自發(fā)布《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》征求意見(jiàn)稿后，滬深證券交易所高度重視市場(chǎng)各方的意見(jiàn)和建議，對(duì)反饋材料認(rèn)真研究并逐條討論，采納和吸收合理的部分，于上周末正式發(fā)布實(shí)施了《回購(gòu)細(xì)則》。

    據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，滬深證券交易所收到的各類(lèi)反饋意見(jiàn)主要集中在“已回購(gòu)股份能否減持”“舉債進(jìn)行回購(gòu)是否合適”“回購(gòu)事項(xiàng)的信息披露如何規(guī)范”等方面。需要注意，交易所向市場(chǎng)征求意見(jiàn)，其目的本來(lái)就是要盡量多聽(tīng)取各方的反饋信息，以便合法合理加以綜合統(tǒng)籌。而這些來(lái)自上市公司、券商機(jī)構(gòu)甚至中小個(gè)人投資者的意見(jiàn)建議，本身就會(huì)存在互相矛盾或沖突的地方。那么如何依據(jù)上位法以及市場(chǎng)實(shí)際情況進(jìn)行揚(yáng)棄，就非?？简?yàn)交易所的“本事”。

    比如說(shuō)，為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所做的回購(gòu)，相應(yīng)股份是否允許減持出售？首先市場(chǎng)擔(dān)心這可能暗藏套利空間，讓公司低買(mǎi)高賣(mài)，易滋生操縱股價(jià)等問(wèn)題，但同時(shí)，公司在短期內(nèi)籌集資金實(shí)施回購(gòu)，也可能占用其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，會(huì)使上市公司面臨一定資金壓力。如嚴(yán)格限制或禁止其股份出售，至少容易遏制上市公司實(shí)施股份回購(gòu)的積極性。

    對(duì)于這一點(diǎn)，正式發(fā)布的滬深證券交易所《回購(gòu)細(xì)則》就對(duì)回購(gòu)股份的限售期、減持程序、減持預(yù)披露、減持?jǐn)?shù)量限制、減持進(jìn)展披露等作出嚴(yán)格規(guī)定，實(shí)際上該做法也與交易所的信息披露一線(xiàn)監(jiān)管職能相吻合。此外，相比于為減少公司注冊(cè)資本、將股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)、用于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股操作等的回購(gòu)來(lái)說(shuō)，為維護(hù)公司價(jià)值而進(jìn)行的股份回購(gòu)，是一種特殊情況下的“半被動(dòng)式”操作，為其提供更為靈活的市場(chǎng)化手段，也不啻是一種必要的制度嘗試。

    再比如說(shuō)，董監(jiān)高、控股股東、持股5%以上股東等特殊股東，是否允許其在回購(gòu)期間減持？事實(shí)上，這類(lèi)上市公司知情人一旦在發(fā)布回購(gòu)事項(xiàng)“利好”前后進(jìn)行相關(guān)買(mǎi)賣(mài)操作，不僅可能有操縱股價(jià)的嫌疑，同時(shí)也會(huì)為大股東減持“抬轎子”，對(duì)中小散戶(hù)投資者“割韭菜”，進(jìn)而不利于回購(gòu)制度的順利實(shí)施，更不利于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

    記者注意到，《回購(gòu)細(xì)則》已從信息披露等方面進(jìn)一步強(qiáng)化了特定股東減持的要求，例如，公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益進(jìn)行股份回購(gòu)的，考慮到回購(gòu)事項(xiàng)首次披露時(shí)即已可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響，因此交易所認(rèn)真吸納市場(chǎng)各方意見(jiàn)，明確了自公司首次披露回購(gòu)股份事項(xiàng)之日起至發(fā)布回購(gòu)結(jié)果暨股份變動(dòng)公告期間，相關(guān)人員不得直接或間接減持本公司股份。除此之外，交易所還加強(qiáng)了對(duì)上市公司“問(wèn)詢(xún)敏感股東”義務(wù)的相關(guān)信息披露要求。

    此次《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》，是滬深證券交易所2019年以來(lái)第一次重大制度發(fā)布實(shí)施，穩(wěn)妥落實(shí)了《公司法》修改決定和中國(guó)證監(jiān)會(huì)及有關(guān)部委的相關(guān)通知要求。記者認(rèn)為，上市公司回購(gòu)及后續(xù)的大股東減持事項(xiàng)等，本身就涉及異常復(fù)雜的多個(gè)環(huán)節(jié)，也可能糾纏到各方直接利益，這一情況下，必須嚴(yán)格信息披露，在上市公司責(zé)任人相關(guān)操作的時(shí)點(diǎn)、期限、數(shù)量等信息披露上必須堅(jiān)持“較真”。