科創(chuàng)板的推出對我國傳統(tǒng)的金融監(jiān)管體系提出了新的需求和挑戰(zhàn)。目前各種傳統(tǒng)的金融監(jiān)管工具，如資本充足率、流動性覆蓋率、杠桿率等指標依賴于金融機構(gòu)的報表或數(shù)據(jù)，存在的目的是控制風險。對多維度、寬領(lǐng)域和高新技術(shù)集中的創(chuàng)新型企業(yè)而言，這些傳統(tǒng)監(jiān)管模式往往存在及時性不夠、有效性匱乏等問題，很難實現(xiàn)創(chuàng)新和監(jiān)管之間的平衡。根據(jù)科創(chuàng)板的定位，科創(chuàng)板企業(yè)所屬行業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端制造、生物醫(yī)藥、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。由于這類科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)具有較高的成長性和波動性，通常也伴隨著較高的技術(shù)風險和操作風險，其潛在的金融風險不容忽視。“監(jiān)管沙盒”（RegulatorySandbox）這一模式作為測試與了解創(chuàng)新、評估風險、決定其是否大面積推廣、并判定現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則是否需要調(diào)整的技術(shù)性工具，為科創(chuàng)板企業(yè)的監(jiān)管提供了思路。

    “監(jiān)管沙盒”這一概念由英國政府于2015年3月首次提出，按照英國金融行為監(jiān)管局的定義，“監(jiān)管沙盒”是一個安全空間。在這一空間中，監(jiān)管規(guī)定有所放寬，在保護消費者或投資者權(quán)益、嚴防風險外溢的前提下，盡可能創(chuàng)造一個鼓勵創(chuàng)新的規(guī)則環(huán)境。金融科技企業(yè)可以在其中測試創(chuàng)新的金融產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式和營銷方式，無需擔心在遇到問題時立刻受到監(jiān)管規(guī)則約束。從運行模式來看，監(jiān)管沙盒是指將監(jiān)管主體和發(fā)行人裝進一個沙盒，同時在線、同頻共振。從沙盒監(jiān)管的參與主體來看，包括監(jiān)管機構(gòu)、地方金融主管部門、發(fā)行人、投資者和中介機構(gòu)。監(jiān)管沙盒通過監(jiān)管和創(chuàng)新“協(xié)調(diào)共振”這一模式，升級了監(jiān)管理念，改造了監(jiān)管手段。

    從各參與主體的角色定位來看，第一，監(jiān)管層的主要目標是促進有效競爭，確保資本市場正常運作，在現(xiàn)有的金融基礎(chǔ)設(shè)施條件下，通過鼓勵金融從業(yè)者進行有效創(chuàng)新從而提高整個金融體系的效率。監(jiān)管者通過沙盒接口接入創(chuàng)新鏈，利用相關(guān)技術(shù)支持提供監(jiān)管指導，及時獲取數(shù)據(jù)和信息反饋，對企業(yè)進行可行性的評估和風險防范。第二，地方金融主管部門可以對具有科創(chuàng)板上市意愿，且符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)進行統(tǒng)一收集、分類、統(tǒng)計以及信息共享。在可預期的未來，為了鼓勵科創(chuàng)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市，地方金融主管部門可以適當放寬行政監(jiān)督的要求，企業(yè)只需符合監(jiān)管沙盒的相關(guān)規(guī)定，不必完全遵守現(xiàn)實的監(jiān)管規(guī)則。在以信息披露為核心的審核模式基礎(chǔ)上，謹慎使用否決權(quán)，并通過多種措施保障信息的公開透明。第三，在發(fā)行人的選擇上，應(yīng)兼顧創(chuàng)新與風險防范，注重控制創(chuàng)新企業(yè)所帶來的風險，防范風險交叉和風險傳染。在引入測試主體時，堅持“寬進嚴出”這一原則，對具體業(yè)務(wù)規(guī)范不做過多限制，但對其測試過程和結(jié)果進行嚴格的綜合評估，避免引發(fā)系統(tǒng)性風險。第四，就科創(chuàng)板投資者而言，由于沙盒監(jiān)管中的企業(yè)大部分還未經(jīng)過市場的考驗，在產(chǎn)品、服務(wù)和商業(yè)模式上都存在一定的不確定性，相應(yīng)的市場服務(wù)、社會責任等方面還存在空白，投資者遭受損失的可能性相對較高。因此，在制度設(shè)計過程中，一方面，需選擇風險承受能力較高的投資者；另一方面，需確保投資者的知情權(quán)、自主選擇權(quán)、收益權(quán)、依法求償權(quán)、財產(chǎn)安全權(quán)、隱私權(quán)等，構(gòu)建完善的投資者保護機制。第五，中介機構(gòu)是沙盒監(jiān)管制度設(shè)計中為監(jiān)管主體、發(fā)行人、投資者提供信息咨詢、信息匹配和信息回饋等服務(wù)并收取一定費用的第三方當事人，包括商業(yè)銀行、投資銀行等金融機構(gòu)和會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等非金融機構(gòu)，承擔著確定測試主體、著手立項、匹配安全測試等功能。在監(jiān)管沙盒這一模式中，涉及信息收集、業(yè)績評估、法律確認、信息反饋等多方面復雜的工作，對專業(yè)性有較高的要求，中介機構(gòu)可以解決信息不對稱問題，促使監(jiān)管沙盒的全套運行模式更順利地完成。

    簡而言之，作為一個金融創(chuàng)新監(jiān)管的試驗場所，監(jiān)管沙盒通過構(gòu)建一個短周期、小規(guī)模的測試環(huán)境，形成一套金融創(chuàng)新產(chǎn)品的測試與激勵機制，這既有助于緩沖監(jiān)管對創(chuàng)新的制約作用，又有助于防范高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)所帶來的金融風險，從而在鼓勵金融創(chuàng)新的同時，提高金融系統(tǒng)的運行效率。