編者按：6月18日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》，以設(shè)置科創(chuàng)成長層為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市并擴(kuò)大適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)上市。

    前沿科技領(lǐng)域代表新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的發(fā)展方向，在被“點(diǎn)題”的三大前沿科技領(lǐng)域中，商業(yè)航天是典型的高投入、高風(fēng)險、高速迭代的“三高”行業(yè)。前沿科技領(lǐng)域范圍非常廣泛，此次擴(kuò)圍為何選擇商業(yè)航天？新政為行業(yè)帶來了哪些變化？本篇報道將帶著這些問題，解讀中國商業(yè)航天十年變革。

    本報記者 毛藝融 郭冀川

    2024年12月27日，北京紫微宇通科技有限公司（以下簡稱“紫微科技”）首次發(fā)射的B300小型貨運(yùn)飛船迪邇?nèi)栆驗榛鸺Ю茨苋缭高M(jìn)入太空，那一刻公司面臨存亡危機(jī)。

    “一方面，我們未能展示飛船完整地在軌飛行，另一方面，搭載的客戶產(chǎn)品也受到損失，會談好的投資也因此停滯。當(dāng)時我深深地感受到科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)面對未知風(fēng)險和挑戰(zhàn)的不易。直至現(xiàn)在，我腦海中仍然刻著一條要求‘要發(fā)展、先存活’。”紫微科技董事長張曉敏在接受《證券日報》記者采訪時感嘆，商業(yè)航天是個高風(fēng)險行業(yè)。

    面對行業(yè)的高風(fēng)險特性，資本市場制度創(chuàng)新正成為關(guān)鍵破局點(diǎn)?？苿?chuàng)板改革“1+6”政策應(yīng)運(yùn)而生，通過深化改革提升資本市場對科技創(chuàng)新的包容性和適應(yīng)性，促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。作為資本市場包容性改革的配套政策，《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》（以下簡稱《科創(chuàng)板意見》）明確，擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用。

    改革的巨輪破冰啟航，商業(yè)航天相關(guān)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)如響而應(yīng)。就在新政推出2天后，北京軌道辰光科技有限公司宣布完成首輪及加輪融資，總金額1.4億元，上市公司上海順灝新材料科技股份有限公司（以下簡稱“順灝股份”）作為加輪獨(dú)投方投資1.1億元。據(jù)不完全統(tǒng)計，過去一個月，至少有4起億元級別商業(yè)航天融資項目落地。

    “證監(jiān)會推出的上述措施好比‘及時雨’，極大增強(qiáng)了公司對此次投資決策的信心。”順灝股份相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《證券日報》記者，科創(chuàng)板改革新政出臺后，公司加速布局商業(yè)航天領(lǐng)域。

    十年筑夢：

    市場規(guī)模有望突破2.5萬億元

    站在當(dāng)前的節(jié)點(diǎn)回望，自2015年《國家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施中長期發(fā)展規(guī)劃（2015—2025年）》提出“鼓勵社會資本步入航天領(lǐng)域”以來，中國的商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了十年淬煉。

    彼時，以民營資本為主導(dǎo)的商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)剛剛起步，很多人甚至不敢相信民營企業(yè)可以造火箭、發(fā)衛(wèi)星。如今十年過去了，中國商業(yè)航天從技術(shù)探索走向產(chǎn)業(yè)落地，不僅可回收重復(fù)使用火箭進(jìn)入密集驗證階段、低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設(shè)進(jìn)入提速階段，就連太空游的門票也開始預(yù)售?？梢哉f，十年間我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)完成從“跟跑”到“并跑”的蛻變。

    這一切，究竟是如何發(fā)生的？

    商業(yè)航天是指按照市場化方式運(yùn)作、以盈利為目標(biāo)，開展提供航天產(chǎn)品的研發(fā)、制造、發(fā)射和應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)。從產(chǎn)業(yè)鏈布局來看，我國商業(yè)航天企業(yè)已涵蓋上游的研發(fā)與制造、中游的發(fā)射與運(yùn)營、下游的衛(wèi)星運(yùn)營與應(yīng)用服務(wù)等領(lǐng)域。

    事實上，在全球范圍內(nèi)，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)已成為各國比拼的焦點(diǎn)。與傳統(tǒng)發(fā)射報價高昂的大型火箭相比，商業(yè)航天企業(yè)研發(fā)的中小型火箭就好比活躍的“順風(fēng)車”，可拼單給有發(fā)射需求的客戶。

    不過，第一批民營火箭、衛(wèi)星企業(yè)融資之路可謂艱難。在采訪過程中，有企業(yè)回憶，創(chuàng)業(yè)初期（2015年）曾向三百家機(jī)構(gòu)發(fā)送BP（商業(yè)計劃書），回者寥寥無幾。

