蘇向杲

    近日，隨著險企償付能力報(bào)告陸續(xù)披露，備受市場關(guān)注的險資權(quán)益投資情況也隨之出爐。前三季度，一些險企因高比例配置權(quán)益資產(chǎn)而出現(xiàn)一定浮虧，配置信心有所受挫。個別險企亦表示，將適度調(diào)降權(quán)益資產(chǎn)的配置占比。

    在筆者看來，部分小型險企受制于償付能力等監(jiān)管指標(biāo)，調(diào)降權(quán)益資產(chǎn)配置比例完全可以理解。而一些險企僅因權(quán)益資產(chǎn)公允價值大幅波動或浮虧而降低該類資產(chǎn)配置比例則值得商榷。

    縱觀我國險資投資歷史，在權(quán)益市場低迷期，險資更應(yīng)該堅(jiān)定長期投資信念，堅(jiān)守價值投資理念，持續(xù)、穩(wěn)步提升權(quán)益資產(chǎn)配置占比。

    首先，險資久期長，不以短期投資業(yè)績論英雄。從行業(yè)層面來看，部分長期投資能力較強(qiáng)的險企，短期業(yè)績也會出現(xiàn)大幅波動，甚至浮虧。相反，今年部分險企因低比例配置權(quán)益資產(chǎn)而業(yè)績表現(xiàn)良好，但長期投資業(yè)績表現(xiàn)平平。此外，據(jù)監(jiān)管此前披露的數(shù)據(jù)，保險資金平均久期長達(dá)13年。險資長期資金的特性與權(quán)益類資產(chǎn)長期表現(xiàn)良好的特征相吻合，這也要求保險機(jī)構(gòu)在制定投資策略和考核機(jī)制時，要更關(guān)注長期投資收益表現(xiàn)，適當(dāng)忽略短期表現(xiàn)。

    其次，不少權(quán)益資產(chǎn)倉位持續(xù)較高的險企短期業(yè)績波動較大，但長期平均投資收益率表現(xiàn)優(yōu)異。據(jù)銀保監(jiān)會近日披露的數(shù)據(jù)，“這十年”險資年均財(cái)務(wù)收益率達(dá)5.28%。從有數(shù)可查的險企來看，近9年（2013年至2021年），部分權(quán)益資產(chǎn)倉位持續(xù)較重的險企平均年化投資收益率超8%，個別超10%，大幅跑贏行業(yè)均值。

    再者，從險資大類資產(chǎn)的配置趨勢來看，利率中樞走低的大背景下，增配權(quán)益資產(chǎn)是險企緩解負(fù)債端壓力的有效途徑，而在權(quán)益市場低迷期適度增配權(quán)益資產(chǎn)更有利于提升長期投資收益率。

    據(jù)銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年9月末，險資對債券和銀行存款合計(jì)配置比例高達(dá)52.5%，是2016年以來的最高點(diǎn)；對股票和證券投資基金合計(jì)配置比例僅為12.1%，是2019年以來的最低點(diǎn)。今年險資增配固收資產(chǎn)降低權(quán)益資產(chǎn)，有其本身對收益率雙向波動容忍度較低的原因，但在利率中樞走低的大趨勢下，大比例配置固收資產(chǎn)越來越難覆蓋負(fù)債成本。對比看，險資近年來的負(fù)債成本在5%左右，但近三年市場上能覆蓋負(fù)債成本的固收資產(chǎn)并不充裕，“資產(chǎn)荒”持續(xù)存在。因此，進(jìn)一步加大險資權(quán)益類投資，是提升長期投資收益率的必然選擇。

    最后，提升權(quán)益資產(chǎn)配置占比也與監(jiān)管導(dǎo)向一致。近年來銀保監(jiān)會持續(xù)引導(dǎo)保險機(jī)構(gòu)堅(jiān)守價值投資、長期投資和審慎投資理念，維護(hù)資本市場健康有序發(fā)展。當(dāng)下，險資入市比例上限已放寬至45%，且在投資銀行股、大盤藍(lán)籌股等領(lǐng)域享受一定的政策優(yōu)惠。

    目前，險資已成為股票市場最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。筆者相信，隨著未來險資穩(wěn)步提升入市比例，其既能發(fā)揮A股市場“定海神針”的作用，也能持續(xù)為保險機(jī)構(gòu)帶來良好的長期投資收益。