本報記者 李勇

    “如果順利實施重整并執(zhí)行完畢重整計劃，將有利于優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，從根本上擺脫債務(wù)和經(jīng)營困境，化解終止上市和破產(chǎn)清算風險，推動公司回歸健康、可持續(xù)發(fā)展軌道。”*ST天娛日前在相關(guān)公告中做出這樣的表述，其重整計劃已獲債權(quán)人和出資人會議通過，并得到法院批準，進入執(zhí)行階段。有市場人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，“待重整計劃執(zhí)行完畢后，*ST天娛基本面也將得到根本性改善，以前影響公司業(yè)績的不利因素將全面消除，不僅僅是擺脫了巨額債務(wù)，實現(xiàn)保殼，更重要的是此次重整全部以債轉(zhuǎn)股方式進行，更有利于公司業(yè)務(wù)的恢復。”

    高溢價轉(zhuǎn)股方案獲廣泛支持

    11月5日晚，*ST天娛第二次債權(quán)人會議和出資人會議結(jié)果公告顯示，對于此次重整計劃，優(yōu)先債權(quán)組通過率為100%，普通債權(quán)組通過的比例為89%；出資人組100%全票通過。

    據(jù)公開披露的重整計劃，此次將對全部債權(quán)實行債轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股價為第二次債權(quán)人會議前二十個交易日的股票均價乘上2.2倍，即7.82元/股，較11月5日收盤價3.63元/股溢價115%。

    “*ST天娛是一家輕資產(chǎn)公司，在目前的狀況下，債轉(zhuǎn)股是最優(yōu)的選擇。”對于此次重整計劃的高票通過，一位債權(quán)人代表向記者表示，“公司有一定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)經(jīng)營也有一定起色，我看好公司現(xiàn)在的團隊，也認同公司的發(fā)展戰(zhàn)略。對重整計劃選擇支持，是給*ST天娛一個機會，也是給自己一個機會。”

    該債權(quán)人代表認為公司新任董事會和高管層“臥虎藏龍”，人員構(gòu)成中，既有券商金融界人士，也有下屬子公司業(yè)務(wù)負責人，有多年上市公司經(jīng)驗的專業(yè)人士、財務(wù)專業(yè)人士，也有深諳重組業(yè)務(wù)的專家，人員結(jié)構(gòu)富有層次，執(zhí)業(yè)履歷也很豐富。

    公開資料顯示，2019年10月，*ST天娛新任管理團隊臨危受命，帶領(lǐng)公司緊鑼密鼓地開展了一系列行之有效的工作。首先是與遼寧省大連市合作開發(fā)電競產(chǎn)業(yè)園，2019年底，通過談判，相關(guān)并購基金的管理費全數(shù)被豁免；今年年初，公司與WCAA合作的電競賽事正式上線；3月份，公司正式向遼寧省大連市政府匯報了債務(wù)重整意向；7月份，發(fā)起成立棋牌電競產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟；7月底，司法重整被正式受理；10月份，牽手山西省落地全國首個數(shù)據(jù)流量生態(tài)園；11月份，重整計劃獲得債權(quán)人會議表決通過并被法院裁定批準。一年多來，*ST天娛馬不停蹄，無論在債務(wù)化解上，還是在業(yè)務(wù)拓展上，都奮力前行，取得了有目共睹的成績。

    “重整順利推進、業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，這些都更堅定了我們對公司和管理團隊的信心。”前述債權(quán)人代表認為公司戰(zhàn)略清晰，任務(wù)明確，以徐德偉為首的高管團隊表現(xiàn)出了卓越的執(zhí)行能力，也讓其對公司重煥生機充滿期待。

    明確電競和數(shù)據(jù)兩大發(fā)展方向

    在*ST天娛的現(xiàn)任高管團隊中，副總經(jīng)理郭柏春主要分管戰(zhàn)略，也是公司的一位靈魂人物。據(jù)公司一位內(nèi)部人士透露，在新任高管團隊上任首日的班子亮相會上，郭柏春曾做了一個簡短的主旨發(fā)言，對下一步工作定下了基調(diào)。

    “公司搞不好不外乎兩點，一是戰(zhàn)略決策隨意，俗稱‘三拍’，年初拍腦袋，年中拍胸脯，年底拍大腿；二是管理混亂落后，與公司發(fā)展不匹配。”郭柏春當時強調(diào)，“對過去我們不做評價，未來一到兩年我們高管團隊要做三件事：一是通過法律化債轉(zhuǎn)股化解公司巨額債務(wù)；二是通過梳理體制、機制，使存量業(yè)務(wù)止跌回暖；三是通過商業(yè)模式創(chuàng)新，拓展增量新業(yè)務(wù)。”

    郭柏春所講的話，歸納起來也正是*ST天娛新任管理團隊確定的“化解債務(wù)、盤活存量、發(fā)展增量”三大任務(wù)。在2020年初召開的公司戰(zhàn)略分析會上，就盤活存量和發(fā)展增量，郭柏春進一步提出，公司戰(zhàn)略應(yīng)在電競游戲板塊和數(shù)據(jù)流量板塊上發(fā)力，未來公司的核心競爭力就體現(xiàn)在電競驅(qū)動游戲、數(shù)據(jù)驅(qū)動流量上。

