本報訊 （記者梁傲男）12月2日，海通國際發(fā)表研報，首次覆蓋知乎，并給予后者“優(yōu)于大市”評級，看好知乎在問答社區(qū)的獨特卡位，以及AI應(yīng)用前景。

    2025年第三季度，知乎實現(xiàn)總營收約6.59億元，非公認(rèn)會計準(zhǔn)則經(jīng)營虧損同比收窄16.3%，經(jīng)營效率和質(zhì)量持續(xù)提升。知乎三季度出現(xiàn)小幅虧損屬主動優(yōu)化以清理低效環(huán)節(jié)、夯實長期可持續(xù)經(jīng)營的階段性投入。

    知乎現(xiàn)金儲備充足，截至第三季度末，知乎現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、定期存款、受限資金及短期投資合計45.8億元。同時，公司已通過回購與降本增效措施夯實資本與盈利彈性，海通國際對公司在2025—2026年實現(xiàn)盈利與邊際改善持積極態(tài)度。

    在AI層面，知乎直答作為知乎AI應(yīng)用層的重要產(chǎn)品，其使用量和使用滲透在持續(xù)增長，截至第三季度末，滲透率已超過15%，接近去年同期水平的4倍。接下來知乎直答將在搜索、創(chuàng)作、消費和流通等多個場景進(jìn)行升級，包括綜合搜索的AI能力補(bǔ)充，為專業(yè)創(chuàng)作者提供更強(qiáng)的AI輔助工具等等，進(jìn)一步提升AI在社區(qū)的使用滲透。

    基于此，海通國際認(rèn)為，知乎憑借高黏性、高信任度的“專業(yè)討論”場域，持續(xù)吸納高價值用戶與品牌預(yù)算，并看好知乎在問答社區(qū)的獨特卡位，疊加大模型紅利與充足現(xiàn)金。“生成式AI在問答擴(kuò)展、個性化推薦及廣告創(chuàng)意生成等場景的深度融合，有機(jī)會撬動平臺內(nèi)容供給與商業(yè)轉(zhuǎn)化雙端效率，帶來新的變現(xiàn)彈性。”

    海通國際預(yù)測，知乎2025第四季度、2025財年總收入分別為6.4億元、27.5億元，2025財年市銷率1.2倍計。

（編輯 李家琪 張昕）