    研發(fā)周期長、試驗失敗、訂單不足，橫亙在商業(yè)航天企業(yè)面前的是重重難題。不過，2024年行業(yè)迎來轉(zhuǎn)機(jī)，這一年“商業(yè)航天”首次被寫入《政府工作報告》，地方政策也持續(xù)加碼，航天企業(yè)甚至成為地方招商搶奪的對象。

    “不少地方的產(chǎn)業(yè)園區(qū)等待航天企業(yè)入駐。”有受訪者表示，這一年，衛(wèi)星組網(wǎng)持續(xù)放量、可回收火箭技術(shù)初現(xiàn)曙光、海南商業(yè)發(fā)射場投入使用……行業(yè)好消息不斷。

    進(jìn)入2025年，隨著可重復(fù)使用火箭技術(shù)愈發(fā)成熟，發(fā)射成本大幅下降，火箭發(fā)射頻次從“年度計劃”轉(zhuǎn)向“周度常態(tài)化”。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2025至2027年是行業(yè)分水嶺，火箭回收技術(shù)成熟與衛(wèi)星批產(chǎn)能力落地將分別解決成本與周期痛點(diǎn)。更有企業(yè)預(yù)計，可回收火箭技術(shù)成熟后，運(yùn)輸成本有望降至每公斤3萬元以下。

    與此同時，衛(wèi)星制造正式進(jìn)入“衛(wèi)星工廠”模式，實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化量產(chǎn)，商業(yè)衛(wèi)星邁上高密度入軌新臺階。

    從“摸著石頭過河”到技術(shù)突破、需求擴(kuò)大，我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模也迎來快速增長，從2015年的3764.2億元飆升至2024年的2.3萬億元，預(yù)計2025年將突破2.5萬億元。

    當(dāng)年的首批民營企業(yè)早已成為國內(nèi)商業(yè)航天領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。藍(lán)箭航天空間科技股份有限公司（以下簡稱“藍(lán)箭航天”）、星際榮耀航天科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“星際榮耀”）、北京星河動力航天科技股份有限公司（以下簡稱“星河動力”）等火箭公司在發(fā)射市場上占有率居前；紫微科技等積極布局太空游市場。經(jīng)過多年的摸索，這些走在前列的國內(nèi)民營航天企業(yè)幾乎已完成了商業(yè)閉環(huán)，多家企業(yè)估值超百億元。

    十年間，中國商業(yè)航天已跨過從0到1的培育期，從技術(shù)探索階段邁向產(chǎn)業(yè)化落地階段。華泰證券通信行業(yè)首席分析師王興認(rèn)為，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)從培育期進(jìn)入壯大期。從現(xiàn)狀看，相比上游如火如荼的星箭研發(fā)制造，中下游的衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)市場尚未完全打開，民營商業(yè)航天面臨商業(yè)模式不清晰和盈利能力偏弱的問題，預(yù)計應(yīng)用和經(jīng)濟(jì)效益或是產(chǎn)業(yè)下一階段的核心目標(biāo)。此外，未來政策面或?qū)⑼ㄟ^優(yōu)化行業(yè)準(zhǔn)入、強(qiáng)化項目核準(zhǔn)、推動基礎(chǔ)設(shè)施共建共享等措施，引導(dǎo)資源向核心技術(shù)突破和高附加值環(huán)節(jié)集中。

    江蘇深藍(lán)航天有限公司（以下簡稱“深藍(lán)航天”）相關(guān)負(fù)責(zé)人預(yù)測，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與太空旅游是商業(yè)火箭行業(yè)里最具爆發(fā)潛力的兩大賽道。隨著國內(nèi)“千帆星座”、GW星座等低軌衛(wèi)星組網(wǎng)加速，未來五年國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)射市場規(guī)模將突破千億元。

    擴(kuò)圍破局：

    項目投融資節(jié)奏提速

    發(fā)展的過程并非一蹴而就。長久以來，中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)面臨多重挑戰(zhàn)，一方面核心技術(shù)瓶頸制約發(fā)展，比如火箭回收技術(shù)滯后，軌道級復(fù)用能力缺失導(dǎo)致發(fā)射成本居高不下。從產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的目標(biāo)來看，火箭發(fā)射頻次、單箭運(yùn)力仍有優(yōu)化空間。

    另一方面，盡管局部產(chǎn)業(yè)形成了商業(yè)閉環(huán)，但商業(yè)航天領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化之路仍為時尚遠(yuǎn)。多數(shù)企業(yè)回報周期漫長、國際話語權(quán)不足等問題依然突出。從產(chǎn)業(yè)鏈布局來看，國內(nèi)商業(yè)航天企業(yè)多數(shù)集中在火箭發(fā)射、衛(wèi)星制造等中上游領(lǐng)域，下游應(yīng)用生態(tài)薄弱，部分項目仍依賴政府補(bǔ)貼。

