本報(bào)記者 王鶴

    近日，在隆鑫通用發(fā)布上交所問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)公告后，仍有不少投資者在上證e互動(dòng)平臺(tái)發(fā)表評(píng)論，對(duì)隆鑫通用投資聯(lián)合創(chuàng)泰一事感到擔(dān)憂(yōu)。

    此前，隆鑫通用公告擬出資不超過(guò)5億元增資聯(lián)合創(chuàng)泰，隨后上交所就此事要求上市公司詳細(xì)披露投資風(fēng)險(xiǎn)（此前報(bào)道《上交所問(wèn)詢(xún)函直指投資風(fēng)險(xiǎn)隆鑫通用對(duì)外投資目的何在？》）。根據(jù)此前公告信息，聯(lián)合創(chuàng)泰專(zhuān)業(yè)從事電子元器件產(chǎn)品的授權(quán)分銷(xiāo)，涉及的產(chǎn)品類(lèi)型包括數(shù)據(jù)存儲(chǔ)器、集成電路（主控芯片）、模組、DAC線(xiàn)纜等電子元器件產(chǎn)品。

    聯(lián)合創(chuàng)泰嚴(yán)重依賴(lài)單一供應(yīng)商

    作為分銷(xiāo)代理商，聯(lián)合創(chuàng)泰的業(yè)務(wù)模式主要包括采購(gòu)和銷(xiāo)售。具體來(lái)看，聯(lián)合創(chuàng)泰80%的采購(gòu)業(yè)務(wù)屬于訂單采購(gòu)，20%的業(yè)務(wù)屬于備貨采購(gòu)。

    在上游采購(gòu)?fù)觌娮釉骷?，?lián)合創(chuàng)泰再將其銷(xiāo)售給下游客戶(hù)，同時(shí)為客戶(hù)提供技術(shù)支持、售后服務(wù)等，并將客戶(hù)需求信息傳遞至原廠(chǎng)，協(xié)助原廠(chǎng)優(yōu)化排產(chǎn)計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的變化。

    從盈利模式看，聯(lián)合創(chuàng)泰主要通過(guò)為上下游提供全流程的供應(yīng)鏈服務(wù)獲得服務(wù)費(fèi)用，即產(chǎn)品價(jià)差。通常來(lái)講，針對(duì)不同的原廠(chǎng)簽訂的代理合同，聯(lián)合創(chuàng)泰的產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率在2%-5%之間。

    投資者對(duì)此坦言：“從公告所述，聯(lián)合創(chuàng)泰的經(jīng)營(yíng)模式和流程看與淘寶網(wǎng)、拼多多內(nèi)的入駐商家相當(dāng)，從公告中沒(méi)有看到聯(lián)合創(chuàng)泰具備技術(shù)人員團(tuán)隊(duì)，它只是將下游客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品技術(shù)要求傳遞給原廠(chǎng)而已。”

    對(duì)于投資者的上述看法，隆鑫通用董秘在上證e互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)稱(chēng)，聯(lián)合創(chuàng)泰屬于資源型分銷(xiāo)商，授權(quán)品牌代理資質(zhì)具有稀缺性，該類(lèi)分銷(xiāo)商擁有原廠(chǎng)授權(quán)品牌越多，對(duì)下游客戶(hù)的吸引力越大。

    “資源型分銷(xiāo)商”似乎是隆鑫通用看重聯(lián)合創(chuàng)泰的關(guān)鍵點(diǎn)所在。

    然而據(jù)公告顯示，2020年1-8月份，聯(lián)合創(chuàng)泰的前五大供應(yīng)商分別為SK海力士、MTK聯(lián)發(fā)科、兆易創(chuàng)新、賽格（香港）有限公司、世紀(jì)恒信（香港）有限公司。其中，SK海力士采購(gòu)金額占比84%，可見(jiàn)聯(lián)合創(chuàng)泰具有嚴(yán)重依賴(lài)單一供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)。

    資金流轉(zhuǎn)模式存隱患 運(yùn)營(yíng)資金缺口靠銀行及對(duì)外融資

    除去對(duì)單一供應(yīng)商依賴(lài)嚴(yán)重外，聯(lián)合創(chuàng)泰的資金流轉(zhuǎn)模式也潛存不少隱患。

    據(jù)公告披露，聯(lián)合創(chuàng)泰向原廠(chǎng)采購(gòu)時(shí)主要采取現(xiàn)款現(xiàn)貨方式，向客戶(hù)銷(xiāo)售時(shí)分別給予30天-90天的收款賬期。也就意味著，在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，聯(lián)合創(chuàng)泰的運(yùn)營(yíng)資金可能會(huì)出現(xiàn)缺口。

    數(shù)據(jù)顯示，2020年1-8月份，聯(lián)合創(chuàng)泰運(yùn)營(yíng)資金需求為7.97億元，自有資金2.72億元，運(yùn)營(yíng)資金缺口5.25億元。

    面對(duì)資金缺口問(wèn)題，聯(lián)合創(chuàng)泰主要通過(guò)銀行信用融資、銀行保理融資及非銀行機(jī)構(gòu)融資方式來(lái)解決，一旦對(duì)外融資斷裂或短缺，聯(lián)合創(chuàng)泰的后續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展將陷入困境，這也是隆鑫通用此次投資不容忽視的一大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

    回顧聯(lián)合創(chuàng)泰的這一年，其先是慘遭英唐智控剝離，后又被中潛股份終止收購(gòu)，境遇可謂尷尬。

    隆鑫通用在回復(fù)問(wèn)詢(xún)函中表示，公司正在推出具有車(chē)聯(lián)網(wǎng)功能的摩托車(chē)，故需要探索在上游核心產(chǎn)品及零部件等相關(guān)領(lǐng)域布局。公開(kāi)資料介紹，車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要涉及三大系統(tǒng)：感知系統(tǒng)、控制系統(tǒng)以及執(zhí)行系統(tǒng)，以各類(lèi)元器件和芯片生產(chǎn)企業(yè)為主要參與體。

    關(guān)于公司為何不直接投資上游生產(chǎn)商，卻要繞道投資一家分銷(xiāo)代理商？《證券日?qǐng)?bào)》記者致函隆鑫通用，對(duì)方回復(fù)表示：“本次是財(cái)務(wù)投資，雙方也在積極尋求業(yè)務(wù)協(xié)同。”

    “這是投資方想要獲得對(duì)方的渠道或者供應(yīng)鏈，屬于縱向一體化。”中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤(pán)和林告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。

    談及采取財(cái)務(wù)投資的方式能否真正切入到業(yè)務(wù)上的問(wèn)題，盤(pán)和林認(rèn)為，財(cái)務(wù)投資附帶隱性戰(zhàn)略性合作也是存在的，以財(cái)務(wù)投資為表現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)可能是戰(zhàn)略投資的內(nèi)核，雖然不具備企業(yè)控制能力，但是財(cái)務(wù)投資人根據(jù)持股量級(jí)，還是可以獲得一定的決策影響力，也可能僅僅是將股權(quán)作為一塊敲門(mén)磚。當(dāng)然，這種財(cái)務(wù)投資前提下的合作，其實(shí)聯(lián)盟并不是很穩(wěn)固。

    雖然隆鑫通用在回復(fù)《證券日?qǐng)?bào)》記者的采訪(fǎng)函中強(qiáng)調(diào)：“公司謀求下一代智能化產(chǎn)品的升級(jí)轉(zhuǎn)型，目的也是要更好地聚焦主業(yè)，在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。”但這筆投資究竟值不值得，可能還有待時(shí)間驗(yàn)證。

（編輯 張偉 才山丹）