■安寧

    近日，中國證監(jiān)會(huì)連發(fā)9份文件開啟創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證（CDR）的大幕。隨著CDR的正式開閘，投資者對流動(dòng)性的擔(dān)憂也逐步升溫。對此，筆者認(rèn)為，在A股已實(shí)現(xiàn)IPO常態(tài)化的背景下，一級、二級市場已形成了相對成熟、有效的流動(dòng)性調(diào)節(jié)機(jī)制，因此，試點(diǎn)企業(yè)的發(fā)行上市不會(huì)對市場造成太大壓力。此外，從長期影響來看，獨(dú)角獸發(fā)行上市將構(gòu)筑中國新經(jīng)濟(jì)崛起的正向循環(huán)，中國新經(jīng)濟(jì)將步入全面崛起的新階段。

    在中國證券市場上，有一個(gè)習(xí)慣，每當(dāng)有規(guī)模稍大的新股發(fā)行時(shí)，市場中都會(huì)出現(xiàn)擔(dān)憂的情緒，擔(dān)憂流動(dòng)性不夠，擔(dān)憂會(huì)不會(huì)對股指造成壓力等等。實(shí)際上，這種擔(dān)憂更多的是心理層面的，事實(shí)證明，新股發(fā)行了這么多，特別是募資規(guī)模比較大的新股也并沒有給市場造成太大的壓力和影響。

    當(dāng)然，市場對流動(dòng)性的擔(dān)憂也是可以理解的。因此，我們也看到，此次對于“獨(dú)角獸”的發(fā)行，為了穩(wěn)定市場預(yù)期，監(jiān)管層也提前做了防范。

    從制度方面的安排來看，證監(jiān)會(huì)已明確表示，本次試點(diǎn)將嚴(yán)格按標(biāo)準(zhǔn)和程序甄選企業(yè)，把握企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模，合理安排發(fā)行時(shí)機(jī)與發(fā)行節(jié)奏。同時(shí)，在修改承銷辦法時(shí)，證監(jiān)會(huì)稱，為減少CDR對二級市場的沖擊，維護(hù)市場穩(wěn)定，發(fā)行CDR可根據(jù)需要向戰(zhàn)略投資者進(jìn)行戰(zhàn)略配售和采用超額配售選擇權(quán)。

    有分析師測算，CDR初步融資規(guī)模在1700億元-3500億元，約占當(dāng)前A股總市值的0.3%-0.6%，對二級市場沖擊不大。

    從緩解市場流動(dòng)性方面來看，證監(jiān)會(huì)近日批準(zhǔn)6只“獨(dú)角獸基金”，上限規(guī)?？傆?jì)3000億元，個(gè)人優(yōu)先，認(rèn)購單只上限50萬元。這一設(shè)計(jì)也被業(yè)內(nèi)解讀為：一方面是讓個(gè)人投資者分享CDR收益，另一方面也是希望減小CDR對二級市場帶來的流動(dòng)性壓力。

    此外，自5月1日起，滬股通及深股通每日額度將分別由130億元人民幣調(diào)整為520億元人民幣，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度將分別由105億元人民幣調(diào)整為420億元人民幣；6月1日，A股市場被正式納入MSCI體系，外資將確定性增加對A股市場的配置，根據(jù)測算，短期和中長期所帶來的增量資金將分別達(dá)到700億元與17000億元。

    因此，筆者認(rèn)為，“獨(dú)角獸”發(fā)行對市場的壓力沒有想象得那么大，市場也不必過度擔(dān)心，而應(yīng)以更積極的態(tài)度歡迎“獨(dú)角獸”的發(fā)行，支持中國新經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。