    在投融資環(huán)節(jié)，由于商業(yè)航天企業(yè)普遍具有高研發(fā)投入、長盈利周期的特點(diǎn)，使得它們難以滿足傳統(tǒng)上市標(biāo)準(zhǔn)中對收入、利潤的硬性約束。同時，投資人更追求“可驗證成果”，導(dǎo)致大部分資金流向有發(fā)射記錄的企業(yè)。

    一家頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)告訴記者，商業(yè)火箭企業(yè)單次發(fā)射成本高達(dá)數(shù)億元，而衛(wèi)星企業(yè)從研發(fā)到完成組網(wǎng)需要5年至8年的漫長周期，投資圈對這類長周期投資往往比較謹(jǐn)慎。

    在全球商業(yè)航天正從“技術(shù)單點(diǎn)突破”轉(zhuǎn)向“生態(tài)體系競爭”的大趨勢下，深化資本市場包容性改革、引入耐心資本成為破局的關(guān)鍵一步。

    根據(jù)《科創(chuàng)板意見》，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，重點(diǎn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。設(shè)置科創(chuàng)成長層后，現(xiàn)有和新注冊的未盈利科技型上市公司將全部被納入其中。

    “商業(yè)航天經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)處于穩(wěn)定發(fā)展現(xiàn)成績的關(guān)鍵期。”一位有過商業(yè)航天項目投資經(jīng)歷的投資人表示，前兩年市場已經(jīng)在期待科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)能擴(kuò)圍至商業(yè)航天領(lǐng)域，此次科創(chuàng)板新政的出臺，對于航天企業(yè)的融資和長期發(fā)展將起到重要作用。

    科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)圍后，也提振了券商投行、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的信心。中信證券高管、投行委主任孫毅表示，中信證券將圍繞本次科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容的商業(yè)航天等行業(yè)，挖掘培育優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)，積極推動相關(guān)政策的落地實施。達(dá)晨財智業(yè)務(wù)合伙人劉濟(jì)帆表示，科創(chuàng)板新政明確重點(diǎn)支持商業(yè)航天等前沿方向，這與公司長期聚焦布局的新質(zhì)生產(chǎn)力核心賽道高度契合，進(jìn)一步堅定了公司的投資信心。

    頭部商業(yè)航天企業(yè)經(jīng)過數(shù)輪融資、估值走高，也有望成為科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的儲備項目。目前，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里備受市場關(guān)注的，有以藍(lán)箭航天、星際榮耀、星河動力等為代表的火箭企業(yè)，也有以長光衛(wèi)星技術(shù)股份有限公司、長沙天儀空間科技研究院有限公司、北京微納星空科技股份有限公司、銀河航天（北京）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（以下簡稱“銀河航天”）為代表的衛(wèi)星企業(yè)。

    其中，星際榮耀是較早進(jìn)入輔導(dǎo)備案的火箭公司之一，該公司于今年4月份披露了最新進(jìn)展報告。星河動力已經(jīng)完成了19次火箭發(fā)射的任務(wù)，據(jù)悉，該公司也正在推進(jìn)IPO，計劃在合適的時機(jī)提交IPO申請。

    在《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》中，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)對發(fā)行人的市值要求為，預(yù)計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。

    深藍(lán)航天作為國內(nèi)掌握液氧煤油火箭回收技術(shù)的企業(yè)，目前B5輪融資正在洽談中。“公司將把握當(dāng)下商業(yè)航天企業(yè)通過科創(chuàng)板上市的黃金窗口期，積極拓寬二級市場及更多元化的融資渠道，加速‘星云二號’研發(fā)和國內(nèi)外市場拓展。”深藍(lán)航天相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

    “科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟擴(kuò)圍后，也給了商業(yè)航天企業(yè)信心，為行業(yè)健康發(fā)展指明了方向。”張曉敏表示，“耐心資本對商業(yè)航天的支持，讓我們在關(guān)注研發(fā)的同時，也能放開手腳來培育市場，服務(wù)市場需求，公司將同步推進(jìn)三年上市規(guī)劃，提升自身造血能力。”

    展望未來：

    商業(yè)化初見曙光

    6月22日下午4時30分，在無錫市梁溪區(qū)紫微科技園內(nèi)，紫微科技飛船智能制造基地閘門徐徐開啟，迪邇五號（B300-L02）空間試驗器正式亮相出征儀式，宣告其太空之旅進(jìn)入倒計時。這艘承載著40項左右的前沿科學(xué)實驗載荷、合計300公斤貨物的航天器，將于今年8月份搭乘中國航天科工集團(tuán)快舟系列運(yùn)載火箭直沖蒼穹。

