本報記者 左永剛

    11月16日，證監(jiān)會副主席李超在第二屆“養(yǎng)老金與投資”論壇上表示，下一步，中國證監(jiān)會將認真落實習近平總書記在近期中央政治局會議上關于“圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發(fā)市場活力，促進資本市場長期健康發(fā)展”的重要指示精神，進一步引導長期投資行為，培育專業(yè)機構投資者，為各類養(yǎng)老金的投資管理創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

    近年來，在黨中央國務院的正確領導下，我國養(yǎng)老保障體系建設邁上新的臺階，職業(yè)年金辦法、基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法、企業(yè)年金辦法、個稅遞延養(yǎng)老試點等養(yǎng)老金政策相繼出臺。此外，民政部發(fā)布《慈善組織保值增值投資活動管理暫行辦法》，強調(diào)專業(yè)化受托管理并將公募基金納入投資范圍。中國證監(jiān)會長期致力于推動養(yǎng)老金等長期資金與資本市場的良性互動。長期資金通過投資資本市場，將成為實體經(jīng)濟發(fā)展的源頭活水，同時投資者分享國民經(jīng)濟發(fā)展成果，實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值。

    李超表示，下一步，中國證監(jiān)會將認真落實習近平總書記在近期中央政治局會議上關于“圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發(fā)市場活力，促進資本市場長期健康發(fā)展”的重要指示精神，進一步引導長期投資行為，培育專業(yè)機構投資者，為各類養(yǎng)老金的投資管理創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

    一是凝聚共識，有序推進個稅遞延養(yǎng)老試點轉(zhuǎn)常規(guī)的準備工作。

    個人養(yǎng)老金是多層次養(yǎng)老金體系的重要組成部分。歐美國家建設個人養(yǎng)老金已經(jīng)有比較長歷史，其中，美國、加拿大的個人養(yǎng)老金發(fā)展比較好，有效激發(fā)了居民參與熱情，切實減輕了政府基本養(yǎng)老負擔，對居民退休后生活形成了比較好的保障。據(jù)統(tǒng)計，加拿大第三支柱養(yǎng)老金的替代率達到35%，美國第三支柱養(yǎng)老金2017年末規(guī)模達8.92萬億美元，在美國養(yǎng)老金資產(chǎn)總規(guī)模的占比超過30%。從各國經(jīng)驗看，養(yǎng)老金的蓬勃發(fā)展，要處理好三個關鍵點。一是要保障順暢的運行機制，以賬戶制為基礎，切實發(fā)揮財稅政策的激勵作用；二是要重視操作的便利，借鑒默認投資產(chǎn)品等人性化安排，提高百姓參與積極性；三是要提供適當?shù)漠a(chǎn)品，引導百姓強化資產(chǎn)配置和權益投資意識，分享國民經(jīng)濟發(fā)展成果，有效抵御通脹，在其中，各國的公募基金已成為主要工具，美國第三支柱養(yǎng)老金約47%投向了公募基金。為此，我們要結合國情，充分吸收借鑒這些經(jīng)驗。

    今年5日1日，福建省、上海市、蘇州工業(yè)園區(qū)啟動了個稅遞延養(yǎng)老試點，第三支柱個人養(yǎng)老金從理論研究走向了政策實踐。此外，人社部、財政部已經(jīng)牽頭成立工作領導小組，會同金融管理部門和金融監(jiān)管部門，就深化養(yǎng)老保障第三支柱建設進行研究設計。按照個稅遞延養(yǎng)老政策一年期試點結束后將公募基金納入投資范圍的任務要求，中國證監(jiān)會正在抓緊推進兩方面的工作：一是制定個稅遞延養(yǎng)老賬戶投資公募基金業(yè)務的規(guī)則，并配套完善信息平臺建設；二是加強產(chǎn)品儲備，將養(yǎng)老目標基金及部分長期運作規(guī)范、投資風格清晰的公募基金納入投資范圍。截至目前，已先后批設26支養(yǎng)老目標基金，其中，5支已經(jīng)結束募集并開始投資運作，吸引投資者超過了18萬戶，總體實現(xiàn)了良好的開端。

    養(yǎng)老目標基金是境外主流的個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品，但在我國還剛剛開始。萬事開頭難，行業(yè)機構務必立足長遠，認真研究境外經(jīng)驗，結合本國國情，多做打基礎的投資者教育和養(yǎng)老理財意識的培育工作，同時注重產(chǎn)品投資運作的風險控制，努力實現(xiàn)穩(wěn)健的長期收益。與此同時，個稅遞延商業(yè)養(yǎng)老政策落地涉及的環(huán)節(jié)比較多，需要各地政府以及主管部門的支持和指導。行業(yè)機構要增強責任意識和服務意識，主動與包括蘇州在內(nèi)的先行先試地區(qū)溝通對接，為下一步工作做好充分的準備。

    李超指出，養(yǎng)老保障是百年大計，務必需要我們做好頂層設計。養(yǎng)老保障不僅僅關系到公募基金行業(yè)的投資管理，對于國家和社會來講，是利國利民的大事。制度設計方面，統(tǒng)一賬戶體系的搭建是關鍵一環(huán)。統(tǒng)一賬戶體系能夠有效防止行業(yè)分割、管理分割、條塊分割，有利于擴大覆蓋面，銜接好財稅政策，做好計稅、投資、提取等各個環(huán)節(jié)。所以，確保賬戶制度的統(tǒng)一，是保障第三支柱養(yǎng)老政策以及個稅遞延政策可持續(xù)發(fā)展的重要一步。

