上市公司股權質(zhì)押融資影響面比較廣泛，一旦處置不當將帶來市場流動性風險、市場波動加劇、上市公司控制權轉(zhuǎn)移等一系列問題。進一步防控股權質(zhì)押風險，必須從完善管理制度和提高上市公司質(zhì)量兩方面著手，構建化解股權質(zhì)押風險的長效機制，繼續(xù)完善法制法規(guī)建設，嚴厲打擊違法違規(guī)行為

    最近，隨著A股市場主要股指回調(diào)、上市公司股權質(zhì)押風險加大，深圳、北京、河南、山東等地國資紛紛出手“援助”本地注冊上市公司，從股權和債權兩方面入手化解上市公司流動性風險。中國銀保監(jiān)會日前也表示，允許險資設專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風險。央地兩個層面此時對同一問題密切關注，絕非偶然，說明防范股權質(zhì)押風險的迫切性和必要性已不容忽視。

    上市公司股權質(zhì)押融資是股東自主民事行為，外人無權干涉，但由于其影響面比較廣泛，一旦處置不當將帶來市場流動性風險、市場波動加劇、上市公司控制權轉(zhuǎn)移等一系列問題。尤其是在配資等高杠桿基本消除以后，A股不少民營企業(yè)和中小創(chuàng)板企業(yè)的風險，有相當一部分源自大股東過度股權質(zhì)押“掏空”上市公司，成為目前A股市場最大的“灰犀牛”之一。

    當前，市場的擔心集中在兩方面。一是現(xiàn)有政策“工具箱”里有沒有機制防控股權質(zhì)押風險？二是靠地方和險資“輸血”支持，是否足以解決上市公司流動性風險？

    針對第一個問題，管理部門早已建立了一套涉及上市公司股東股權質(zhì)押風險管理制度，具體包括風險管理制度和信息披露兩個層面。在風險管理制度層面，中國人民銀行、中國證監(jiān)會等2004年聯(lián)合發(fā)布《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，對證券公司以自營股票作質(zhì)押從商業(yè)銀行獲得資金行為的風險控制加以規(guī)范；證券交易所等2013年至2015年間，先后發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務辦法》《證券公司股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務風險指引》，對股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務的風險管理作出了詳細規(guī)定。在信息披露制度方面，監(jiān)管部門發(fā)布了《上市公司信息披露管理辦法》《股票上市規(guī)則》《質(zhì)押證券處置過戶業(yè)務指引》等，對質(zhì)押雙方的財產(chǎn)申請、財產(chǎn)狀況、處置過戶等信息作出了明確的披露規(guī)定。今年以來，監(jiān)管部門還適時出臺了《關于證券公司辦理場外股權質(zhì)押交易有關事項的通知》，暫停場外股權質(zhì)押，多家證券公司已提高場內(nèi)股權質(zhì)押“門檻”。這些制度保障在過去十多年里為防控股權質(zhì)押風險發(fā)揮了重要作用，市場沒有出現(xiàn)因為單一公司股權質(zhì)押“爆倉”等個案并引發(fā)系統(tǒng)和連鎖反應。所以，投資者應對現(xiàn)行政策“工具箱”保有充足信心。

    針對第二個問題，為應對市場極端情況，地方國資和險資施以援手，也有其必要性。眼下的救急之策是找到資金來接下可能出現(xiàn)風險的股權，防止股權質(zhì)押爆倉之后的市場“閃崩”。民生證券統(tǒng)計顯示，自今年6月份至今，在全市場發(fā)生的29起國資入股民營企業(yè)案例中，同地域并購的標的公司股權質(zhì)押比例高達42.19%，異地并購案例為32.62%?？梢?，除部分地方國資跨省收購為謀求公司控制權之外，多數(shù)同省收購不謀求控制權，更重要的目的是化解股權質(zhì)押風險。

    不過，進一步防控股權質(zhì)押風險，“輸血”接盤顯然只是權宜之計，必須從完善管理制度和提高上市公司質(zhì)量兩方面著手，構建化解股權質(zhì)押風險的長效機制。

    一方面，應繼續(xù)完善法制法規(guī)建設，優(yōu)化上市公司股權質(zhì)押相關政策，尤其要強化對上市公司大股東股權質(zhì)押的信息披露，對股權質(zhì)押比率較高、股價與預警價格較為接近的上市公司，強化日常監(jiān)管，摸清風險底數(shù)，制定有針對性的風險應對預案。同時，應盡快推動相關監(jiān)管部門加強信息共享和整合，建立場內(nèi)場外全口徑上市公司股權質(zhì)押數(shù)據(jù)庫，會商研究股權質(zhì)押情況，系統(tǒng)分析質(zhì)押融資資金規(guī)模、流向，為監(jiān)管風險預研預判提供決策依據(jù)。

    另一方面，要站在經(jīng)濟基本面、公司長遠健康發(fā)展的角度，努力提高上市公司質(zhì)量，進一步暢通企業(yè)融資渠道，壯大私募股權基金市場，嚴厲打擊虛假上市、惡意造假、忽悠式重組等違法違規(guī)行為，在并購重組、新股發(fā)行、債券融資等各方面降低企業(yè)成本，讓真正有意擴大生產(chǎn)銷售規(guī)模的企業(yè)不再因為短期資金壓力陷入過度“加杠桿”融資的泥潭。