公司轉型陣痛期已過，生態(tài)城鎮(zhèn)模式實現多維度收益貢獻，盈利能力顯著改善。根據公司17年三季報所示，前三季度營業(yè)收入35.4億，同增33.3%，歸母凈利潤1.8億，同增112.1%，毛利率20.3%，同增21.7%，盈利能力得到顯著改善，公司戰(zhàn)略轉型期顯現成效。

    公司布局生態(tài)城鎮(zhèn)領域，通過試點項目的探索，主要可實現三個維度的收益。短期在建設端可實現項目規(guī)劃設計及建設的收益;中期在運營端，經過運營培育期后可實現相對穩(wěn)定持久的運營管理收益;

    長期在內容端，結合項目當地情況，制定發(fā)展具有特色的產業(yè)，目前公司聚焦于文旅、娛樂及體育三大產業(yè)方向，通過產業(yè)消費分成獲得內容端收益。

    生態(tài)城鎮(zhèn)模式開始步入對外復制輸出新階段。2017年公司生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務已開始貢獻利潤，現有試點項目經過三年的探索與培育，基本已經步入收獲期，生態(tài)城鎮(zhèn)“建設-運營-內容”產業(yè)鏈上下游效益開始顯現，逐漸形成自身核心競爭力，形成品牌效應，潯龍河、鄉(xiāng)愁貴州的美麗鄉(xiāng)村模式、時光貴州、云漫湖的特色小鎮(zhèn)模式以及泉湖公園（梵華里）的舊城改造模式日漸成熟，通過可復制的商業(yè)模式，步入全面業(yè)務對外拓展的新階段。

    主動提高EPC業(yè)務比重，不盲目追求PPP，形成PPP與EPC并重格局。由于PPP項目融資受到宏觀環(huán)境及政策影響，融資壓力相對較大，公司下半年加大了EPC業(yè)務的拓展力度，與PPP項目相比，EPC項目結算回款周期相對更短，融資壓力小，可在一定程度上緩解PPP比例過重帶來的業(yè)績和財務方面的壓力。PPP健康規(guī)范的發(fā)展依然值得看好，而公司主動加大EPC業(yè)務的比重有利于業(yè)務結構的優(yōu)化，發(fā)展更為穩(wěn)健。

    盈利預測與估值：公司17年公告新簽訂單額累計達260多億，是16年營收的6.67倍。預計公司17-19年EPS分別為0.21/0.36/0.55元，對應2017年PE42倍，維持“買入”評級。

    風險提升：生態(tài)城鎮(zhèn)拓展不及預期，利率及政策風險。