    張曉敏表示，公司希望通過20次無人飛行試驗驗證飛船平臺的穩(wěn)定性，通過迭代升級從貨運(yùn)飛船到載人飛船再到商業(yè)空間站持續(xù)過渡。

    事實上，中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)正從技術(shù)驗證期邁向規(guī)?；?、生態(tài)化發(fā)展的關(guān)鍵階段。展望未來，中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)正邁入高速發(fā)展的黃金期，在政策強(qiáng)力支持、技術(shù)關(guān)鍵突破與市場爆發(fā)性需求的三重因素驅(qū)動下，商業(yè)航天企業(yè)的商業(yè)化路徑初見曙光。

    深藍(lán)航天相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，公司的商業(yè)化規(guī)劃將聚焦在發(fā)射服務(wù)規(guī)模化、航天產(chǎn)業(yè)多元化方面。一方面，2025年“星云一號”首飛后，逐步提升年發(fā)射頻次，提高中小型衛(wèi)星發(fā)射市場份額，同時探索火箭一子級垂直回收和重復(fù)使用技術(shù)的工程化使用。另一方面，依托深藍(lán)航天建設(shè)的額濟(jì)納旗太空港，開拓亞軌道旅游業(yè)務(wù)，有望于2027年實現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營。

    在衛(wèi)星發(fā)射環(huán)節(jié)，大運(yùn)力、高頻次、低成本是未來發(fā)展的重要趨勢，多家公司已經(jīng)行動起來。銀河航天介紹，公司建立起100公斤至2000公斤級衛(wèi)星的完整制造鏈條，該產(chǎn)線具備年產(chǎn)100顆至150顆中型衛(wèi)星的研制能力，研制周期縮短80%?？芍貜?fù)使用是顯著降低衛(wèi)星發(fā)射成本的關(guān)鍵，藍(lán)箭航天介紹，今年6月20日，公司自主研制的朱雀三號可重復(fù)使用運(yùn)載火箭一級動力系統(tǒng)試車順利完成，試驗任務(wù)取得成功，為即將展開的朱雀三號可重復(fù)使用火箭首飛奠定基礎(chǔ)。

    太空游也指日可待。據(jù)不完全統(tǒng)計，深藍(lán)航天、紫微科技、中科宇航、北京穿越者載人航天科技有限公司（以下簡稱“穿越者”）等公司已推出太空游服務(wù)。穿越者公司創(chuàng)始人、CEO雷詩情介紹，目前，穿越者已開啟了船票預(yù)售機(jī)制，且已經(jīng)簽下十余位付費(fèi)太空游客，預(yù)售船票每張300萬元，公司研發(fā)的穿越者壹號（CYZ1）亞軌道載人飛船，計劃于2028年前后完成商業(yè)載人首飛。

    《“十五五”商業(yè)航天發(fā)展思路與路徑》顯示，中國商業(yè)航天正處于快速健康成長階段，全產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)快速發(fā)展。專家表示，我國商業(yè)航天有望在“十五五”末或“十六五”時期迎來成熟期。

    賽迪研究院商業(yè)航天首席研究員楊少鮮表示，安全、創(chuàng)新、產(chǎn)能、成本、效率將是未來商業(yè)航天發(fā)展的五大關(guān)鍵詞。衛(wèi)星制造領(lǐng)域?qū)⒓铀傧蚰K化設(shè)計、自動化測試、批量化總裝演進(jìn)，產(chǎn)能有望迎來集中釋放期?；鸺l(fā)射將向可重復(fù)、低成本、大運(yùn)力躍升，從驗證階段逐步邁向工程應(yīng)用和規(guī)模發(fā)展階段。

    在張曉敏看來，未來無論是宏觀還是微觀層面，商業(yè)航天的發(fā)展都會越來越好。首先，商業(yè)航天企業(yè)能夠更多參與到國家重大工程的建設(shè)中去，為重大項目服務(wù)、為國家工程提供一種新的商業(yè)解決方案；其次，更多的商業(yè)航天應(yīng)用場景被創(chuàng)造出來，越來越多的客戶體驗到商業(yè)航天場景價值；最后，科創(chuàng)板改革新政，讓商業(yè)航天企業(yè)上市路徑更為寬廣，金融政策的支持也讓投資人對企業(yè)盈利進(jìn)展給予了更多的包容度和耐心。

    十年政策筑基，技術(shù)攻堅迭起。隨著商業(yè)航天的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)日益成熟、應(yīng)用場景持續(xù)深化，這片星辰大海，不僅將成為驅(qū)動中國新質(zhì)生產(chǎn)力騰飛的強(qiáng)勁引擎，也有望重塑全球航天格局。