■本報記者 張歆

    隨著經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換逐步深入，國內(nèi)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍日漸濃厚，初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量得到快速增長，優(yōu)質(zhì)項目陸續(xù)涌現(xiàn)。在傳統(tǒng)老牌私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之外，以高榕資本、源碼資本、愉悅資本等為代表的新興裂變機(jī)構(gòu)，和以微影資本、蔚來資本等為代表的眾多產(chǎn)業(yè)背景新機(jī)構(gòu)，正在私募股權(quán)投資市場中釋放著澎湃活力。

    數(shù)據(jù)顯示，2014-2017年四年間，中國私募股權(quán)投資市場共成立超九千家機(jī)構(gòu)，占機(jī)構(gòu)總數(shù)量的68.9%。從新機(jī)構(gòu)地域分布情況來看，北上廣浙地區(qū)以壓倒性優(yōu)勢領(lǐng)先。

    所謂新機(jī)構(gòu)指的是，新成立的投資機(jī)構(gòu)，即First-TimeFunds的基金管理人。First-TimeFunds通常指的是投資機(jī)構(gòu)設(shè)立運(yùn)作的第一支私募基金。

    宜信財富與清科研究中心聯(lián)合發(fā)布的《中外私募股權(quán)母基金投資策略之First-TimeFunds研究報告》顯示，新機(jī)構(gòu)可分為以下四大類：首次參與私募投資的新機(jī)構(gòu)；金融從業(yè)人員組建的新機(jī)構(gòu)，如春曉資本、云暉資本、前海梧桐并購基金等；裂變機(jī)構(gòu)，如高榕資本、愉悅資本、弘暉資本、峰瑞資本、源碼資本、凱旋創(chuàng)投、執(zhí)一資本等；產(chǎn)業(yè)背景新機(jī)構(gòu)，如微影資本、蔚來資本等。

    整體而言，投資領(lǐng)域更加聚焦，機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)精簡，呈現(xiàn)“投管”一體化發(fā)展趨勢等均為中國私募股權(quán)投資市場新機(jī)構(gòu)的主要特點。而正因為這些特點，新機(jī)構(gòu)為求得競爭優(yōu)勢，往往會在投資策略、收益分配機(jī)制等方面開創(chuàng)創(chuàng)新模式，以確保自身在市場中的獨(dú)特定位。

    根據(jù)清科研究中心對調(diào)研樣本基金收益率的統(tǒng)計，2004年至2015年間，包含早期、VC、PE在內(nèi)的私募股權(quán)First-TimeFunds的IRR中位數(shù)比同期私募股權(quán)基金整體IRR中位數(shù)高出5到10個百分點，可見國內(nèi)優(yōu)秀的First-TimeFunds往往能夠取得更為亮眼的業(yè)績。

    根據(jù)Preqin全球數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2000年至2012年的12年間，全球私募市場First-TimeFunds的投資回報水平經(jīng)歷了兩次較大的起伏，整體波動較大，但歷年投資回報水平表現(xiàn)較非First-TimeFunds更為搶眼。