    二是堅持專業(yè)化與市場化，發(fā)揮投資管理在促進養(yǎng)老金可持續(xù)增長方面的積極作用。

    投資管理是養(yǎng)老保障體系的關鍵一環(huán)。本質(zhì)上，養(yǎng)老金制度就是通過國家財稅政策引導，將現(xiàn)在的一部分錢積累起來，通過投資運營實現(xiàn)保值增值，以保障退休生活的安排。養(yǎng)老金發(fā)展實踐表明，隨著人均壽命延長，專業(yè)化、市場化的投資管理是實現(xiàn)養(yǎng)老金可持續(xù)增長的有效路徑。以社保基金為例，截至2017年末，全國社?；饳嘁?8000多億元，其中，累計投資增值9700多億元，占比53%，投資收益已超過本金。此外，在我國基本養(yǎng)老金繳費增長有限、支出剛性增長、企業(yè)轉(zhuǎn)型期負擔比較重的情況下，強化投資管理，對于維護基本養(yǎng)老金體系的可持續(xù)性運營更有現(xiàn)實意義。2017年，基本養(yǎng)老金啟動市場化投資運作，當年投資收益率5.23%。據(jù)測算，假設目前每年繳費基數(shù)不變，年化投資收益率從3%提升到5%，則相當于增加了3.2個百分點的繳費比率。加快推進基本養(yǎng)老金通過專業(yè)化投資實現(xiàn)增值，有利于為社保費率的適度下調(diào)創(chuàng)造空間。

    截至2018年9月末，我國基金業(yè)受托管理社?；稹⒒攫B(yǎng)老金、企業(yè)年金等各類養(yǎng)老金已達1.66萬億元，是我國養(yǎng)老金市場的主要投資管理隊伍。與此同時，公募基金發(fā)展20年來，積累了豐富的服務個人投資者的能力和經(jīng)驗，公募基金個人投資者有效賬戶數(shù)已達到5億。在當前我國養(yǎng)老金市場化投資運營進程加速、個人養(yǎng)老金即將轉(zhuǎn)入常規(guī)發(fā)展的大背景下，基金行業(yè)應當繼續(xù)發(fā)揮專業(yè)化投資管理的優(yōu)勢，打造專業(yè)人才隊伍，健全長效激勵約束機制，持續(xù)提升合規(guī)風控水平，在服務各類養(yǎng)老金長期保值增值方面發(fā)揮主力軍作用。

    三是注重資產(chǎn)配置，全面提升服務養(yǎng)老金投資的專業(yè)能力。

    資產(chǎn)配置是養(yǎng)老金投資的核心，是養(yǎng)老金長期收益和風險的主要決定因素。據(jù)分析，在全球選擇的91個養(yǎng)老基金中，超過90%的基金收益來源差異可以用資產(chǎn)配置來解釋，我國社?；鹱?000年建立以來，取得了8.4%的平均年化收益率，其中，大類資產(chǎn)配置的作用不容忽視。

    下一步，中國證監(jiān)會將積極支持資產(chǎn)配置業(yè)務發(fā)展，推動行業(yè)機構建設服務于養(yǎng)老金資產(chǎn)配置的全鏈條、多層次專業(yè)架構，服務各類養(yǎng)老金長期投資、價值投資，實現(xiàn)保值增值和可持續(xù)發(fā)展。

    一是著力拓展行業(yè)機構資產(chǎn)配置業(yè)務。支持基金中基金（FOF）發(fā)展，大力發(fā)展養(yǎng)老目標基金，強化為個人投資者提供資產(chǎn)配置的導向，滿足不同生命周期、不同風險偏好投資者的投資需求；研究制定證券基金經(jīng)營機構管理人之管理人（MOM）產(chǎn)品規(guī)則，提高為各類機構資金提供資產(chǎn)配置服務的能力；推進基金投資顧問業(yè)務試點，支持符合條件的機構為個人投資者提供基金組合配置服務，將散戶短期交易性資金逐步轉(zhuǎn)化為長期配置性力量。

    二是著力優(yōu)化基金作為配置工具的定位。完善公募基金投資策略、適時拓展投資范圍，豐富基金產(chǎn)品類型；強化基金產(chǎn)品運作監(jiān)管，注重保持基金產(chǎn)品風格清晰、穩(wěn)定；鼓勵指數(shù)基金等被動投資產(chǎn)品發(fā)展，實行更加靈活的費率安排；支持公募基金適度運用金融衍生品等工具以提升組合風險管理水平。

    三是著力完善資本市場基礎性制度建設。提升上市公司質(zhì)量，引導規(guī)范上市公司融資行為，強化信息披露，切實服務供給側(cè)結構性改革；依法規(guī)范支持各類上市公司回購股份，發(fā)揮股份回購制度的積極作用；支持各類企業(yè)通過并購重組優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展；完善資本市場交易監(jiān)管，完善上市公司股票停復牌制度，指導滬深證券交易所做好自律管理與服務，優(yōu)化基礎市場投資環(huán)境，支持養(yǎng)老金發(fā)揮專業(yè)機構投資者在完善上市公司治理等方面的作用。

    李超表示，過去二十年是我國現(xiàn)代養(yǎng)老金體系的塑造期，也是基金業(yè)體制透明、運作規(guī)范、經(jīng)驗成熟的形成期；未來一段時間將是中國養(yǎng)老保障體系完善發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，同時也是基金業(yè)服務好養(yǎng)老金市場化投資運營的關鍵期。中國證監(jiān)會將一如既往，支持基金管理人參與基本養(yǎng)老金、社?；?、企業(yè)年金、職業(yè)年金、個人養(yǎng)老金的投資管理，推動基金行業(yè)與養(yǎng)老事業(yè)深度融合，開放合作，協(xié)調(diào)發(fā)展，服務我國養(yǎng)老保障大局，將實體經(jīng)濟發(fā)展的成果惠澤于民。