2018年1月29日，中信證券與麒麟股份簽署輔導(dǎo)協(xié)議。2018年1月30日，麒麟股份正式向中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)北京監(jiān)管局報(bào)送輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料并獲得受理。2018年06月8日，麒麟合盛網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司招股書申報(bào)稿進(jìn)行預(yù)先披露，擬募集資金約8.69億元。

    2014年9月18日麒麟合盛網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司成立，至今還不足四年就開始沖刺IPO，哪來的信心呢？

    收入增長迅速，連續(xù)三年評(píng)為獨(dú)角獸

    公司主營業(yè)務(wù)為基于自主研發(fā)的智能手機(jī)用戶系統(tǒng)軟件及服務(wù)，通過向海外用戶特別是一帶一路沿線國家及新興市場(chǎng)國家用戶提供手機(jī)管理和互聯(lián)網(wǎng)信息入口服務(wù)，包括手機(jī)桌面、上網(wǎng)瀏覽、搜索引擎、APP下載、應(yīng)用管理、信息及電話管理、相機(jī)拍照、文件管理、輸入法等功能服務(wù)，獲取智能手機(jī)用戶群。公司通過在自有用戶基礎(chǔ)上接入第三方廣告平臺(tái)向用戶展示廣告并向第三方廣告平臺(tái)收取廣告服務(wù)收入。

    主營業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單來說就是免費(fèi)給用手機(jī)軟件，借此獲得流量，最后放廣告，收錢。

    公司2016年收入為5.86億左右，同比增長962.24%，增長了僅10倍，2017年收入達(dá)到9.06億，同比增長54.65%，收入增長不可謂不快啊，2017年扣非凈利潤為2.43億，也相當(dāng)不錯(cuò)了。

    但是收入快速增長的背后卻是收入來源單一風(fēng)險(xiǎn)。自2014年以來，公司目前營業(yè)收入全部為廣告推廣服務(wù)收入，麒麟合盛的商業(yè)模式是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)典型的“免費(fèi)+廣告及服務(wù)”。盈利模式單一，這也是證監(jiān)會(huì)審核關(guān)注的重點(diǎn)方面。為了可持續(xù)發(fā)展，公司必須不斷尋找新的盈利點(diǎn)。

    公司唯一的廣告收入主要受展示價(jià)格的影響。為此，以廣告展示價(jià)格為分析對(duì)象，在2017年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上測(cè)試對(duì)凈利潤和毛利率的影響程度，具體測(cè)試結(jié)果如下：

    可以看出，廣告單價(jià)每變化1%，凈利潤就變化3.31%，廣告單價(jià)每變化5%，凈利潤就變化16.57%，影響有點(diǎn)大啊。

    而廣告收入按計(jì)價(jià)類型又可分為CPI（按有效安裝來計(jì)費(fèi)）和CPM（按廣告千次展示計(jì)費(fèi)），并且以CPM為主，2017年時(shí)CPM收入已占到93.75%，但是平均千次展示價(jià)格在2015-2017年分別為0.79-3.72美元、0.96-4.13美元和0.34-2.3美元，下降一半左右。

    麒麟合盛對(duì)此解釋為，2017年新接入了一部分新的廣告源，報(bào)價(jià)較低。

    除了盈利模式單一，麒麟合盛的客戶集中度也很高。2015-2017年，麒麟合盛來自前五大客戶的營業(yè)收入分別為0.39億元、5.05億元和8.56億元，分別占同期營業(yè)收入的70.05%、86.11%和94.44%，主要客戶包括Facebook、Google、Twitter等廣告平臺(tái)客戶?？蛻艏卸忍?，導(dǎo)致盈利能力受到質(zhì)疑，這又是證監(jiān)會(huì)審核的重要關(guān)注點(diǎn)之一。

    2015年8月，公司僅成立一年即入選《華爾街日?qǐng)?bào)》全球初創(chuàng)公司10億美元俱樂部（業(yè)內(nèi)通稱“獨(dú)角獸公司”），并作為亞洲獨(dú)角獸代表成為榜單中年輕的公司，也是唯一專注海外市場(chǎng)的中國公司，連續(xù)三年被評(píng)為獨(dú)角獸企業(yè)。

    暫且不說含金量，來看看獲得的獎(jiǎng)狀吧，估計(jì)夠貼兩面墻了。

    毛利率高達(dá)98%

    2015年、2016年、2017年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為86.44%、97.45%和98.33%，毛利率較高。

    對(duì)于毛利率如此之高的原因，招股書中說到，由于公司的業(yè)務(wù)模式，導(dǎo)致計(jì)入成本的金額較低，收入大幅增加并不會(huì)引起成本大幅變動(dòng)，故公司維持了較高的毛利率。

    麒麟合盛的主要產(chǎn)品屬于工具類產(chǎn)品，缺乏用戶黏性，不是直接對(duì)接廣告主，廣告收入來自第三方平臺(tái)，也因此很容易被第三方定價(jià)，沒有話語權(quán)。如果公司未來用戶量下降或廣告價(jià)格下降，將對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。總得來說，除了毛利率奇高，其他不可控的因素太多了，看來麒麟合盛在IPO考試中要交上一份滿意的答卷，還必須加倍努力啊。