近日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范債券市場參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)[2017]302號）。《通知》旨在整頓規(guī)范債券市場代持、高杠桿等亂象，促進(jìn)債券市場健康平穩(wěn)發(fā)展。

    一行三會對債券市場參與者債券交易業(yè)務(wù)監(jiān)管出重拳，主要要點(diǎn)如下：

    1、整個債券市場。債券市場參與者債券交易業(yè)務(wù)包括：銀行間、交易所的債券交易業(yè)務(wù)，以及公募、私募債券交易業(yè)務(wù)。

    2、整個債券交易各環(huán)節(jié)。建立貫穿全環(huán)節(jié)、覆蓋全業(yè)務(wù)的內(nèi)控體系，并通過信息技術(shù)手段，審慎設(shè)置規(guī)模、授信、杠桿率、價格偏離等指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)債券交易業(yè)務(wù)全程留痕。

    3、重點(diǎn)規(guī)范債券代持。明確代持違規(guī)。代持交易包括一個遠(yuǎn)期協(xié)議，即交易雙方約定回購的時間、價格等因素，以此融入資金，進(jìn)而放大債市交易杠桿。《通知》規(guī)范債券代持的要點(diǎn)包括：任何債券回購交易需要簽訂回購主協(xié)議，遠(yuǎn)期交易需要簽訂衍生品主協(xié)議，交易合同及相關(guān)主協(xié)議要按照規(guī)定簽訂；除債券發(fā)行分銷期間的代申購、代繳款外，其他任何形式的債券代持都被劃入買斷式回購之內(nèi)；嚴(yán)禁抽屜協(xié)議或變相組合交易規(guī)避內(nèi)控和監(jiān)管；參與者開展債券回購交易，按照會計(jì)準(zhǔn)則要求將交易納入機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)及非法人產(chǎn)品表內(nèi)核算。

    4、明確了回購交易的路徑和期限。開展質(zhì)押式回購與買斷式回購最長期限均不得超過365天。明確質(zhì)押式回購可以還券，買斷式回購可以現(xiàn)金結(jié)算和提前贖回，為如何解決買斷式回購的違約問題提供了一條新途徑。

    5、規(guī)定了杠桿率上限。對于債券回購，存款類機(jī)構(gòu)不超凈資產(chǎn)的80%；其他金融機(jī)構(gòu)不超凈資產(chǎn)的120%；保險公司不超總資產(chǎn)的20%；公募基金不超上一日凈資產(chǎn)的40%（封閉運(yùn)作不超100%）；私募基金不超上一日凈資產(chǎn)100%。按本制度，杠桿率是“總正回購余額/凈資產(chǎn)”，即100%。

    總體來看，《通知》突出了可檢測性和規(guī)范透明，沒有給金融機(jī)構(gòu)留下討價還價的余地。本制度施行使整個債券交易業(yè)務(wù)的內(nèi)控體系要徹底改變。逆周期（市場）調(diào)整，嚴(yán)監(jiān)管去杠桿下重招了。