本報記者 王寧

    近日，鵬揚基金固定收益總監(jiān)、鵬揚富利增強基金經(jīng)理王華向記者表示，投資者有時并非看不見牛市機會，而是在機會來臨前由于風險失控或情緒波動，將牛市“入場券”拱手讓人，以2018年-2019年債券市場表現(xiàn)為例，基本上是持續(xù)慢牛，投資者需要做的就是堅定做多，但前提是能在2017年年底債熊尾聲重倉時布局多頭；到了2020年，債市走出了“深V”的劇烈波動行情，投資者需要及時轉向。2021年以來，債市小幅走牛但仍存在基本面壓制。因此，投資者不僅需要更加重視資產(chǎn)配置方法和避險思維，也要有相應的工具。

    據(jù)了解，在投資中，王華善用衍生品工具，規(guī)避組合風險，為投資者在震蕩市當中抓牢未來牛市的入場券。在中金所國債期貨品種體系從誕生到豐富的歷程中，王華一路緊跟前沿，不僅投資交易經(jīng)驗豐富，而且參與了合約設計咨詢和對金融同業(yè)交易培訓的工作，推動市場發(fā)展。

    加配避險利器

    “固定收益+”產(chǎn)品主要是滿足客戶對貨幣基金、銀行理財?shù)裙ぞ叩奶娲枨?，其核心價值就是通過控制市場風險來控制回撤，相應產(chǎn)品形式以中低風險、中風險的二級債基和偏債混合基金為主。在王華看來，國債期貨允許基金管理人在不大幅調整債券倉位的情況下，就能對沖債券風險。

    王華介紹說，在2016年-2018年，債券市場雙邊波動較大，公司積極運用國債期貨，以低成本的方式調整頭寸布局方向避險，保護組合凈值。在2020年4月債券市場快速牛轉熊以后，公司再次靈活運用國債期貨保護了“固收+”產(chǎn)品的凈值，讓包括普通基民在內(nèi)的各類客戶能夠間接地從有門檻、“高精尖”的金融衍生品交易中獲益。

    2020年8月以后，在股債皆不利的市場環(huán)境中，王華管理的鵬揚富利增強基金就創(chuàng)出凈值新高，并且保持了一定的藍籌權益?zhèn)}位以獲取下半年中國經(jīng)濟復蘇的收益，這其中國債期貨的避險作用功不可沒。

    用高勝率積累牛市入場券

    金融衍生品的交易背景給王華帶來的投資思維是嚴守紀律，追求勝率。

    “如果是做債券、股票的現(xiàn)貨交易，自營資金在遇到熊市時或許可以扛一扛，但資管機構就需要考慮流動性風險和持續(xù)大幅虧損影響持有人體驗。在期貨市場，逆勢死扛更是徹底行不通的，一旦破了平倉線就立馬出局。因此，嚴格遵守交易紀律，控制好風險，是期貨交易的生命線。”王華說，“比做對一次賺大錢，我更加重視的是提升交易的勝率，積小勝為大勝。這也是國債期貨能在像富利增強這類‘固收+’產(chǎn)品當中發(fā)揮作用的地方，減少凈值回撤的幅度和持續(xù)時間。”

    在王華看來，多積累小勝的意義不僅在于增厚短期收益，還在于能以客戶友好的方式培養(yǎng)客戶長期投資的習慣，提升在各種復雜的市場環(huán)境下投資者買入持有一段時間后獲取正收益的概率，不至于在市場波動加大時過早出局，或是僅僅因為持有體驗不佳而倒在黎明前的黑暗，從而在債券大熊市末期幫助投資者贏取下一輪牛市的入場券。

    王華表示，“基金賺錢而基民不賺錢”這個現(xiàn)象，很大程度上就是由于很多基金波動太大，導致基民長期拿不住，頻繁申贖又容易做錯，而長期機構客戶一直留在基金里面，獲取了大部分的基金資產(chǎn)增值。王華認為，通過風險對沖打造像富利增強這樣“高勝率、低賠率”型產(chǎn)品，可以幫助投資者一直留在車上，積小勝為大勝，在熊市中后期的關鍵時期還能緊握住下一輪牛市的入場券，提升大機會來臨時在場的概率。

（編輯 李波）