    記者從*ST天娛了解到，公司主要業(yè)務(wù)集中在泛娛樂與互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，憑借優(yōu)秀的人才隊伍、完善的產(chǎn)品矩陣、成熟的內(nèi)容生產(chǎn)機制以及全球化運營能力，在應(yīng)用分發(fā)、游戲、廣告等多個領(lǐng)域都形成了不錯的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。對于未來的經(jīng)營計劃，公司在重整計劃中表示，通過重整程序，將在維持主營業(yè)務(wù)不變的前提下擺脫債務(wù)負擔，公司各板塊業(yè)務(wù)滾存經(jīng)營收益將保障業(yè)務(wù)營運資金需求。公司將基于“電競驅(qū)動游戲，數(shù)據(jù)流量驅(qū)動實體經(jīng)濟”的發(fā)展理念，以互聯(lián)網(wǎng)流量經(jīng)營為核心，持續(xù)打造電競游戲和數(shù)據(jù)流量雙業(yè)務(wù)引擎，構(gòu)筑游戲運營與電子競技互促共進、品牌內(nèi)容營銷與數(shù)字效果營銷多維推廣、自有流量平臺與移動應(yīng)用分發(fā)同步增強的產(chǎn)品矩陣和流量生態(tài)，不斷優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)，增強市場競爭力，鞏固并強化重整成果，強化公司各業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，以實現(xiàn)業(yè)績快速回暖。

    產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)將助力價值回歸

    “重整計劃獲得批準，待執(zhí)行完成后，債務(wù)問題將得到完美解決，*ST天娛未來的價值，取決于公司以后業(yè)務(wù)恢復和發(fā)展到什么程度。”即將完成債權(quán)人向股東身份轉(zhuǎn)變的前述債權(quán)人代表稱。抵債的股票受償完成后，并不會急著退出，還要再觀望一段時間，要關(guān)注公司的發(fā)展和業(yè)績情況，再做定奪。

    據(jù)重整計劃中相關(guān)機構(gòu)給出的股票估值咨詢報告，重整后若公司提供的盈利預(yù)測順利實現(xiàn)，按預(yù)測PE的中位數(shù)計算，2021年至2024年，*ST天娛股價可達到的區(qū)間為8.64元/股至25.42元/股，將高于轉(zhuǎn)股價格。但這一預(yù)測將來能否實現(xiàn)，現(xiàn)在下結(jié)論顯然為時過早。這一切都有賴于在新任管理團隊帶領(lǐng)下，公司能走多遠。

    記者從*ST天娛了解到，在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用分發(fā)領(lǐng)域，公司旗下愛思助手是國內(nèi)第一梯隊的移動應(yīng)用分發(fā)平臺，擁有諸多頭部客戶。在廣告營銷方面，公司在品牌營銷和數(shù)字營銷皆有布局，旗下合潤傳媒是國內(nèi)品牌內(nèi)容整合營銷行業(yè)綜合實力最強的公司之一，業(yè)務(wù)已從影視劇品牌廣告植入逐步延伸至影視劇全場景營銷、欄目授權(quán)、藝人經(jīng)紀、電梯場景營銷等方面，旗下的初聚科技建立了全球化的高品質(zhì)數(shù)字營銷流量平臺，覆蓋全球2.7億移動設(shè)備。影視領(lǐng)域，公司儲備和孵化了一批知名IP，投資了頭部影視制作公司工夫影業(yè)和嗨樂影視以及泛娛樂消費平臺微影時代，逐步實現(xiàn)了影視娛樂行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈滲透。在游戲領(lǐng)域，公司有適應(yīng)用戶需求的自研產(chǎn)品和獨立的海外發(fā)行平臺，累計發(fā)行的游戲已超90款，覆蓋北美、南美、中東及歐洲等40余個國家和地區(qū)，全球累計注冊用戶量高達2億，近幾年更是在以棋牌游戲為主的休閑競技領(lǐng)域形成了獨特的競爭優(yōu)勢。

    “之前，沉重債務(wù)帶來的大額財務(wù)費用、違約金等給公司造成巨大壓力。資金問題也影響了相關(guān)業(yè)務(wù)開展，從而公司發(fā)展也受到影響。”前述市場人士表示，“公司產(chǎn)業(yè)布局較為完備，在債務(wù)等問題解決后，公司具備快速恢復的潛力。一方面沒有債務(wù)負擔，可以實現(xiàn)輕裝前進，一方面全部債轉(zhuǎn)股后，業(yè)務(wù)發(fā)展上，資金也更有保障，隨著老業(yè)務(wù)的進一步恢復，新業(yè)務(wù)的加速拓展，*ST天娛也有望逐步走出困境。”

（編輯 張明富 上官夢露）