蘇向杲

    今年的政府工作報(bào)告首次提出要“設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金”，這引發(fā)了金融市場對該基金功能和影響的廣泛關(guān)注。

    目前，關(guān)于該基金的具體制度設(shè)計(jì)尚不明晰，不過，從央行金融穩(wěn)定局局長孫天琦去年10月16日在新金融聯(lián)盟閉門會(huì)議上的發(fā)言，以及今年政府工作報(bào)告對其的“高度重視”，不難把脈其運(yùn)作方式和遠(yuǎn)大目標(biāo)，即通過市場化、法治化方式化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

    基于上述“定性”，業(yè)界普遍認(rèn)為，該基金的設(shè)立將利好三大主體：一是，對監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，未雨綢繆的制度性安排可提升監(jiān)管效能，豐富監(jiān)管工具；二是，對金融機(jī)構(gòu)來說，該基金能起到穩(wěn)定市場預(yù)期，降低金融風(fēng)險(xiǎn)的交叉性和傳染性影響；三是，對投資者而言，該基金能阻斷恐慌情緒的蔓延和負(fù)向循環(huán)。

    筆者認(rèn)為，設(shè)立該基金，監(jiān)管層有著更深層次的考量。該基金的設(shè)立有更長遠(yuǎn)的意義和影響，有助于削弱市場對央行作為“最后貸款人”的依賴，降低金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)，從而起到抑制金融危機(jī)周期性的作用。

    為應(yīng)對新冠肺炎疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊，西方主流央行的非常規(guī)救助措施為金融市場提供了寬泛的流動(dòng)性支持，弊端逐漸暴露。大量流動(dòng)性投放不但增加了貨幣政策的操作難度，而且強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)對央行非常規(guī)救助的依賴，金融機(jī)構(gòu)的逆選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也由此產(chǎn)生。為防范道德風(fēng)險(xiǎn)，主要經(jīng)濟(jì)體對央行的“最后貸款人”職能進(jìn)行了嚴(yán)格限制，國外的“金融穩(wěn)定保障基金”也在這種背景下應(yīng)運(yùn)而生，對西方國家來說，“金融穩(wěn)定保障基金”是無奈之舉。

    與國外相比，我國將要誕生的金融穩(wěn)定保障基金，則是制度的前置旨在用市場化、法治化方式化解金融風(fēng)險(xiǎn)，避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。毋庸置疑，我國金融穩(wěn)定保障基金的設(shè)立將會(huì)達(dá)到未雨綢繆的效果，將構(gòu)建起防范金融風(fēng)險(xiǎn)的堅(jiān)固防線，有效化解系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，提升宏觀政策的逆周期調(diào)節(jié)能力，提升金融系統(tǒng)的長期穩(wěn)健性。