本報記者 周尚伃

    近年來，場外衍生品交易商在服務國家戰(zhàn)略、服務實體經濟等方面積極作為，結合自身優(yōu)勢精準定位衍生品業(yè)務的發(fā)力點，凝心聚力做好金融“五篇大文章”。11月24日，《證券日報》記者從券商處獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會近日向券商下發(fā)了由中證機構間報價系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱“中證報價”）開展的券商2024年度場外業(yè)務功能發(fā)揮情況的調研報告，系統(tǒng)梳理了交易商在做好金融“五篇大文章”方面的案例和成效，并對交易商對場外業(yè)務功能定位的認識進行了總結。

    衍生品精準賦能

    為切實落實相關工作要求，中證報價開展了專項調研。此次調研覆蓋44家交易商，其中42家交易商反饋了有效數(shù)據(jù)與典型案例，全方位展現(xiàn)了行業(yè)在金融“五篇大文章”方面的實踐碩果。

    在科技金融領域，17家交易商通過定制化場外衍生品，為科技企業(yè)及投資者提供了精準匹配其復雜需求、支持科技創(chuàng)新的獨特金融解決方案。一方面，通過開發(fā)科創(chuàng)類ETF（交易型開放式指數(shù)基金）或指數(shù)結構化產品，引導資金直接或間接流入科創(chuàng)板塊。另一方面，通過參與高新科技上市公司的定向增發(fā)與詢價轉讓項目，提高科創(chuàng)類企業(yè)再融資的有效性和便利性。

    在綠色金融方面，交易商正著力構建低碳經濟服務體系。30家交易商通過場外衍生品靈活的結構設計和風險管理功能，實現(xiàn)對綠色產業(yè)發(fā)展的精準支持和資源優(yōu)化配置。具體措施包括：開展掛鉤綠色標的場外衍生品交易，提高相關資產流動性；研發(fā)編制ESG（環(huán)境、社會和公司治理）、綠色主題的策略指數(shù)，吸引更多新增投資者參與；通過開展碳遠期、碳期權等掛鉤碳配額相關場外的衍生品交易，協(xié)助產業(yè)客戶對沖碳市場價格波動風險；推動掛鉤綠色債券等標的的信用聯(lián)結票據(jù)交易，拓寬綠色金融產品市場。

    在普惠金融領域，交易商正不斷擴大服務覆蓋面與提升服務可得性。30家交易商通過創(chuàng)新衍生工具的運用，為小微企業(yè)、農戶及普通民眾提供可負擔、易獲取的金融服務，切實增進民生福祉、增強經濟韌性，在財富保值、風險管理和資產配置中增強人民獲得感。具體表現(xiàn)為創(chuàng)設收益憑證，為零售投資者提供財富“安全錨”；支持商業(yè)銀行、銀行理財子公司等機構的結構性存款類產品創(chuàng)新，助力發(fā)行“固收+”類理財產品；發(fā)揮大宗商品類衍生品結構創(chuàng)新的專業(yè)優(yōu)勢，通過“保險+期權”項目，幫助農戶及涉農企業(yè)進行農產品價格風險管理，助力保供穩(wěn)價。

    在養(yǎng)老金融方面，交易商正積極布局全生命周期財富管理。憑借場外衍生品業(yè)務風險對沖、收益增強及期限靈活的特點，交易商為居民養(yǎng)老投資注入了精細化風險管理與個性化解決方案的創(chuàng)新動能。具體舉措包括，探索場外衍生品在助力養(yǎng)老資金等中長期資金入市方面可以發(fā)揮的作用；深化適老化服務場景，升級智能交互體驗，降低老年群體操作門檻。

    在數(shù)字金融領域，37家交易商在場外業(yè)務的發(fā)展進程中，高度重視金融科技的運用，推動風險管理從經驗驅動向算法驅動跨越。具體體現(xiàn)在：構建場外業(yè)務全鏈路數(shù)字化平臺，實現(xiàn)業(yè)務運營與風控一體化躍遷；突破關鍵技術引擎，驅動場外衍生品定價效率與風控能力質變升級；深化AI大模型融合，重構場外業(yè)務場景智能決策生態(tài)等。

    功能定位有共識

    從調研情況看，交易商對場外業(yè)務在證券行業(yè)高質量發(fā)展中的功能定位形成了三方面認識。

    其一，場外衍生品業(yè)務能有效連接場外市場與場內市場，交易商可在其中行使風險中介職能，通過多種措施發(fā)揮市場“穩(wěn)定器”作用，提升資本市場的完整性與韌性。其二，場外衍生品憑借其定制化、高靈活性和精細化管理優(yōu)勢，為專業(yè)投資者提供了高效的資產配置工具，滿足了多元化投資需求。其三，場外衍生品業(yè)務深度驅動交易商戰(zhàn)略轉型與服務升級，交易商通過“資本中介+風險中介”模式從通道服務向多元角色躍遷，同步筑牢風險管理根基與數(shù)字化賦能體系，以避險工具定制、跨境風險管理和科技金融賦能踐行服務本源，進一步夯實打造國際一流投行的核心能力，助力行業(yè)邁向高質量發(fā)展。

    盡管目前交易商已在場外業(yè)務促進證券行業(yè)功能發(fā)揮方面取得了一定成效，但由于一、二級交易商能夠開展的業(yè)務種類受限，頭部交易商和中小型交易商存在資金實力、專業(yè)人才、創(chuàng)新能力等方面的差異，交易商在落實場外業(yè)務服務金融“五篇大文章”方面仍存在業(yè)務結構單一、發(fā)展不均衡，深度和廣度有待拓展，精準度和可持續(xù)性不足等方面的問題。此外，交易商在理解監(jiān)管業(yè)務導向以及對場外市場輿論環(huán)境正向引導等方面還有待提升。

    結合場外市場發(fā)展的趨勢，交易商提出了建議：一是加強頂層設計和業(yè)務引導，完善場外衍生品業(yè)務的功能布局；二是助力推進高水平開放，支持交易商發(fā)展更為穩(wěn)健的跨境業(yè)務體系；三是強化數(shù)字化投入與監(jiān)管協(xié)同，規(guī)范場外衍生品信息管理；四是加強行業(yè)場外業(yè)務正面宣傳，積極塑造行業(yè)形象。