本報記者 邢萌

    12月3日，2025中華股權(quán)投資協(xié)會（CVCA）年會暨私募股權(quán)/創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇在北京舉辦。此次論壇聚焦私募股權(quán)投資（PE）、創(chuàng)業(yè)投資（VC）行業(yè)挑戰(zhàn)與機遇，匯聚了眾多知名私募股權(quán)投資機構(gòu)、業(yè)界專家，共同分享投資思路，解讀投資策略，交流投資心得，以期在當前復雜多變的時代周期中探索私募市場應(yīng)對策略、前瞻發(fā)展機遇。

    與會嘉賓普遍認為，隨著政策優(yōu)化完善，私募股權(quán)投資行業(yè)正向高質(zhì)量發(fā)展邁進，發(fā)展前景廣闊。當前，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投資潛力大，從投資方向來看，私募股權(quán)投資機構(gòu)普遍看好符合新質(zhì)生產(chǎn)力方向的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，人工智能（AI）、生物醫(yī)藥等賽道整體估值處于低位，投資空間大。從市場運作來看，私募股權(quán)投資機構(gòu)參與并購市場發(fā)展空間大，將在推動產(chǎn)業(yè)整合中發(fā)揮更大作用。

    AI行業(yè)估值向上空間大

    今年以來，新質(zhì)生產(chǎn)力蓬勃發(fā)展，以人工智能、生物醫(yī)藥等為代表的新興產(chǎn)業(yè)備受資本關(guān)注，逐步成為私募股權(quán)投資機構(gòu)投資策略的共識。

    “我們聚焦技術(shù)驅(qū)動型投資，重點關(guān)注人工智能、生物醫(yī)藥等具有產(chǎn)業(yè)變革潛力的領(lǐng)域。”中華股權(quán)投資協(xié)會前理事長、啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平在接受《證券日報》記者采訪時表示，對于早期革命性技術(shù)項目，即便暫無清晰商業(yè)場景，只要趨勢明確仍會布局；但對于缺乏明確商業(yè)化路徑的應(yīng)用類公司，則持謹慎態(tài)度。此外，企業(yè)創(chuàng)始人的專業(yè)能力、職業(yè)素養(yǎng)及領(lǐng)袖魅力等，對高募資需求項目的評判也至關(guān)重要。

    正因如此，創(chuàng)投資金大量涌入人工智能、生物醫(yī)藥等熱門領(lǐng)域，不少明星企業(yè)市場估值水漲船高，市場估值問題也成為行業(yè)熱議話題之一。

    “今年以來，中國AI企業(yè)的估值雖呈穩(wěn)步攀升態(tài)勢，但從行業(yè)整體來看，仍處于相對偏低的水平。”鄺子平以具體現(xiàn)象舉例，“最直觀的對比是，一家發(fā)展成熟、技術(shù)領(lǐng)先的中國AI企業(yè)，其整體估值有時甚至不及同梯隊美國AI企業(yè)的單輪融資額度，估值差距較為懸殊。”

    他進一步指出，相較于美國AI行業(yè)已形成的估值體系，中國AI企業(yè)的價值尚未被充分挖掘，無論是技術(shù)轉(zhuǎn)化潛力還是市場增長空間，都意味著整個行業(yè)的估值仍有巨大的提升空間。

    這背后的一大原因在于市場化的風險資本不足。鄺子平指出，當前資本市場雖大力發(fā)展長期資本、耐心資本，但市場化的風險資本依然不足，且容錯空間有限。這使得部分高投入科技賽道的資金供給存在較大缺口，不僅限制了企業(yè)的研發(fā)試錯效率，長期也將影響技術(shù)迭代的速度。因此，需要加大風險投資力度，從而提升研發(fā)效率。

    同時，鄺子平認為生物醫(yī)藥板塊目前被低估。該板塊在經(jīng)歷前期的上漲后，已進入估值回調(diào)階段。正因如此，其中那些市場前景良好、但需要持續(xù)研發(fā)資金支持的創(chuàng)新藥企業(yè)，也為私募股權(quán)投資機構(gòu)提供了優(yōu)質(zhì)的投資時間窗口。

    “中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體存在低估現(xiàn)象。”中華股權(quán)投資協(xié)會理事長、方源資本董事長唐葵闡述道，其中，二級市場被低估更為顯著，自去年9月以來呈現(xiàn)出價值修復態(tài)勢，一級市場則因反應(yīng)滯后，其估值尚未充分反映未來預期，仍具一定的修復空間。

    以并購推動企業(yè)“從好到優(yōu)”

    當前，雖然私募機構(gòu)對于中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投資熱情高漲，但也在“募投管退”環(huán)節(jié)存在募資難、退出難等問題，尤其在被投項目上市節(jié)奏趨緩形勢下，通過并購實現(xiàn)退出，成為越來越多私募機構(gòu)的主流選擇。

    對此，唐葵認為，在當下的市場環(huán)境中，私募股權(quán)基金加碼并購市場屬于順勢而為的戰(zhàn)略布局，絕非單純的逆勢抄底行為。“在政策層面持續(xù)鼓勵的導向下，私募股權(quán)基金正逐步深度參與并購市場，成為推動產(chǎn)業(yè)整合的重要力量。”他對《證券日報》記者表示，并購標的多為具備成熟模式、穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，交易基于公平定價，家族企業(yè)二代傳承意愿分化、企業(yè)多元化經(jīng)營策略調(diào)整，以及行業(yè)整合中規(guī)模效應(yīng)的訴求等因素催生了旺盛的并購需求。

    與傳統(tǒng)投資機構(gòu)相比，私募股權(quán)基金參與并購市場的核心優(yōu)勢不僅在于提供充足的資金支持，更體現(xiàn)在其能從戰(zhàn)略規(guī)劃、運營優(yōu)化、資本運作等多維度發(fā)力，全方位提升被投企業(yè)的市場競爭力，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展注入強勁動力。

    唐葵認為，私募股權(quán)基金參與并購市場的核心目標，是推動被投企業(yè)實現(xiàn)“從好到優(yōu)”的進階式發(fā)展。具備專業(yè)投資和投后運營能力的私募股權(quán)基金能夠助力被投企業(yè)通過組織架構(gòu)升級優(yōu)化管理效率，借助產(chǎn)品管線拓展打開增長空間，依托品牌價值提升強化市場壁壘，結(jié)合長期戰(zhàn)略規(guī)劃錨定發(fā)展方向。通過這一系列舉措，助力被投企業(yè)構(gòu)建強大的內(nèi)生造血機制，最終形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流與不可替代的核心競爭力。

    “私募股權(quán)基金應(yīng)秉持企業(yè)‘所有人’的思維深耕運營，摒棄短期資本炒作的浮躁心態(tài)，以長期主義視角陪伴企業(yè)成長。”他進一步表示，唯有如此，才能真正實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，培育出具備行業(yè)引領(lǐng)力的偉大企業(yè)。

（編輯 喬川川）