■杜雨萌

    日前，國(guó)務(wù)院國(guó)資委組織召開中央企業(yè)專業(yè)化整合推進(jìn)會(huì)，會(huì)上，國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委委員、副主任李鎮(zhèn)強(qiáng)調(diào)“國(guó)資央企要增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合能力”，同時(shí)提出“要多用、善用資本市場(chǎng)”。

    “多用”反映的是使用頻率和廣度的提升，“善用”則強(qiáng)調(diào)使用的質(zhì)量與效率。從“借助資本市場(chǎng)”到“多用、善用資本市場(chǎng)”，凸顯了資本市場(chǎng)在當(dāng)前國(guó)資央企并購(gòu)重組中的核心支撐地位，更充分說明，在央企控股上市公司“提質(zhì)”行動(dòng)持續(xù)深化背景下，國(guó)資央企或已初嘗市值管理“甜頭兒”。在筆者看來，當(dāng)前，國(guó)資央企堅(jiān)定不移向“新”并購(gòu)，蘊(yùn)含三重深層發(fā)展邏輯。

    宏觀層面，這是錨定國(guó)有資產(chǎn)保值增值的戰(zhàn)略使命。中央企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)“壓艙石”，發(fā)展質(zhì)量直接關(guān)系國(guó)有資產(chǎn)安全，更承載著服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)大盤的重任。目前，中央企業(yè)資產(chǎn)總額已突破90萬億元，利潤(rùn)總額超2.6萬億元，且在鋼鐵、船舶、能源等關(guān)鍵領(lǐng)域形成一批具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，但不得不承認(rèn)，其也面臨多重現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)：一方面，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)供需錯(cuò)配、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分行業(yè)利潤(rùn)收窄、增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，傳統(tǒng)要素投入型增長(zhǎng)模式難以為繼；另一方面，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中，部分核心技術(shù)仍受制于人。面對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值目標(biāo)，中央企業(yè)必須跳出傳統(tǒng)路徑依賴，聚焦科技含量高、溢出效應(yīng)強(qiáng)、增長(zhǎng)潛力大的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)破解技術(shù)瓶頸，推動(dòng)國(guó)有資本向產(chǎn)業(yè)鏈高端、關(guān)鍵核心領(lǐng)域集中，這既破解“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)，也筑牢企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)增值根基。

    中觀層面，這有助于打通“科技—資本—產(chǎn)業(yè)”的正向循環(huán)生態(tài)。國(guó)資央企向“新”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵價(jià)值，在于破解科技成果轉(zhuǎn)化瓶頸，構(gòu)建三者深度融合的良性循環(huán)。在這一循環(huán)中，中央企業(yè)通過加大研發(fā)投入，攻克關(guān)鍵領(lǐng)域核心技術(shù)，形成可產(chǎn)業(yè)化的科技成果；資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的激勵(lì)機(jī)制，為其提供從風(fēng)險(xiǎn)投資到上市融資、并購(gòu)重組的全鏈條、接力式服務(wù)，為技術(shù)落地和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁?ldquo;耐心資本”；隨后成熟的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)為資本帶來穩(wěn)定回報(bào)，反哺研發(fā)再投入。這種“科技突破—資本賦能—產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的良性循環(huán)，既激活了科技創(chuàng)新的內(nèi)生動(dòng)力，又優(yōu)化了國(guó)有資本配置效率，讓科技成果快速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，讓資本更精準(zhǔn)地流向高價(jià)值領(lǐng)域，進(jìn)而形成三者相互促進(jìn)、螺旋上升的生態(tài)格局。

    微觀層面，這旨在打造中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展“第二增長(zhǎng)曲線”。價(jià)值創(chuàng)造是中央企業(yè)價(jià)值經(jīng)營(yíng)、價(jià)值實(shí)現(xiàn)的核心前提，更是市值管理的根本支撐。長(zhǎng)期以來，部分中央企業(yè)依賴傳統(tǒng)主業(yè)形成路徑依賴，在市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)、行業(yè)周期調(diào)整中，不可避免地面臨增長(zhǎng)乏力、盈利韌性不足、市場(chǎng)估值承壓等問題，制約了國(guó)有資產(chǎn)市場(chǎng)化增值和市值管理有效性。當(dāng)下，增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合能力將為中央企業(yè)開辟“第二增長(zhǎng)曲線”、破解市值管理瓶頸提供歷史機(jī)遇。通過快速并購(gòu)切入人工智能、新能源、高端裝備等高附加值賽道，中央企業(yè)控股上市公司進(jìn)一步轉(zhuǎn)向以技術(shù)壁壘、品牌優(yōu)勢(shì)為核心的“智慧型增長(zhǎng)”，向資本市場(chǎng)提供企業(yè)可持續(xù)價(jià)值增值預(yù)期，進(jìn)而從根本上改善估值邏輯。通過培育“第二增長(zhǎng)曲線”，中央企業(yè)控股上市公司既實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)能轉(zhuǎn)換，更以持續(xù)穩(wěn)定的價(jià)值創(chuàng)造，推動(dòng)其市值管理與企業(yè)發(fā)展深度融合、相互促進(jìn)。

    綜上，國(guó)資央企向“新”并購(gòu)，是宏觀國(guó)有資產(chǎn)保值增值、中觀產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建、微觀企業(yè)動(dòng)能激活的同頻共振，三重邏輯層層遞進(jìn)、相互支撐。隨著更多中央企業(yè)以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合為抓手，以價(jià)值創(chuàng)造為核心，國(guó)有資本將在新質(zhì)生產(chǎn)力培育中實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估，為資本市場(chǎng)注入持久穩(wěn)定的“央企力量”。