近日，央行就《證券公司短期融資券管理辦法（修訂征求意見稿）》（簡稱“征求意見稿”）公開征求意見，對券商發(fā)行人的流動性覆蓋率、發(fā)行期限、發(fā)行流程、評級要求等提出了新的要求。

    多家券商研究所對此表示，此次修訂旨在建立以流動性管理為核心的管理框架，調(diào)整券商短融發(fā)行門檻，引導證券公司提高流動性管理能力、持續(xù)保持較高流動性水平，進而約束券商的債務(wù)風險敞口，促進貨幣市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

    強化券商流動性管理

    根據(jù)央行3月5日發(fā)布的券商短融辦法征求意見稿，此次修訂內(nèi)容主要涵蓋三個方向。

    一是強化流動性管理。要求發(fā)行人資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)合理，期限錯配、交易對手集中度、債券質(zhì)押比例等適度，近2年內(nèi)風險控制指標持續(xù)符合監(jiān)管要求，且近1年內(nèi)流動性覆蓋率持續(xù)高于行業(yè)平均水平；

    二是發(fā)行期限更靈活。短融券與其他短期融資工具待償還余額之和應(yīng)不超過凈資本的60%，期限最長不超過1年，券商可自主確定每期期限；

    三是取消發(fā)行前備案。強化事中事后管理，同時取消發(fā)行短融環(huán)節(jié)的強制評級要求。

    國泰君安非銀首席分析師劉欣琦對此指出，這是自2004年央行出臺券商短融管理辦法后，時隔近17年的首次修訂，目的是強化券商流動性管理要求。他認為，此次修訂取消發(fā)行前備案，強化事中事后管理，取消強制評級要求，有利于降低券商短融發(fā)行成本，提高發(fā)行效率；延長短融最長期限，有利于券商根據(jù)資金使用需要自主確定短融期限，提升發(fā)行效果。預(yù)計將進一步便利券商通過短融在公開市場上融資，滿足券商短期融資需求，更好地發(fā)展金融科技建設(shè)等短期流動性資金需求大的業(yè)務(wù)，推動券商業(yè)績提升。

    “短期作為券商的‘補血利器’，加上信用評級改革，推動貨幣市場平穩(wěn)健康發(fā)展。”東吳證券非銀首席分析師胡翔也提到，券商短融憑借發(fā)行門檻低、周期短、快速補充運營資金等特點，這樣的靈活性使得其成為券商補充流動性的重要融資渠道。

    但需要注意的是，平安證券金融科技研究團隊統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前僅有中銀證券、紅塔證券、天風證券等7家券商的流動性覆蓋率達標，未來可自行選擇期限，有利于負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化；而包括中信證券、國信證券、中信建投等在內(nèi)的頭部券商卻壓力較大，需要補充優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，才能滿足短融的發(fā)行要求。

    去年發(fā)行短融8000億

    近年來，券商短期融資需求提升，短融發(fā)行規(guī)模不斷增加。證券時報記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至3月8日，2021年已有22家券商合計發(fā)行37只券商短融，總發(fā)行規(guī)模已達到960億元。其中，中信建投和國信證券發(fā)行規(guī)模均超過百億，分別為125億元、110億元；招商證券、中國銀河、興業(yè)證券等7家券商的發(fā)行規(guī)模亦超過50億元。

    若從去年全年來看，則共有34家券商共發(fā)行了295只短融，發(fā)行規(guī)模高達7983億元。總的來看，中信建投、招商證券、中信證券三家券商的短融發(fā)行規(guī)模超過600億元，分別為685億元、620億元、610億元；其次是中國銀河、國信證券，分別為590億元、515億元；而國泰君安、華泰證券、海通證券等7家券商的短融發(fā)行規(guī)模也都超過300億元。

    另據(jù)東吳證券統(tǒng)計，2020年券商發(fā)行295只短融，平均發(fā)行票面利率達2.44%，創(chuàng)2016年以來的新低（2016年平均利率達2.82%）。2020年，券商已通過發(fā)行證券公司債、短融、可轉(zhuǎn)債合計募資16802億元，其中發(fā)行短融募資占比達48%，是券商重要的融資工具。

    胡翔認為，從發(fā)行成本看，券商發(fā)行短融融資成本略低于同期限的商業(yè)銀行同業(yè)存單AAA級（均2.55%）和AA+級（均2.76%），且低于同期限證券公司債（均3.17%），較非標準化融資成本有顯著下降。獲得短融批復(fù)的券商，有望借助于同業(yè)拆借市場投資機構(gòu)多、交易體量大的優(yōu)勢，在一定程度上緩解當前融資成本過快上行的壓力，改善其盈利性指標。