刻舟求劍的人，以為歷史會重演；以史為鑒的人，參透的卻是歷史的韻律。

    陳嘉禾

    在英國著名國際關(guān)系專家蒂姆·馬歇爾（TimMarshall）所著的《地理的囚徒：十張地圖解釋世界格局》中，其在第七章“印度和巴基斯坦”介紹了一段歷史，即1965年印巴戰(zhàn)爭的一個(gè)動因。在1962年中印戰(zhàn)爭中，巴基斯坦軍隊(duì)看到了印度軍隊(duì)的慘敗，因此過低估計(jì)了印度人的軍事實(shí)力、過高估計(jì)了自己。結(jié)果，在1965年的印巴戰(zhàn)爭中，巴基斯坦遭到了失敗。

    這樣的事情，在歷史上可不是第一次發(fā)生。在中國的戰(zhàn)國時(shí)代，秦國在長平之戰(zhàn)大敗中原老牌強(qiáng)國趙國，坑殺趙卒四十余萬。隔壁的燕國看在眼里，覺得趙國也不過如此，現(xiàn)在戰(zhàn)敗了更弱，就趁機(jī)從背后進(jìn)攻趙國，結(jié)果被趙國打得大敗。而希特勒在第二次世界大戰(zhàn)中悍然進(jìn)攻超級大國蘇聯(lián)，其中的導(dǎo)火線之一，就是蘇軍在之前的蘇芬戰(zhàn)爭中表現(xiàn)非常糟糕。于是，希特勒看在眼里，過低地估計(jì)了蘇軍的實(shí)力，把賭注壓在一場戰(zhàn)爭上，最終身敗名裂。

    在學(xué)習(xí)歷史的時(shí)候，我們都知道要以史為鑒。但是，以史為鑒并不等于刻舟求劍，而不假思索的人們常常把這兩個(gè)狀態(tài)搞混。在以上的幾個(gè)歷史案例中，決策者們的失敗，都是由于錯(cuò)誤地把“刻舟求劍”當(dāng)作“以史為鑒”導(dǎo)致的。

    人們簡單地認(rèn)為，歷史上發(fā)生過的就一定會線性地再發(fā)生下去。因此，一支在上一場戰(zhàn)爭中丟了臉的軍隊(duì)，就一定會在下一場戰(zhàn)爭中再次戰(zhàn)敗。但是，戰(zhàn)爭的勝利是由雙方?jīng)Q定的，之前失敗的一方會痛定思痛，往往變得比以前要強(qiáng)，新加入的一方也不一定有之前勝利一方那么強(qiáng)大的軍事實(shí)力。實(shí)際上，正如馬克·吐溫所說，“歷史不會重演，卻自有其韻律”。刻舟求劍的人，以為歷史會重演；以史為鑒的人，參透的卻是歷史的韻律。

    以下這些分析，你是不是經(jīng)常聽到？在我看來，這些都屬于比較典型的刻舟求劍。

    “這幾個(gè)股票當(dāng)年有100多倍市盈率呢，現(xiàn)在只有30倍了，好便宜趕快買。”

    “那個(gè)小區(qū)的房子價(jià)格，已經(jīng)從最高點(diǎn)下降了20%，機(jī)會不容錯(cuò)過哦！”

    “今年以來這個(gè)板塊價(jià)格大漲，現(xiàn)在是市場焦點(diǎn)，正是追入的好時(shí)機(jī)。”

    “這個(gè)投資經(jīng)理去年業(yè)績排名第一，趕快買他的新產(chǎn)品，不要錯(cuò)過。”

    “這家公司最近產(chǎn)品銷量很好，因此我們預(yù)測它后年的動態(tài)市盈率是15倍，現(xiàn)在可以買入。”

    在以上的幾個(gè)例子里，分析的思路都是“過去已經(jīng)發(fā)生的，未來仍然會再發(fā)生”，而不是對歷史規(guī)律的總結(jié)，比如根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)得出的規(guī)律以及未來具有的條件，未來這件事情可能怎樣發(fā)展。

    這里，讓我們再對上面的幾個(gè)情況，來做一番不同的分析，看看“以史為鑒”和“刻舟求劍”有什么不同。

    “這幾個(gè)股票當(dāng)年有100多倍市盈率，現(xiàn)在只有30倍了，但是30倍仍然不是一個(gè)便宜的價(jià)格。盡管當(dāng)年市場有100多倍，但是那個(gè)價(jià)格是一個(gè)泡沫的極端狀態(tài)，而以后市場是否能回到極端的泡沫狀態(tài)，仍然有待商榷。”

    “那個(gè)小區(qū)的房子價(jià)格，已經(jīng)從最高點(diǎn)下降了20%，但是租金回報(bào)率仍然不到2%，現(xiàn)在是貸款買入的好時(shí)候嗎？”

    “今年以來這個(gè)板塊價(jià)格大漲，現(xiàn)在正是市場焦點(diǎn)，但是股票的價(jià)格已經(jīng)很貴，市場的焦點(diǎn)到底能持續(xù)多久也不得而知，我們?nèi)匀灰屑?xì)分析其基本面。”

    “這個(gè)投資經(jīng)理去年業(yè)績排名第一，但是去年他之所以業(yè)績排名第一，并不是因?yàn)樗浅Ｄ芊治銎髽I(yè)的價(jià)值，而是因?yàn)樗倪\(yùn)氣特別好。這種運(yùn)氣，在未來能持續(xù)嗎？”

    “這家公司最近產(chǎn)品銷量很好，有人預(yù)測它后年的動態(tài)市盈率是15倍，但是產(chǎn)品銷量好很可能會引來巨量的競爭，這家公司有沒有在之后競爭中繼續(xù)勝出的能力呢？”

    話說回來，現(xiàn)在許多人仍然喜歡買房子，仍然不喜歡股票。也難怪，從2000年到現(xiàn)在的18年中，一線城市的房地產(chǎn)價(jià)格上漲了大概二十來倍，而上證綜合指數(shù)卻只漲了一點(diǎn)點(diǎn)。要按刻舟求劍的思維，未來肯定是房地產(chǎn)比股票強(qiáng)。

    但是，如果按以史為鑒的思維，過去18年的房地產(chǎn)價(jià)格上漲、股票價(jià)格不怎么漲，背后的重要推手分別是房地產(chǎn)的租金回報(bào)率下降、估值大漲，以及股票的估值大降。那么，未來二十年，又是誰的估值更容易上漲、誰更容易下降呢？不要忘了，如果按照刻舟求劍的理念，站在2000年的時(shí)候，人們可是應(yīng)該買股票、不買房子呀。要知道，在整個(gè)90年代里，上證綜合指數(shù)上漲了大概20倍，而房地產(chǎn)的價(jià)格大概也就上漲了一倍上下。

    所以，投資到底要刻舟求劍，還是要以史為鑒，你想明白了嗎？

    （作者系信達(dá)證券首席策略分析師）