LPR利率變動是一個銀行與監(jiān)管、實體經濟的利益博弈，銀行在負債端成本難以有效降低下，自然不愿意下調LPR利率，而監(jiān)管可能更多的希望銀行進一步下調LP利率，實體經濟則是叫苦連天，認為融資依然艱難融資依然太貴。LPR更應該綜合各方利益訴求和平衡各方利益。

    最新一期LPR利率不變。

    中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年1月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

    在降低實體經濟融資貴的大環(huán)境下，LPR緣何不變？

    LPR利率下調明顯銀行負債端成本難以下行。

    自從改革LPR利率形成機制以后，1年期以內LPR下調三次15個基點，五年期以上下調一次5個基點，2019年11月20日LPR：1年期為4.15%，5年期以上為4.80%，銀行貸款端利率明顯下行，但是商業(yè)銀行的負債端成本并沒有出現(xiàn)明顯下行，央行緩解銀行負債端成本主要是降準和公開市場操作。

    11月5日，央行開展1年期MLF操作4000億元，操作利率為3.25%，較上期下降5個基點，也是自去年4月份以來首次下調，11月19日，央行開展500億元國庫定存，中標利率也由前值的3.2%下調2個基點至3.18%，央行還在11月18日進行7天逆回購操作時下調了5個基點到利率2.5%，也是央行逾4年來首次下調7天逆回購操作利率。

    公開市場操作資金量有限，利率下行有限，對銀行負債端成本降低很有限，央行通過降準釋放8000億元資金，可以適當緩解銀行負債端成本壓力，提高凈息差。綜合看，銀行貸款端成本下行力度更大。這等于是損害了銀行的利潤，所以銀行股價自從LPR改革以來整體走勢低迷不振，反應市場的悲觀預期，而中小科技股漲勢良好，不斷新高，泡沫已經充分膨脹，需要避免泡沫繼續(xù)吹大。繼續(xù)推動LPR下行不利于股市健康運行。

    另外央行啟動了存量貸款的LPR改革，這對于銀行的利潤影響是存在的，畢竟存量貸款規(guī)模比新增貸款規(guī)模大得多。中泰證券基于合理假設：LPR降5bp，對2020年的利潤影響-0.45%，并測算了LPR下行對各家上市公司的影響。

    如果繼續(xù)通過下調LPR利率，壓低銀行貸款利率，銀行的利潤是會受到很大影響的，即使通過窗口指導，調低LPR利率，銀行可能也是心不甘情不愿的會執(zhí)行很低的貸款利率，可能會通過變相手段提升利率，所謂欲速則不達。

    其次是經濟數(shù)據(jù)較為良好，減稅降負和緩解融資效益出現(xiàn)。

    經過19年減稅降負、大力支持中小企業(yè)發(fā)展，經濟初現(xiàn)止跌跡象，進入新的政策觀望期。

    全年來看，初步核算，2019年全年國內生產總值990865億元，按可比價格計算，比上年增長6.1%，符合6%-6.5%的預期目標。分季度看，一季度同比增長6.4%，二季度增長6.2%，三季度增長6.0%，四季度增長6.0%，三季度和四季度都是6.0%，經濟增速已經有效穩(wěn)住，人均GDP已經突破萬億美元，進入到發(fā)達國家序列，對經濟進一步放緩可給以更多的寬容度，沒有必要采取過多的貨幣政策刺激經濟更快增長。

    從12月經濟數(shù)據(jù)看，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.9%，比11月快0.7個百分點，2019年12月中國制造業(yè)PMI為50.2%，位于臨界點上方，2019年1-12月份全國固投（不含農戶）增長5.4%，比1-11月快0.2個百分點，經濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉，貨幣政策缺少繼續(xù)寬松的要求。

    另一個值得關注的數(shù)據(jù)是就業(yè)數(shù)據(jù)，2019年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1352萬人，預期目標1100萬人以上，超額完成了就業(yè)增長，貨幣政策兩大目標就業(yè)和通脹，目前就業(yè)數(shù)據(jù)超預期，可是通脹因為豬周期也是位于高位，12月CPI高達4.5%，在不會實施大水漫灌的主基調下，貨幣政策沒有必要太激進，拼命往下壓低利率容易引發(fā)通脹反彈。

    貨幣政策不應該為經濟托底承擔太多的責任，應該主要關注就業(yè)和通脹，就業(yè)穩(wěn)定通脹高企，貨幣政策應該回歸中性，避免太激進的貨幣政策引起通脹增加，催生資產泡沫。因此短線看，LPR缺少下行空間。