本報記者 劉琪

    一向被市場視為鴿派的美聯(lián)儲主席鮑威爾突然展現(xiàn)了偏鷹派的一面。

    美國當?shù)貢r間11月30日，鮑威爾出席美國國會參議院銀行委員會舉行的聽證會時表示，鑒于目前美國通脹壓力高企，討論美聯(lián)儲是否應當以更快的速度完成購債減碼（Taper，即縮減購債規(guī)模）將是“合適的”。他預計，美聯(lián)儲將在12月14日至15日舉行的下次貨幣政策會議上就這個問題展開討論。

    今年11月初，美聯(lián)儲宣布從11月晚些時候開始逐月削減購買資產(chǎn)規(guī)模150億美元，包括100億美元美國國債和50億美元機構抵押貸款支持證券。如果保持這一縮減購債速度不變，美聯(lián)儲將于明年6月份結束資產(chǎn)購買計劃。

    美國當?shù)貢r間12月1日，鮑威爾在美國眾議院金融服務委員會的聽證會上，又重申了此前向參議院銀行委員會的表態(tài)，即美聯(lián)儲決策者會在下次會議上討論是否提前數(shù)月結束資產(chǎn)購買計劃。他還表示，縮減購債規(guī)模不一定會對市場造成破壞性影響，即使在縮債之后，美聯(lián)儲仍有高度寬松的政策，這意味著縮債是合適的。

    加大縮減購債規(guī)模

    是更加趨于理智的判斷

    “鮑威爾此前對高企的通脹一直表示是‘暫時的’，這種判斷多少有些失誤。在這兩天的聽證會上，鮑威爾推翻了‘通脹暫時論’并表示加速Taper是合適的，這種判斷可能更加符合當下美國的真實情況。”中信證券首席FICC分析師明明在接受《證券日報》記者采訪時分析，加速縮減購債規(guī)?？赡苁敲缆?lián)儲更加趨向理智的判斷。

    東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪也認為，鮑威爾對加速縮減購債規(guī)模的表態(tài)，不僅是趨向理智的判斷，更是在目前奧密克戎變異毒株導致未來疫情不確定性加大，以及美國經(jīng)濟“高通脹+弱復蘇”困境下，反復權衡采取的“緩兵之計”。

    白雪向《證券日報》記者進一步分析稱，事實上，鮑威爾通過對通脹表態(tài)的糾偏，表達出美聯(lián)儲對通脹風險更加重視，并向市場傳遞可能加速Taper的信號，其目的可能有兩點：一是通過作出貨幣政策正?；谋響B(tài)，壓制市場通脹預期，避免通脹預期過高形成惡性循環(huán)；二是提前結束QE可為美聯(lián)儲爭取更多政策觀察的空間，而且不會對市場流動性造成太大沖擊。在目前美聯(lián)儲面臨既需要寬松支持經(jīng)濟，又需要強化控制通脹的兩難之際，加速Taper成為權衡后的最佳政策選擇。

    “松油門”

    不等于“踩剎車”

    加速縮減購債規(guī)模是否意味著加息將提前？對此，前述兩位分析師均持否定觀點。

    明明認為，正如鮑威爾此前所言，縮減購債規(guī)模和加息之間沒有機械的聯(lián)系，加息的門檻要遠高于縮減購債規(guī)模。因此，即便縮減購債規(guī)模提前結束，目前也無法確定加息會提前。具體加息時點可能還需要進一步觀察美國就業(yè)市場復蘇的情況，尤其是就業(yè)參與率、不同年齡段以及不同族裔群體的均衡復蘇情況。當前，仍然維持首次加息會在2022年四季度的判斷。

    但在白雪看來，“松油門”不等于“踩剎車”。

    “美聯(lián)儲認為通脹屬于‘短期性質’、主要由供應問題引起。因此，加息無助于解決供應側引發(fā)的高通脹問題。在疫情不斷反復背景下，美聯(lián)儲未來貨幣政策收緊節(jié)奏仍將保持謹慎，即使加快縮債，主要目的也是留出政策緩沖空間，并不代表明年會提前或頻繁加息。”白雪表示，不宜對美聯(lián)儲加息時點和頻率作出過于激進的判斷，甚至不排除受疫情影響，美聯(lián)儲可能出現(xiàn)加息延后的情況?？傮w上看，美聯(lián)儲貨幣政策前景能見度較低，政策收緊進程會相機而定。

    對我國金融市場

    外溢影響有限

    需要注意到的是，無論美聯(lián)儲貨幣政策后期如何演變，其對我國金融市場的外溢影響都相對有限。

    中國人民銀行在近期發(fā)布的2021年三季度中國貨幣政策報告中明確表態(tài)，“當前我國面對的內(nèi)外部環(huán)境與上輪相比有明顯不同，發(fā)達經(jīng)濟體政策調整對我影響有限”。一是當前我國宏觀經(jīng)濟體量擴大，韌性更強；二是我國堅持實施正常的貨幣政策；三是我國匯率市場化改革取得進展，對外部沖擊的吸收能力增強；四是我國金融體系自主性和穩(wěn)定性更強，人民幣資產(chǎn)吸引力增強。

    “鮑威爾在本輪縮減購債規(guī)模前的溝通做得非常到位，這也使得縮減購債規(guī)模對于全球金融市場的沖擊較小，對于我國金融市場的外溢效應基本可以忽略。”明明表示，“接下來即便縮減購債規(guī)模提前結束，鮑威爾同樣也會充分地提前溝通，以最大程度減小對市場的沖擊。在這種假設判斷下，我們認為其對我國金融市場的外溢效應總體可控，不會出現(xiàn)大的波動”。

    白雪也認為，我國央行從2020年下半年就開始啟動貨幣政策正常化進程，節(jié)奏上明顯早于美聯(lián)儲。而且針對當前及未來一段時間美聯(lián)儲貨幣政策“收水”，我國央行已做了前瞻性安排。因此，無論美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏如何變化，對國內(nèi)金融市場的影響都將可控。