn)上市公司產(chǎn)業(yè)整合、做優(yōu)做強(qiáng)。”此前，證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025金融街論壇年會(huì)上表示。

    李湛表示，預(yù)計(jì)未來改革優(yōu)化的重點(diǎn)之一在于并購(gòu)重組，通過政策松綁鼓勵(lì)上市公司通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合與技術(shù)升級(jí)，做優(yōu)做強(qiáng)。

    此外，在業(yè)內(nèi)人士看來，還需著力提升上市公司投資價(jià)值。董忠云建議，繼續(xù)強(qiáng)化公司治理與信息披露，完善分紅與回購(gòu)機(jī)制，將現(xiàn)金分紅比例與再融資資格、股權(quán)激勵(lì)等適度掛鉤，鼓勵(lì)有能力、有意愿的上市公司形成穩(wěn)定、可預(yù)期的分紅政策。同時(shí)，進(jìn)一步簡(jiǎn)化和鼓勵(lì)股份回購(gòu)，支持上市公司通過注銷式回購(gòu)穩(wěn)定股價(jià)，向市場(chǎng)傳遞信心。

    健全進(jìn)退有序、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)也至關(guān)重要。董忠云表示，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)決出清劣質(zhì)公司，做到“應(yīng)退盡退”。同時(shí)，進(jìn)一步完善退市過程中的投資者救濟(jì)機(jī)制，如先行賠付、集體訴訟等，并做好退市公司與新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的銜接，為股東提供合法的退出渠道，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

    完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”制度環(huán)境

    近年來，投資端改革已見成效，公募基金改革穩(wěn)步推進(jìn)，企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金逐步落實(shí)長(zhǎng)周期考核。數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月底，各類中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長(zhǎng)32%。

    業(yè)內(nèi)認(rèn)為，未來投資端的改革將聚焦持續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境等領(lǐng)域。

    李湛表示，未來仍需壯大“耐心資本”，提升中長(zhǎng)期資金占比。打通長(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)，需從“考核”與“制度”等層面入手，包括繼續(xù)優(yōu)化保險(xiǎn)、社保等長(zhǎng)期資金的績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，推行“長(zhǎng)周期考核”；完善會(huì)計(jì)核算標(biāo)準(zhǔn)，降低權(quán)益資產(chǎn)波動(dòng)對(duì)報(bào)表的沖擊；豐富風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，提供穩(wěn)定的政策預(yù)期，讓長(zhǎng)錢真正“敢入市、坐得住”。

    “投資端改革的核心是構(gòu)建讓中長(zhǎng)期資金‘愿意來、留得住、能增值’的制度生態(tài)。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，所謂“愿意來”，需從源頭破解保險(xiǎn)、年金等面臨的考核短期化、風(fēng)險(xiǎn)資本占用等約束，并提供長(zhǎng)期稅收激勵(lì)。“留得住”則要求提供更多治理優(yōu)良、專注主業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并發(fā)展匹配的指數(shù)化、工具化產(chǎn)品，降低配置成本與波動(dòng)。“能增值”的根本，在于一個(gè)定價(jià)有效、預(yù)期穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，這依賴于融資端上市公司的整體質(zhì)量和監(jiān)管的嚴(yán)格執(zhí)法。總之，各方需協(xié)同發(fā)力，形成資產(chǎn)供給與資金供給的良性循環(huán)。