交銀國(guó)際：觸底是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程

    交銀國(guó)際的分析師認(rèn)為：中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入短周期底部區(qū)域，但對(duì)強(qiáng)勁復(fù)蘇應(yīng)降低預(yù)期，未來數(shù)月，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)明顯而普遍的減速，政策的支持力度也將加強(qiáng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步進(jìn)入短周期底部。與此同時(shí)，美國(guó)的短期經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)見頂，2019年，其盈利增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩，并將繼續(xù)擾動(dòng)海外市場(chǎng)。

    而中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度受制于系統(tǒng)性高杠桿。幸運(yùn)的是，自下而上的匯總數(shù)據(jù)顯示：1）家庭房貸支付占可支配收入的比例很高，相當(dāng)于2007年和2012年時(shí)的水平，但還不至于崩潰；2）地方政府償債能力到2020年下半年前不會(huì)明顯惡化，中央政府的資產(chǎn)負(fù)債表堅(jiān)如磐石；3）民營(yíng)企業(yè)的償債能力雖然有所下降，但仍大致合理。因此，在公共和私人部門之間增加或轉(zhuǎn)移杠桿的空間是存在的。盡管刺激措施的邊際效用在遞減，但仍將奏效。

    對(duì)于2019年股市的指數(shù)表現(xiàn)，交銀國(guó)際分析師預(yù)測(cè)：上證指數(shù)的交易區(qū)間在稍低于2000點(diǎn)到2900點(diǎn)之間；至少六個(gè)月以上運(yùn)行于2350點(diǎn)上方；但觸底是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程；2450點(diǎn)也是兩年多前就預(yù)測(cè)了的市場(chǎng)底部。而A股的觸底是一個(gè)過程，而非一個(gè)點(diǎn)。從歷史上看，中國(guó)股市“磨底”可以持續(xù)一年以上。