證監(jiān)會官網(wǎng)最新公布的信息顯示，目前有18家合資券商設(shè)立事項(xiàng)處于審理中。業(yè)內(nèi)人士表示，證券業(yè)開放政策將在年內(nèi)落地，政策落地時(shí)點(diǎn)略超預(yù)期。外資的進(jìn)入短期不會對證券業(yè)產(chǎn)生較大沖擊，整體強(qiáng)者恒強(qiáng)格局不會受到顛覆影響，同質(zhì)化的中小券商面臨更加嚴(yán)峻的競爭環(huán)境。同時(shí)，開放也為金融監(jiān)管帶來一定挑戰(zhàn)。

    合資券商將增多

    自1995年首家合資券商中金公司（17.08-1.39%）成立，到去年國聯(lián)證券（2.76-4.17%）收購華英證券33%股權(quán)、摩根大通轉(zhuǎn)讓一創(chuàng)摩根33.3%股權(quán)后，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，合資券商的隊(duì)伍中包括：中金公司、高盛高華、東方花旗、摩根士丹利華鑫、瑞信方正、瑞銀證券、中德證券、匯豐前海證券、申港證券、東亞前海證券和華菁證券。其中，除了早期成立的中金公司、高盛高華、瑞銀證券3家擁有較為齊全的業(yè)務(wù)牌照外，其余券商大多只是獲得中方券商股東的投行業(yè)務(wù)牌照。

    從2017年開始，外資股東的股比限制已開始松動。證監(jiān)會公告顯示，2017年初，摩根士丹利和瑞銀集團(tuán)便已獲準(zhǔn)對其在華證券合資企業(yè)（摩根士丹利華鑫證券和瑞銀證券）增持股份至當(dāng)時(shí)的監(jiān)管上限49%。

    業(yè)內(nèi)人士表示，摩根士丹利華鑫證券和瑞銀證券是外資增資確定性最大的兩家合資券商，也是有望最快受惠于新政的。此前，摩根士丹利全球首席執(zhí)行官JamesGorman表示，將爭取增持摩根士丹利華鑫證券的股權(quán)至51%，并控制其業(yè)務(wù)。

    根據(jù)《關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA）補(bǔ)充協(xié)議設(shè)立的合資券商已獲批4家，分別為匯豐前海、東亞前海、申港證券和華菁證券，其中匯豐前海由香港上海匯豐銀行有限公司出資比例51%，前海金融控股有限公司持股49%，是內(nèi)地首家外資控股的合資券商。

    中泰證券分析師戴志鋒表示，此次外資持股比例放開后，外資在業(yè)務(wù)層面仍難有較大突破，合作的機(jī)遇大于競爭，外資有望選擇優(yōu)質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，加大股權(quán)投資力度。在保持對國內(nèi)金融市場的跟蹤的同時(shí)，享受較高投資收益。

    龍頭券商受益良多

    川財(cái)證券研究所所長陳靂表示，對國內(nèi)券商而言，由于金融業(yè)務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系，券商客戶的基礎(chǔ)和黏性都比較強(qiáng)，金融開放引入外資參與競爭，國內(nèi)券商仍有優(yōu)勢。

    “對比國外大型綜合性證券公司，國內(nèi)證券公司創(chuàng)新能力等方面存在一定不足。”東方金誠首席分析師徐承遠(yuǎn)表示，放開持股上限可以吸引優(yōu)質(zhì)外資企業(yè)持股或控股證券公司，對證券公司的發(fā)展帶來利好，而短期內(nèi)外資大量控股證券公司難度仍然較大。同時(shí)，進(jìn)一步放開證券市場將促進(jìn)我國證券市場發(fā)展，同時(shí)有利于證券公司業(yè)務(wù)增長。

    在陳靂看來，金融開放有利于境內(nèi)券商更好地借鑒學(xué)習(xí)國外金融機(jī)構(gòu)相對成熟的管理模式、產(chǎn)品研發(fā)流程、風(fēng)險(xiǎn)控制方法等，對境內(nèi)券商“排頭兵”的繼續(xù)進(jìn)步有很大的推動作用，排名相對靠后的境內(nèi)券商面對來自同業(yè)及外資的雙重夾擊，市場份額的存續(xù)壓力增加，主動改進(jìn)管理及經(jīng)營方式的動力也會增強(qiáng)。

    從業(yè)務(wù)層面看，中金公司分析師王瑤平認(rèn)為，外資準(zhǔn)入進(jìn)一步放開后，境內(nèi)投行、資管、財(cái)富管理等外資相對領(lǐng)先的業(yè)務(wù)或面臨一定的沖擊和挑戰(zhàn)；但考慮到大型綜合券商在客戶資源、人才儲備以及渠道布局方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，整體強(qiáng)者恒強(qiáng)格局不會受到顛覆影響，同質(zhì)化的中小券商面臨更嚴(yán)峻的競爭環(huán)境。

    “綜合來看，外資開放對證券行業(yè)的沖擊有限。”陳靂表示，總體會促進(jìn)競爭和綜合服務(wù)水平的提升，引入外資的過程與行業(yè)綜合服務(wù)質(zhì)量和效率提升將是同步進(jìn)行的。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金融開放的同時(shí)也為金融監(jiān)管帶來一定挑戰(zhàn)。中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍認(rèn)為，開放的過程對跨境資本流動的管控很重要，因?yàn)榉砰_外資金融機(jī)構(gòu)，金融服務(wù)業(yè)的開放度增加，可能會帶來跨境資金流動的增加，以及跨境資金流動的頻度和波動性的增加。

    陳靂表示，另一個(gè)挑戰(zhàn)來自與境內(nèi)外機(jī)構(gòu)的制度對接，涉及內(nèi)容包括宏觀層面匯率形成機(jī)制改革、資本項(xiàng)目可兌換改革、金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、國務(wù)院金融發(fā)展穩(wěn)定委員會的統(tǒng)籌、對國際對沖基金投機(jī)性行為的風(fēng)險(xiǎn)防控等，以及公司層面公司治理機(jī)制的完善、內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升等。