“拉長時間看，估值分化是大趨勢，短時間的估值收斂屬于正常情況。”“國內(nèi)宏觀流動性不會輕易轉(zhuǎn)向，也不會邊際擴張。”“在經(jīng)濟恢復過程中，消費復蘇和產(chǎn)業(yè)升級是較重要的投資主線。”“對消費股的估值比較‘應橫非縱’”……

    9月6日晚，在中證報舉辦的“新華社快看周末直播間”，建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理陶燦和國盛證券首席策略分析師張啟堯，圍繞“震蕩洗牌后，‘金九銀十’會如期而至嗎？”展開精彩對話，金句不斷。

    流動性不會輕易轉(zhuǎn)向

    上周，A股震蕩加劇，消費龍頭股高位放量大跌，“避風港”整體遭重挫，同時低估值板塊迎來修復，機構(gòu)抱團白馬股松動。陶燦表示，拉長時間看，估值分化是大趨勢，短時間的估值收斂屬正常情況。靜態(tài)估值過高本身就是一種風險因素，若短期估值過高，持有人選擇賣出也是合理選擇。

    張啟堯表示，上周白馬股跳水主要是由于前期大漲之后市場面臨回調(diào)壓力。不過，他認為，對消費股的估值比較“應橫非縱”，相比海外消費龍頭，國內(nèi)消費板塊仍在合理區(qū)間。因此，從長期來看，在機構(gòu)主導的結(jié)構(gòu)行情下，白馬股仍具有很好的投資價值。

    宏觀環(huán)境方面，陶燦指出，全球范圍看，受制于老齡化、貧富分化等方面因素，政府使用貨幣政策較為極致，海外流動性的拐點主要關注通脹是否倒逼貨幣政策的收縮；而國內(nèi)范圍內(nèi)，宏觀流動性不會持續(xù)擴張，也不會輕易轉(zhuǎn)向。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級需要通過深化改革釋放制度紅利，我國選擇的道路和方法是正確的。

    就國內(nèi)市場而言，張啟堯表示，從市場大勢方面來看，今年以來股市流動性非常充足，而宏觀流動性整體的基調(diào)仍是偏寬松，在沒有出現(xiàn)極端波動的情況下，宏觀流動性并不是市場的主要矛盾。

    關注盈利驅(qū)動

    今年以來，市場結(jié)構(gòu)性機會較多，指數(shù)表現(xiàn)也較為出色，但7月中下旬以來，市場震蕩明顯。

    對于未來A股走勢，陶燦判斷，上半年因流動性驅(qū)動抬升估值的現(xiàn)象，下半年出現(xiàn)的可能性不大，更重要的是甄別盈利情況，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)中盈利復蘇較好的個股占優(yōu)。

    張啟堯表示，近期雖然多重因素導致行情遭遇調(diào)整，但這些沖擊的影響都是短期的，市場不存在系統(tǒng)性風險。此外，從經(jīng)濟角度來看，疫苗研發(fā)順利推進，全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢將更為確定。而對于資本市場，疫苗研發(fā)進展順利將緩解市場避險情緒，風險偏好的提升有望帶動資本市場上行，因此市場仍存機會。他還強調(diào)，要珍惜調(diào)整行情，調(diào)整即是入場的機會，繼續(xù)看好機構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。

    談及當前市場可能存在的風險時，陶燦提示，需要關注高估值標的利潤能否及時跟上。“下半年市場邏輯是盈利驅(qū)動，要看各行業(yè)競爭力強的公司能否在行業(yè)復蘇期獲取超越行業(yè)的增長。各賽道的光明前景都已在靜態(tài)估值中體現(xiàn)，接下來需要從經(jīng)營層面驗證。”他說。張啟堯則認為，當前主要的市場風險在于海外擾動，但影響并不大。

    多主線掘金

    在具體看好的板塊方面，陶燦認為，當前中國經(jīng)濟進入三期疊加時期，不管是經(jīng)濟還是股市都有明顯的結(jié)構(gòu)性特征，股市的邏輯主線是通過科技創(chuàng)新的手段實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，讓居民可支配收入增加，最終達到消費升級的目的。因此，科技創(chuàng)新、消費升級和產(chǎn)業(yè)升級是較重要的投資主線。

    張啟堯表示，未來可把握科創(chuàng)板以及國產(chǎn)替代兩條主線機會。其一，2018年以來，去杠桿下的企業(yè)融資困境疊加中美貿(mào)易摩擦的迫切需求，成為資本市場加速改革、科創(chuàng)板快速推出的重要驅(qū)動。其二，未來，只有加快科技創(chuàng)新實現(xiàn)國產(chǎn)替代、掌握核心科技“硬實力”，才能真正實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

    對于消費板塊，陶燦表示，新渠道讓快時尚、有創(chuàng)新的消費品公司獲得年輕消費者的認可；同時也看好行業(yè)經(jīng)營周期向上、景氣向上的乳制品以及高端白酒。此外，他還看好新能源車，他認為，新能源車屬于進入成長加速期的成長行業(yè)，收入和利潤都會得到兌現(xiàn)。

    張啟堯認為，零食、化妝品是當下消費市場中受益于互聯(lián)網(wǎng)渠道發(fā)展，表現(xiàn)優(yōu)異的細分賽道?；ヂ?lián)網(wǎng)渠道追逐流量紅利的本質(zhì)不變，建議重點關注有能力把握流量紅利轉(zhuǎn)移機會的傳統(tǒng)消費品牌，以及新流量賽道中的成長新星。

    在低估值的周期板塊中，陶燦表示，周期成長、化工細分行業(yè)的競爭力強的頭部公司，建材、機械中受益于產(chǎn)業(yè)升級的工控、自動化、智能化細分行業(yè)均具備投資機會。

    張啟堯表示，周期股估值修復的基本邏輯在于，經(jīng)濟逐漸修復帶來的行業(yè)景氣回暖，因此在投資周期性板塊時更多應關注個股機會。主要包括兩方面：其一，受益景氣回暖，以業(yè)績的提升作為基本支撐的個股；其二，低估值個股。但從長期來看，經(jīng)濟修復并不意味著周期性行業(yè)進入高景氣時期，業(yè)績更多是修復而非爆發(fā)，因此仍更看好消費與科技主線。