隨著債市波動加大，債市風險管理的需求也在抬升。近日多只債基發(fā)布公告調(diào)整基金投資范圍，并變更國債期貨投資策略。

    業(yè)內(nèi)人士認為，由于債基投資上有替代性對沖方案、對沖有特定限制、系統(tǒng)建設成本高企等原因，國債期貨投資策略在債基投資中應用并不廣泛，但對于部分量化對沖FOF，持有多頭或規(guī)模較大的債券指數(shù)型基金，基金規(guī)模大、久期長、難以較快增減倉的債券型基金都具有國債期貨投資策略的風險管理需求，預計未來這一策略的應用范圍會越來越大。

    多只債基變更

    “國債期貨”投資策略

    11月21日鵬華基金發(fā)布公告稱，鵬華豐茂、鵬華豐達、鵬華豐惠等3只債券型基金擬悉數(shù)調(diào)整投資范圍，新納入“國債期貨”為投資范圍。相應的，“國債期貨投資策略”也新增為基金投資策略。

    所謂國債期貨投資策略，是指為有效控制債券投資的系統(tǒng)性風險，基金根據(jù)風險管理的原則，以套期保值為目的，適度運用國債期貨提高投資組合的運作效率。具體在國債期貨投資時，基金將首先分析國債期貨各合約價格與最便宜可交割券的關系，選擇定價合理的國債期貨合約，其次考慮國債期貨各合約的流動性情況，最終確定與現(xiàn)貨組合的合適匹配，以達到風險管理的目標。

    北京一位期貨從業(yè)人士告訴記者，隨著期貨投資者和量化對沖投資策略資金的增長，國債期貨合約的流動性日益趨好，同時具備交易成本低、杠桿操作等特點，實際上對提高基金產(chǎn)品投資組合運作效率，有效管理市場風險有積極作用。

    “國債期貨投資策略主要針對的是高波動債市的對沖策略，也是債基的風險管理需求。”北京一位績優(yōu)債基經(jīng)理稱，對于此前的老債基，多數(shù)并沒有把國債期貨納入投資范圍，現(xiàn)在發(fā)行的新產(chǎn)品多數(shù)將此品種納入了，近年來債市波動加大，納入此策略對管理債市投資風險將增加更多的風險管理工具。”

    不過招商招景純債基金在同日發(fā)布公告稱，將“國債期貨”剔除出投資范圍，投資策略中也刪除了“國債期貨投資策略”的字樣。

    20只債基配置國債期貨

    占比不足5%

    目前已經(jīng)有424只債券型基金將國債期貨納入投資范圍，但在實際操作中，僅有20只債基實際投資了國債期貨品種，真正運用了這一策略的基金比例不足5%。

    數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，僅有嘉實、南方、鵬揚等7家公募機構(gòu)旗下20只債券型基金資產(chǎn)配置中包含有期貨組合。其中，10年期國債期貨買單持倉量為718手，合約市值為6.81億元；賣單持倉量為26手，合約市值為2465.06萬元；5年期國債期貨買單持倉量為9手，合約市值為880.11萬元，賣單為90手，合約市值為8801.1萬元；2年期國債期貨賣單持倉量為72手，合約市值為1.43億元。

    而從國債期貨品種在期貨市場的占比來看，這一投資品種也相對式微。

    根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會公示數(shù)據(jù)，今年1月-10月，國債期貨累計成交總額為8.35億元，成交額在中金所占比為40.91%，但在整個期貨市場占比為4.87%，比去年同期還降低了2.69個百分點。從基金類型看，混合二級債基、中長期純債基金是持有期貨組合的兩大基金類型，兩大類基金各占據(jù)半壁江山，其它細分類型的債基并沒有使用這一策略。

    談及公募運用國債期貨投資策略較少的原因，北京上述績優(yōu)債基經(jīng)理分析：一是債基經(jīng)理對這一策略沒有培養(yǎng)起使用習慣，針對債市風險管理，主動管理債基完全可以通過增減倉等替代性方案直接規(guī)避掉個券的投資風險；二是公募使用國債期貨對沖有一定限制，只能使用對沖策略，不得獲利，這類要求也限制了工具使用的廣泛性；第三，期貨投資的系統(tǒng)建設成本也很高，如果在恒生系統(tǒng)增加期貨交易模塊，機構(gòu)投入成本會很高。

    “如果是普通股票系統(tǒng)增加新業(yè)務，新增費用一般是三、五十萬，而期貨模塊需要花費二、三百萬，這對對沖需求不大、并且有調(diào)倉等替代性方案的中小公司而言，國債期貨的策略應用自然會少一些。”該債基經(jīng)理認為，隨著未來公募的大發(fā)展，各項基礎信息系統(tǒng)的完善以及各類型策略的充分運用，預計國債期貨的投資策略的應用范圍還會繼續(xù)增加。