農(nóng)發(fā)種業(yè)跟蹤報告：內(nèi)生外延增長可期

    類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：陳佳日期：2017-01-25

    事件描述

    農(nóng)發(fā)種業(yè)跟蹤報告。

    事件評論

    未來公司將加強科研平臺建設(shè)，提升種業(yè)領(lǐng)域的核心競爭力。現(xiàn)階段中國種子行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品之間同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，且在種業(yè)事企分離的背景下，種子公司研發(fā)能力顯得尤為重要。未來農(nóng)發(fā)種業(yè)將著力在上市公司層面搭建科研平臺，通過與外部力量合作（國內(nèi)+國際），獲得先進的科技資源，并在合適的時間嫁接到下屬種企，發(fā)揮各自優(yōu)勢，轉(zhuǎn)化成商業(yè)化品種。目前公司已與北京博奧晶典生物技術(shù)有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在合作建設(shè)分子育種實驗室、生物信息大數(shù)據(jù)分析平臺及策劃實施產(chǎn)品商業(yè)轉(zhuǎn)化等方面開展合作，加大對轉(zhuǎn)基因技術(shù)的研發(fā)布局；在未來中國轉(zhuǎn)基因政策放開的大趨勢下（預(yù)計后期玉米轉(zhuǎn)基因市場將最先放開，隨后再擴大到其他一般糧食作物），有助于公司把握市場先機。

    公司打造央企農(nóng)資一體化平臺的戰(zhàn)略思路明晰：以種子板塊為核心，第一步通過外延擴張形成種子+農(nóng)藥的大格局，第二步通過內(nèi)部整合、外延合作以及打造"農(nóng)資+農(nóng)場+收儲"的服務(wù)平臺對接模式來做強。此前在黃泛區(qū)農(nóng)場試點成立的周口農(nóng)服公司進展順利，后期在此試點區(qū)域，公司將一方面繼續(xù)整合收儲、物流等配套資源，另一方面做好終端農(nóng)產(chǎn)品加工市場。預(yù)計服務(wù)公司將拉動黃泛區(qū)農(nóng)場及周邊共計4.6億元的農(nóng)資銷售收入；而在中部地區(qū)共有526萬畝農(nóng)場耕地，可帶動約1.05億畝農(nóng)村耕地，收入空間高達242億元，按照10%凈利率，每年可貢獻凈利潤約24億元，看好其未來農(nóng)資一體化平臺及農(nóng)業(yè)服務(wù)體系建設(shè)。

    公司將受益于集團層面農(nóng)業(yè)資產(chǎn)整合。2013年中農(nóng)發(fā)集團已將錦繡華農(nóng)順利注入農(nóng)發(fā)種業(yè)，實現(xiàn)種業(yè)企業(yè)的集中，而集團層面仍擁有430萬畝的國內(nèi)土地，耕地約70萬畝（其中牡丹江軍馬場此處東北地區(qū)，土地肥沃，自然條件優(yōu)越，適宜多種農(nóng)作物種植，目前擁有耕地9萬畝，林地11萬畝）以及面積巨大的海外農(nóng)牧場，農(nóng)發(fā)種業(yè)作為集團旗下唯一的種植業(yè)上市平臺，國企改革背景下，土地資產(chǎn)的注入存在較大預(yù)期。預(yù)計公司16、17年EPS分別為0.14、0.17元，給予"買入"評級。

    風險提示：

    1.服務(wù)體系構(gòu)建不及預(yù)期；

    2.農(nóng)墾改革進程不達預(yù)期。