本報記者 李正

    12月28日，相聚資本2021年度投資策略報告會在線上舉行。會議回顧了“或躍在淵，有驚無險”的2020年，同時對2021年的A股走勢和投資機遇進行了分析展望。

    相聚資本創(chuàng)始人梁輝、投資總監(jiān)王建東、研究總監(jiān)余曉暢以及中金公司宏觀經(jīng)濟學(xué)家劉鎏出席了此次策略會。四位主講嘉賓從宏觀經(jīng)濟、市場流動性、市場風(fēng)險、熱點板塊和投資思路等不同角度回顧了今年實況并展望明年行情。

    長期看好“內(nèi)循環(huán)”積極作用

    政府適度有為控制“杠桿率”

    梁輝在分享時表示，面對變化的經(jīng)濟環(huán)境和市場不確定因素，投資者應(yīng)更加注意投資情緒的穩(wěn)定。展望2021年，預(yù)期A股市場將迎來“慢牛”，“平衡市”將是最佳選擇，應(yīng)繼續(xù)關(guān)注市場結(jié)構(gòu)性機遇。

    據(jù)梁輝介紹，上述情況對未來的投資分析有三點啟示：第一，可以繼續(xù)關(guān)注中國的消費升級和品牌升級。

    第二，留意在未來全球市場中，具有重大潛力、同時在中國具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的行業(yè)，比如典型案例是中國具有核心競爭力的新能源和新能源汽車行業(yè)，看好其在中國的長期競爭力，這兩大行業(yè)的表現(xiàn)不會在一年內(nèi)曇花一現(xiàn)，可能持續(xù)時間會很久，并以不同方式體現(xiàn)出來。

    第三，關(guān)注占據(jù)戰(zhàn)略制高點，同時中國存在短板的行業(yè)，即“進口替代”方面的投資機遇。2018年以來，中國處在短板的行業(yè)，問題仍然很突出，比如半導(dǎo)體行業(yè)等等。中央經(jīng)濟工作會議提出，中國要加強國家安全，很重要的一點是在補短板方面，所以進口替代是上升至國家戰(zhàn)略的重要方向。

    同時，梁輝強調(diào)，在變化的環(huán)境下，投資情緒的穩(wěn)定尤其重要。雖然我國疫情得到有效控制，中國在全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈地位有所提升，但仍應(yīng)考慮中國經(jīng)濟長期增長的艱巨性。

    “考慮到目前我國居民、企業(yè)杠桿率抬升的問題，預(yù)計管理層對高杠桿率會有更警惕的態(tài)度，繼續(xù)適度有為，用各種手段壓減杠桿，所以，預(yù)料明年應(yīng)是信用收縮，但不會全面緊縮，料會是結(jié)構(gòu)性市場，無論從經(jīng)濟體還是股市而言，平衡或許都是更好的選擇。”梁輝說。

    宏觀數(shù)據(jù)指向意義減弱

    關(guān)注影響市況三大變量

    王建東在策略分享時表示，宏觀數(shù)據(jù)的指向力正在減弱，預(yù)計明年其指示作用也不會特別明顯。從流動性層面看，經(jīng)濟本身如果持續(xù)變化、持續(xù)強預(yù)期，流動性可能收緊，對風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)會有所抑制。

    在此前提下，王建東認(rèn)為，影響明年市況有三大變量：第一，疫情。由于近期海外疫情再度加劇，甚至出現(xiàn)變異，海外國家經(jīng)濟持續(xù)受到干擾，明年交易模式可能和今年相似，股市很難出現(xiàn)趨勢性下跌，但也難以預(yù)期全面牛市，未來大概率延續(xù)震蕩走勢。

    第二，全球化進程遇阻。受中國綜合實力不斷提高長期影響。

    第三，核心資產(chǎn)、行業(yè)估值。無論中外，核心資產(chǎn)一定比二、三線公司估值要貴，是符合經(jīng)濟學(xué)原理的現(xiàn)象，核心資產(chǎn)估值擴張與流動性充裕有關(guān)，但流動性充裕要看能持續(xù)多久。同時，流動性充裕帶來的估值擴張一定會伴隨著流動性收縮帶來的估值收縮，不存在永遠(yuǎn)的擴張或永遠(yuǎn)的收縮。

    王建東介紹，預(yù)計2021年A股市場將呈現(xiàn)兩個特點：一是“慢牛”環(huán)境下，板塊有序輪動。近年來市場有不同的亮點和節(jié)奏，去年半導(dǎo)體，今年上半年醫(yī)藥，年底新能源，同時，食品飲料表現(xiàn)一直很好。這些現(xiàn)象都是健康的市場形態(tài)，板塊不斷輪動是“慢牛”的一個非常重要的指標(biāo)，目前市場形態(tài)是震蕩向上。

    二是市場正在機構(gòu)化。一方面國內(nèi)機構(gòu)壯大，另一方面外資持續(xù)入場，機構(gòu)化提升了市場對公司的定價能力，機構(gòu)對市場的定價雖然也有“暴漲暴跌”，但相對散戶市場更趨理性有序，將對資本市場產(chǎn)生正面影響。

    宏觀政策料保持必要支持力度

    不會“急轉(zhuǎn)彎”

    展望明年宏觀經(jīng)濟，特邀嘉賓劉鎏認(rèn)為，從國內(nèi)范圍來看，受今年的“低基數(shù)”因素影響，預(yù)料明年我國經(jīng)濟增長將有所提升。宏觀政策方面，在中央強調(diào)政策不要“急轉(zhuǎn)彎”的情況下，明年調(diào)控力度可能較今年的“相對寬松”有所減弱，保持M2和社融增速同名義GDP增速基本匹配。

    外部環(huán)境方面，隨著美聯(lián)儲投放流動性后，全球風(fēng)險偏好提升，美元預(yù)計將會貶值，而隨著疫苗接種工作的推進，疫情得到有效控制，將有利于風(fēng)險偏好的釋放。

    對于資本市場風(fēng)險，劉鎏認(rèn)為，仍應(yīng)關(guān)注債務(wù)違約問題，明年國內(nèi)政策緊縮力度如果稍微太急、太快，可能導(dǎo)致面臨一定的信用風(fēng)險，出現(xiàn)不確定因素。

    對于未來如何尋找市場“白馬”，余曉暢表示，市場在進步，而選擇投資目標(biāo)時，除了對政策、行業(yè)有真正深入的解讀，還要對行業(yè)和公司進行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖粉櫋?/p>

    “不是看表面的數(shù)字，而是關(guān)注企業(yè)的核心競爭點，以及從公司管理角度看能否把握機遇，并將策略落地。”余曉暢說。

（編輯 白寶玉）